日前，國務(wù)院總理李克強(qiáng)召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍，部署進(jìn)一步發(fā)揮開發(fā)性金融對(duì)棚戶區(qū)改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設(shè)的政策措施。

　　這些舉措不同于以前制定規(guī)模龐大的財(cái)政投資計(jì)劃或者產(chǎn)業(yè)振興方案，被市場認(rèn)為是一次“微刺激”，但這更像是一次“兜底”的實(shí)踐，而非經(jīng)濟(jì)刺激。因?yàn)檫@些措施，主要是與保民生與就業(yè)有關(guān)，具有有限性與針對(duì)性。比如進(jìn)一步為小微企業(yè)減免稅，棚戶區(qū)改造等等。更重要的是，這些措施并不意外，只是執(zhí)行過去制定的計(jì)劃而已。

　　只是此次比較具體的提到了建立棚戶區(qū)改造的融資機(jī)制，即被稱之為中國的“兩房”，由國家開發(fā)銀行成立專門機(jī)構(gòu)，實(shí)行單獨(dú)核算，采取市場化方式發(fā)行住宅金融專項(xiàng)債券，向郵儲(chǔ)等金融機(jī)構(gòu)和其他投資者籌資，鼓勵(lì)商業(yè)銀行、社保基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等積極參與，重點(diǎn)用于支持棚改及城市基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)工程建設(shè)。

　　這種制度安排是避免推高地方政府的杠桿率，畢竟地方政府債務(wù)已經(jīng)成為一個(gè)嚴(yán)重問題，需要降低杠桿率。如果要求地方政府承擔(dān)棚戶區(qū)改造等公共住宅項(xiàng)目，他們或突破政策約束繼續(xù)借款或者刺激土地財(cái)政。讓政策性銀行承擔(dān)融資任務(wù)，意味著中央政府會(huì)為此買單。事實(shí)上，由政策性銀行提供融資也是一個(gè)艱難的選擇，因?yàn)槭袌錾系娜谫Y成本過高，而中央也不愿貿(mào)然增加更多的債務(wù)。

　　與上屆不同的是，目前的中央政府已經(jīng)堅(jiān)定地選擇了轉(zhuǎn)型之路，并準(zhǔn)備迎接較低的增長速度，而不再是一味追求增長。但是，這并不意味著可以為轉(zhuǎn)型付出更高的代價(jià)，而是需要在轉(zhuǎn)型、就業(yè)以及防止金融風(fēng)險(xiǎn)等方面取得平衡，尤其每年要?jiǎng)?chuàng)造1000萬個(gè)工作崗位。

　　這種相互矛盾的目標(biāo)讓市場無法判斷中央政府的底線，不同于以往保增長的做法增加了市場的疑惑和憂慮：人民幣出現(xiàn)了下跌，一些資金開始外流，住宅銷售量和價(jià)格在一些地區(qū)也開始下滑，市場期待政府救市，尤其是股市投資者以及地方政府。

　　我們認(rèn)為，至少到目前為止，市場仍然在溫和的衰退中清除那些過剩的產(chǎn)能，并給與了銀行業(yè)更多的時(shí)間處理潛在的壞賬。這個(gè)過程不應(yīng)該被打斷，而且第一季度中國銀行間市場“錢荒”得到緩解，在這種背景下，如果政府不制定雄心勃勃的規(guī)模龐大的刺激計(jì)劃， 將有利于轉(zhuǎn)型與去杠桿化。

　　事實(shí)上，本屆政府推動(dòng)轉(zhuǎn)型的力度之高是罕見的，這些盤活存量且推進(jìn)市場化制度建設(shè)的措施將會(huì)慢慢的發(fā)揮作用，但經(jīng)濟(jì)增速可能在雙重壓力之下回落很快。刺激性措施雖然有短期效果，但會(huì)拖延中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的周期，并讓市場對(duì)未來預(yù)期更加惡化。

　　沒有人會(huì)低估中國經(jīng)濟(jì)存在的風(fēng)險(xiǎn)以及壓力，這既是轉(zhuǎn)型的原因，也是轉(zhuǎn)型的主要挑戰(zhàn)。政府應(yīng)該靜候市場自我調(diào)整，并加速推進(jìn)有利于激活存量、促進(jìn)增量的改革，過多的行政干預(yù)、限制與壟斷意味著改革還會(huì)有“制度紅利”。讓人擔(dān)憂的是，經(jīng)濟(jì)下滑可能導(dǎo)致政府安排新的刺激計(jì)劃，并停止改革，這會(huì)喪失最后的改革機(jī)會(huì)。中國必須做好承受改革陣痛的準(zhǔn)備，“兜底思維”不代表刺激，更不代表改革的停止。