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新“國(guó)九條”等舉措有望近期落地

2014年05月07日 10:24 | 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
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  證監(jiān)會(huì)6日發(fā)布了新一批32家IPO預(yù)披露企業(yè)名單,截至目前已有273家企業(yè)披露了招股說(shuō)明書(shū)。

  監(jiān)管部門(mén)正加快推進(jìn)退市制度改革

  證監(jiān)會(huì)6日發(fā)布了新一批32家IPO預(yù)披露企業(yè)名單,截至目前已有273家企業(yè)披露了招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿),IPO預(yù)披露逐漸進(jìn)入常態(tài)化。業(yè)內(nèi)人士表示,預(yù)披露節(jié)奏與發(fā)行節(jié)奏無(wú)關(guān),但將有效提升擬上市公司的信息披露質(zhì)量,成為提升上市公司信息披露的重要抓手和環(huán)節(jié),此前“擠牙膏”、“闖關(guān)”式的披露將大大減少。值得關(guān)注的是,為達(dá)到監(jiān)管部門(mén)要求,擬上市公司均在招股說(shuō)明書(shū)中大篇幅自曝“出血點(diǎn)”,披露可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

  而隨著預(yù)披露的展開(kāi)、新股發(fā)行改革的推進(jìn),業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),完善退市制度、新“國(guó)九條”等舉措有望在近期落地,資本市場(chǎng)領(lǐng)域的系列改革將同步深化。

  預(yù)披露與發(fā)行節(jié)奏無(wú)關(guān)

  4月18日,證監(jiān)會(huì)集中預(yù)先披露了第一批28家IPO排隊(duì)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)。截至5月6日,已有273家擬上市公司進(jìn)行預(yù)披露。

  預(yù)披露制度是本輪新股發(fā)行體制改革明確提出的一項(xiàng)新措施。《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》中,在明確規(guī)定“受理即披露”,把審視信息披露文件的時(shí)間留給市場(chǎng)的同時(shí),還要求預(yù)披露內(nèi)容不得隨意更改,審核中若發(fā)現(xiàn)自相矛盾之處將中止審核,涉嫌虛假記載的立案查處,查實(shí)的三年不受理發(fā)行申請(qǐng)。該措施意在提升擬上市公司信息披露的及時(shí)性、公開(kāi)性、透明度,要求公司自受理之日起,即需要對(duì)申報(bào)材料的真實(shí)準(zhǔn)確完整負(fù)完全的法律責(zé)任。

  業(yè)內(nèi)人士表示,預(yù)披露制度的啟動(dòng)為新股發(fā)行帶來(lái)革命性變化。“受理即披露”的預(yù)披露制度,使擬上市企業(yè)從此前的先排隊(duì)再披露發(fā)行材料,變?yōu)橄扰栋l(fā)行材料再排隊(duì)審核,信息披露文件置于“陽(yáng)光”下的時(shí)間拉長(zhǎng),發(fā)行前市場(chǎng)各方能夠充分閱讀發(fā)行人的申報(bào)文件,這為機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者在了解、分析公司經(jīng)營(yíng)狀況的基礎(chǔ)上作出審慎投資決策提供了可能,同時(shí)也為擬發(fā)行企業(yè)塑造了更為嚴(yán)格的監(jiān)督環(huán)境。

  但需要強(qiáng)調(diào)的是,預(yù)披露本身與發(fā)行節(jié)奏無(wú)關(guān),只是新股發(fā)行體制改革中的重要環(huán)節(jié)和制度內(nèi)容,它將有效提升擬上市公司的信息披露質(zhì)量,成為提升上市公司信息披露的重要抓手和環(huán)節(jié),此前“擠牙膏”、“闖關(guān)”式的披露將大大減少。

  根據(jù)最新修改的申請(qǐng)審核工作流程,擬上市企業(yè)受理即預(yù)先披露,在召開(kāi)反饋會(huì)、見(jiàn)面會(huì)后將更新預(yù)先披露,同時(shí)公布反饋意見(jiàn)回復(fù)。如果就其程序設(shè)計(jì)理解,預(yù)披露等同的不過(guò)是原來(lái)的申報(bào),只是表明這家公司進(jìn)入正常的排隊(duì)發(fā)行審核程序,并不意味著IPO馬上啟動(dòng)。

  此外,企業(yè)在預(yù)披露之后還有反饋、見(jiàn)面、修改、初審等一系列的環(huán)節(jié),分別由證監(jiān)會(huì)的不同處室負(fù)責(zé),相互配合、相互制約,任何一個(gè)環(huán)節(jié)存在問(wèn)題,都無(wú)法進(jìn)入下一個(gè)環(huán)節(jié)。這意味著,在新的游戲規(guī)則下,預(yù)披露距離IPO發(fā)行還有相當(dāng)?shù)木嚯x。IPO按正常程序進(jìn)行,不存在集中發(fā)行上市的問(wèn)題。更何況審核進(jìn)度有自身規(guī)律,也要符合條件才行,上市發(fā)行的節(jié)奏也與預(yù)披露的數(shù)量、頻次無(wú)關(guān)。

  強(qiáng)化“買者自負(fù)”

  證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至5月4日,滬深兩市IPO中止審查企業(yè)達(dá)到60家,終止審查企業(yè)達(dá)到35家。業(yè)內(nèi)人士稱,盡管這些企業(yè)退出IPO名單原因各不相同,或其他渠道融資,或業(yè)績(jī)波動(dòng),但也從客觀上凸顯了預(yù)披露制度帶來(lái)的積極影響。作為與之配套的監(jiān)管措施信披核查也于4月25日啟動(dòng)。為了提高擬上市公司信息披露質(zhì)量,監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)本次預(yù)披露后企業(yè)申報(bào)材料不能再修改,一旦披露后同一事項(xiàng)再出問(wèn)題,有重大實(shí)質(zhì)性差異,中介機(jī)構(gòu)要擔(dān)責(zé),監(jiān)管部門(mén)也會(huì)采取制裁措施。

  “FACEBOOK的招股說(shuō)明書(shū)里大篇幅的是風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容,這在成熟市場(chǎng)非常典型,也會(huì)是以后預(yù)披露的方向”,對(duì)于此次預(yù)披露的影響,投行人士透露,在了解新的信披游戲規(guī)則后,從此次預(yù)披露情況來(lái)看,招股說(shuō)明書(shū)中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容大幅度增多,“一直以來(lái)不少客戶難以接受披露過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),載明的風(fēng)險(xiǎn)也多數(shù)是一些無(wú)關(guān)痛癢的問(wèn)題,最近雖有改觀但仍達(dá)不到香港等市場(chǎng)‘自曝家丑’的程度,信披改觀還需時(shí)間”。

  證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸日前表示,監(jiān)管部門(mén)已要求發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)下降原因以及是否嚴(yán)格履行了信息披露責(zé)任進(jìn)行核實(shí),建議投資者對(duì)招股說(shuō)明書(shū)等信息披露文件中所揭示的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)波動(dòng)情況予以充分關(guān)注。前述投行人士認(rèn)為,這一表態(tài)將倒逼擬上市公司充分在預(yù)披露中自曝家丑。

  而對(duì)投資者而言,預(yù)披露時(shí)點(diǎn)提前既是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn),隨著新股發(fā)行改革推進(jìn),監(jiān)管部門(mén)將不再為企業(yè)質(zhì)量背書(shū),投資者需自主研究,認(rèn)真對(duì)待每家公司的信息披露,提高投資者成熟度,真正做到價(jià)值投資。

  系列政策醞釀推出

  預(yù)披露僅是證監(jiān)會(huì)此輪變革的部分舉措,業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),改革不會(huì)是單兵突進(jìn),推進(jìn)新股發(fā)行改革的同時(shí),包括退市制度改革、新“國(guó)九條”等在內(nèi),市場(chǎng)期待已久的政策有望在近期密集落地。

  監(jiān)管部門(mén)正加快推進(jìn)退市制度改革。對(duì)于下一步改革路徑,證監(jiān)會(huì)副主席莊心一此前表示,深化退市制度改革,一是要增強(qiáng)強(qiáng)制退市的確定性,嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期;針對(duì)欺詐上市等市場(chǎng)關(guān)注度高、反響強(qiáng)烈的重大違法行為,應(yīng)在法律法規(guī)制度框架下,以強(qiáng)制方式堅(jiān)決將這類公司“掃地出門(mén)”,凈化市場(chǎng)。二是增大主動(dòng)退市的可選擇性,豐富自主退市方式,消除制度障礙,為有自主退市需求的上市公司提供多元空間和多樣路徑;同時(shí),運(yùn)用綜合措施,加大質(zhì)差公司成本負(fù)擔(dān)和市場(chǎng)壓力,引導(dǎo)其自主退出市場(chǎng)。三是內(nèi)外兼治、多管齊下,改善退市環(huán)境,優(yōu)化退市公司股票交易、資產(chǎn)重組、重新上市等制度安排,強(qiáng)化對(duì)上市公司從市場(chǎng)準(zhǔn)入伊始的全程監(jiān)管問(wèn)責(zé)以及對(duì)高管人員失職行為的責(zé)任追究力度,探索退市保險(xiǎn)機(jī)制,建立補(bǔ)償、賠償、和解等機(jī)制,將退市過(guò)程中的投資者權(quán)益保護(hù)事項(xiàng)有機(jī)納入資本市場(chǎng)投資者保護(hù)體系中去。

  有上市公司人士透露,此前有關(guān)部門(mén)曾召集數(shù)家上市公司就如何完善退市制度征求意見(jiàn),有關(guān)政策措施落地勢(shì)在必行。

  此外,市場(chǎng)預(yù)計(jì),市場(chǎng)千呼萬(wàn)喚的新“國(guó)九條”也有望在近期正式推出,新“國(guó)九條”作為未來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件,將從推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)、培育私募市場(chǎng)、推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)、促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展、擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放等六大方向引領(lǐng)資本市場(chǎng)發(fā)展。而不論是新股發(fā)行改革、退市制度還是新“國(guó)九條”等,均是資本市場(chǎng)深化改革的組合拳,在醞釀多時(shí)后已進(jìn)入推出在即的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

編輯:羅韋

關(guān)鍵詞:披露 發(fā)行 市場(chǎng) 企業(yè)

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