對創(chuàng)業(yè)板、中小板估值體系構(gòu)成實質(zhì)性影響的是IPO注冊制，以及未來的人民幣自由兌換。

　　深圳金融發(fā)展辦副主任肖志家日前在前海金融創(chuàng)新政策宣講推介會上表示，深圳正積極推動連通深圳證券交易所、香港聯(lián)交所的“深港通”，相關(guān)方案正在研究，但尚未進(jìn)入報批階段。

　　雖然深圳官員出言謹(jǐn)慎，但坊間展開了熱烈的討論：推出的可能性有多大，在什么時間推出，會不會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板、中小板估值向下調(diào)整等等。

　　我認(rèn)為推出“深港通”只是時間問題，這是一件肯定要做的事情。原因有三：第一，在全面深化改革的大背景下，資本市場改革之門理應(yīng)開大一些，而不是更保守一些，所以只要時機成熟，“深港通”應(yīng)該有。第二，深圳香港一河之隔，以前有B股為連通的媒介，所以無論從哪方面來說，深港都比滬港更親近。只是近年來上交所在市場競爭中相對弱勢，需要振興，加上上海正在搞自貿(mào)區(qū)，所以連通試驗從上海開始。但深圳受命開發(fā)前海，定位也主要是深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作，金融是核心，所以“深港通”不能缺席。第三，未來國家還有“滬臺通”、“深臺通”的設(shè)想，“深港通”必須有。

　　連通滬深與港臺證券市場，更大的意義在于為內(nèi)地證券市場跟國際接軌做準(zhǔn)備。以后IPO采用注冊制和人民幣自由兌換之后，內(nèi)地證券市場將完全跟國際接軌，一步到位風(fēng)險比較大，通過跟港臺市場的連通，是一個非常好的緩沖。

　　那么“深港通”會在什么時候啟動?估計內(nèi)部已經(jīng)有了時間表，但最終還要看“滬港通”推出后的運作情況，如果出現(xiàn)不可預(yù)知的風(fēng)險，那么“深港通”可能會推遲。如果一切正常，應(yīng)該在明年年中成行。因為如果太晚，跟IPO注冊制推出就難有時間間隔，那樣意義就不大了。

　　“深港通”推出會不會給中小板、創(chuàng)業(yè)板市場帶來估值的壓力，甚至導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板暴跌?我認(rèn)為壓力肯定會有，但不會太大，暴跌說未必成立。

　　目前在內(nèi)地和香港同時掛牌上市的企業(yè)有86家，其中上海69家，深圳17家。在深圳的17家公司里，A股相對于H股溢價率超過30%的，有浙江世寶(202%)、山東墨龍(181%)、東北電氣(142%)、經(jīng)緯紡機(97%)、新華制藥(89%)、晨鳴紙業(yè)(66%)、東江環(huán)保(31%)7家，溢價率在20%到10%之間的有5家，此外還有萬科、濰柴、鞍鋼3家是價格倒掛的。

　　事實上，深交所的公司結(jié)構(gòu)跟港交所差異非常大。中國四個交易所里，深圳跟臺北更接近，科技類企業(yè)、中小型企業(yè)比例較高;香港跟上海更接近，大的藍(lán)籌股、傳統(tǒng)類型的企業(yè)比較多。所以我認(rèn)為，“深港通”的開通，不會摧毀目前深交所創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值體系。

　　對創(chuàng)業(yè)板、中小板估值體系構(gòu)成實質(zhì)性影響的是IPO注冊制，以及未來的人民幣自由兌換。IPO注冊制后，企業(yè)上市的門檻將大大降低，失去了“審批溢價”，無論深交所還是上交所的上市公司，估值水平都會降低，逐步跟歐美成熟市場接軌。但我相信，中國的IPO注冊制仍然是被高度管控的注冊制，所以人民幣自由兌換才是中國證券市場與國際接軌的最關(guān)鍵時刻。到那時，A股估值高，投資者可以用腳投票。但即便如此，創(chuàng)業(yè)板、中小板上仍然會有高估值的公司。只要一個企業(yè)有良好的發(fā)展前景，仍然會受到瘋狂的追捧。當(dāng)然，這種公司未來會是百里挑一的。

　　其實我們看看美國市場就知道了，特斯拉、推特都還處于虧損狀態(tài)，亞馬遜微利，從市盈率上觀察都高估得不可思議。但如果從業(yè)務(wù)增長上看，則帶有合理性。高成長、高回報，同樣帶有高風(fēng)險，這就是科技類企業(yè)的魅力所在，它永遠(yuǎn)會成為激進(jìn)投資者追捧的對象。