在定向降準(zhǔn)政策所釋放的數(shù)千億元資金中，到底有多少流向小微、三農(nóng)等實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)?據(jù)媒體分析，實際效果可能尚未達(dá)到預(yù)期。

　　這個結(jié)論從幾個跡象可以窺見一斑。央行定向降準(zhǔn)的路徑是釋放的信貸資金從商業(yè)銀行在央行的法定準(zhǔn)備金賬戶里先進(jìn)入到商業(yè)銀行在央行的超額準(zhǔn)備金賬戶里，然后，商業(yè)銀行再通過放貸進(jìn)入到三農(nóng)、小微企業(yè)賬戶里。

　　按照這個路徑，定向降準(zhǔn)后銀行貸款應(yīng)該有所增加，但實際卻呈現(xiàn)出相反的情況。7月信貸新增規(guī)模出現(xiàn)較大幅度下降，尚未出爐的8月數(shù)據(jù)似乎也不樂觀，9月份銀行放貸積極性并未高漲。這種情況直接反映為小微企業(yè)貸款難、融資難、融資貴，這些問題不但沒有根本解決，個別地區(qū)反而有所加劇。

　　央行通過定向降準(zhǔn)將資金給了商業(yè)銀行，商業(yè)銀行貸款增加不多，小微企業(yè)也沒有獲得定向降準(zhǔn)的資金。問題就浮出水面：定向降準(zhǔn)的資金去哪兒了?央行肯定將定向降準(zhǔn)的資金釋放給了商業(yè)銀行，商業(yè)銀行理應(yīng)按照定向降準(zhǔn)確定的方向?qū)⒖钯J給小微企業(yè)。商業(yè)銀行不愿意貸，小微企業(yè)也沒有獲得定向降準(zhǔn)資金，那么定向降準(zhǔn)資金肯定在商業(yè)銀行里或者被商業(yè)銀行使用到其他用途上。

　　定向降準(zhǔn)的資金說到底還是商業(yè)銀行自己的資金，只不過是被央行按照法定準(zhǔn)備金要求鎖定了。央行定向降準(zhǔn)從資金上來說，是將銀行在央行賬戶上被鎖定凍結(jié)的資金解凍給商業(yè)銀行而已。這些資金歸根結(jié)底是商業(yè)銀行吸收存款人的資金，這決定了其資金是有存款利息成本的。因此，商業(yè)銀行不會讓定向降準(zhǔn)的資金躺在自己賬戶上睡大覺而賠本。定向降準(zhǔn)的資金不給小微企業(yè)，肯定用在了更安全、獲利更大的項目上。事實已經(jīng)充分證明了定向降準(zhǔn)時的預(yù)判。

　　定向降準(zhǔn)的資金一部分被銀行用于在金融體系里倒騰牟利。金融機(jī)構(gòu)把定向降準(zhǔn)的資金統(tǒng)一劃給總部，總部進(jìn)行批發(fā)性同業(yè)拆借、購買理財產(chǎn)品甚至信托產(chǎn)品或者其他金融系統(tǒng)內(nèi)投資來賺取利潤。一句話，定向降準(zhǔn)釋放的幾千億資金一部分在金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)投機(jī)炒作牟利。正如一位農(nóng)信社工作人員所說：“對銀行而言，雖然賺的不多，但基本等同于無風(fēng)險收益。重要的是，每一分錢存款都要付利息，錢不‘轉(zhuǎn)’起來我們怎么辦?”

　　另外一部分流入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域和地方融資平臺領(lǐng)域。一是通過同業(yè)合作、信托、證券、基金等平臺將定向降準(zhǔn)資金投放到了國家限制的地方政府融資平臺公司及房地產(chǎn)企業(yè)。二是一部分資金放給小微企業(yè)后，小微企業(yè)將資金高息貸款給房地產(chǎn)企業(yè)和地方融資平臺謀取高利。

　　銀行不愿意將定向降準(zhǔn)資金放給小微企業(yè)，責(zé)任并不完全在銀行。有監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，目前小微企業(yè)整體信用狀況處在下滑階段，資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對較大，財務(wù)狀況下滑，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性略有下降，綜合管理水平無明顯改善跡象。在這種情況下，哪家金融機(jī)構(gòu)也不敢貸款。強(qiáng)迫銀行貸款，不僅會埋下風(fēng)險，而且對不景氣的小微企業(yè)也并非好事。

　　資本的天性是追求高回報、高利潤，哪個行業(yè)利潤回報高必將流向哪里。這十幾年來，資金蜂擁流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，就是因為房地產(chǎn)領(lǐng)域存在暴利。這暴利足以將所有資本都吸引過去，以致吸干實體經(jīng)濟(jì)的資金血液。反過來說，如果實體經(jīng)濟(jì)能夠有如房地產(chǎn)行業(yè)一般的利潤回報，那么，包括金融資本、信貸資金都將蜂擁而去，根本不需要什么定向降準(zhǔn)。

　　解決小微企業(yè)融資難問題，除了完善金融體系外，主要還應(yīng)解決好小微企業(yè)本身存在的問題，而出路在于改革。圍繞讓市場在資源配置中起決定性作用的總要求，當(dāng)務(wù)之急是減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、減少政府干預(yù)，開展整頓“亂收費”行動，堅決取消不合法、不合理的收費項目，尤其要看住加重小微企業(yè)負(fù)擔(dān)的“手”，徹底激活民間資本的內(nèi)生動力，使得小微企業(yè)輕稅薄賦、輕裝前行，將其市場活力徹底激發(fā)起來。

　　這些內(nèi)生機(jī)制形成后，實體經(jīng)濟(jì)，包括小微企業(yè)成為賺錢的行業(yè)，成為香餑餑，銀行信貸資金就會不請自來。