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下調(diào)正回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn) 央行促降融資成本再發(fā)力
10月14日,中國(guó)人民銀行在公開市場(chǎng)開展了14天期正回購(gòu)操作,規(guī)模為200億元,與上期持平,中標(biāo)利率3.4%,比上一次操作降低了10個(gè)基點(diǎn),創(chuàng)下近3年半以來(lái)的最低水平。這也是繼7月31日和9月18日之后,正回購(gòu)利率年內(nèi)第3次下調(diào)。
那么,央行為何要在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)選擇繼續(xù)下調(diào)正回購(gòu)利率?
提升銀行信貸投放積極性
目前,實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨一定下行壓力,銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落,有一定的“惜貸”情緒,降低正回購(gòu)利率將有利于提升銀行信貸投放積極性。正回購(gòu)利率越高,與銀行間市場(chǎng)同期利率的差異越大,銀行就會(huì)傾向于將更多的流動(dòng)性頭寸上繳至央行,信貸投放的動(dòng)力也就越弱。反之,隨著正回購(gòu)利率降低,銀行進(jìn)行信貸投放的積極性將提升,實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將因此獲得更多的流動(dòng)性支持。
民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為,通過降低正回購(gòu)利率,將弱化銀行把流動(dòng)性頭寸上繳至央行的動(dòng)力,等同于釋放了更多的基礎(chǔ)貨幣,能夠?qū)_貨幣供給收縮,為實(shí)體貨幣流動(dòng)性派生提供源頭活水。
從10月以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看,銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性適度寬松的狀況得以持續(xù),14天回購(gòu)利率已由7月初4.4%的高位回落至3.3%左右。申銀萬(wàn)國(guó)分析師陳康認(rèn)為,14天正回購(gòu)利率是市場(chǎng)回購(gòu)利率的底部,市場(chǎng)利率的回落,使得央行正回購(gòu)利率進(jìn)一步下調(diào)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
繼續(xù)引導(dǎo)降低融資成本
中金公司固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,9月以來(lái)央行通過SLF等工具進(jìn)行貨幣投放之后,資金面轉(zhuǎn)為寬松,7天回購(gòu)利率回落到3%附近水平,這次正回購(gòu)利率下調(diào)說(shuō)明了央行希望繼續(xù)引導(dǎo)社會(huì)融資成本適度降低的意愿。
本周央行雖然在公開市場(chǎng)上繼續(xù)以正回購(gòu)的方式回籠貨幣,但正回購(gòu)規(guī)模依然維持在較低水平,下調(diào)正回購(gòu)利率仍可視為適度寬松的微調(diào)措施。
目前,經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的格局并沒有改變,盡管PMI、工業(yè)增加值等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善,但發(fā)電量、螺紋鋼、水泥價(jià)格等中觀行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊疲弱。同時(shí),房地產(chǎn)仍然處于下降周期,房貸政策“松綁”的影響有滯后性,其對(duì)投資的拉動(dòng)作用如何仍待觀察。此時(shí)下調(diào)正回購(gòu)利率,釋放了貨幣近期不會(huì)收緊的信號(hào),而平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境,將有利于防止經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)短期大幅下滑。
近日,央行行長(zhǎng)周小川也明確表示,隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變,中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期將實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)和更高質(zhì)量的增長(zhǎng),中國(guó)政府將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。
由于全面降準(zhǔn)降息的信號(hào)意義過于強(qiáng)烈,在本次正回購(gòu)利率下調(diào)之后,貨幣政策全面寬松依然屬于小概率事件。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),央行下一步仍會(huì)在保持穩(wěn)健的基礎(chǔ)上定向發(fā)力,靈活運(yùn)用多種工具,采取預(yù)調(diào)微調(diào)措施維持貨幣適度寬松。
管清友認(rèn)為,近期穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)比較明顯,年內(nèi)有望在水利、環(huán)保、信息網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域再開工一批重大項(xiàng)目;在“認(rèn)貸不認(rèn)房”和鼓勵(lì)銀行通過發(fā)行MBS和專向金融債籌資等政策支持下,房地產(chǎn)銷售或會(huì)有回暖跡象。“經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性收縮最嚴(yán)重的時(shí)刻短期來(lái)看已經(jīng)過去,這將帶動(dòng)短端利率下行。”他認(rèn)為,考慮到下半年正回購(gòu)到期余額僅有約1000億元,央行后續(xù)或?qū)⑷酝ㄟ^PSL等方式降低實(shí)體融資成本,逆回購(gòu)也有望在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候重啟。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 張 忱)
編輯:顧彩玉
關(guān)鍵詞:正回購(gòu) 央行 降融資成本
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