●過去5年，房地產(chǎn)投資年均增長22%左右，對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)達(dá)到1.5個百分點左右。今年以來，房地產(chǎn)市場量價齊跌的調(diào)整已經(jīng)開始，相應(yīng)的房地產(chǎn)投資出現(xiàn)明顯下降，會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

　　●隨著我國改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深入，相信在“新常態(tài)”下將釋放出更多的改革紅利，初步預(yù)計四季度GDP同比增長7.5%，重回政策目標(biāo)，全年GDP增速在7.4%左右。

　　三季度經(jīng)濟增速有所放緩整體向好

　　整體經(jīng)濟“憂中帶喜、穩(wěn)中向好”。我國經(jīng)濟在二季度企穩(wěn)回升后再次面臨較大的下行壓力，尤其在8月份，工業(yè)、投資、消費等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回落，引發(fā)不少外媒“唱空中國”。我們研判，雖然我國經(jīng)濟增速有所放緩，但結(jié)構(gòu)性指標(biāo)明顯改善，整體上仍呈現(xiàn)“憂中帶喜、穩(wěn)中向好”的態(tài)勢。

　　增速小幅回落，但仍處于合理區(qū)間。前三季度我國GDP增長7.4%，其中，一、二、三季度增速分別為7.4%、7.5%和7.3%。三季度同比增速回落有一定的去年高基數(shù)的原因，從環(huán)比看，三季度GDP季調(diào)環(huán)比折年率約為7.8%，仍然處于合理區(qū)間。

　　經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。前三季度，第三產(chǎn)業(yè)增加值占比為46.7%，同比提高1.2個百分點，高于第二產(chǎn)業(yè)2.5個百分點；二是需求結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。前三季度，最終消費支出的貢獻(xiàn)率為48.5%，同比提高2.7個百分點，比資本形成總額高7個百分點；三是收入分配結(jié)構(gòu)有所改善。前三季度，農(nóng)村居民人均收入實際增長快于城鎮(zhèn)2.8個百分點，城鄉(xiāng)居民人均收入倍差2.59，比上年同期縮小0.05個百分點；四是區(qū)域結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。中西部各項經(jīng)濟增長指標(biāo)快于東部地區(qū)，地區(qū)間發(fā)展差距在縮小、協(xié)調(diào)性在增強；五是節(jié)能降耗繼續(xù)取得新進展。前三季度，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降4.6%。

　　物價水平穩(wěn)中趨降，就業(yè)形勢穩(wěn)定。前三季度我國居民消費價格上漲2.1%，其中9月份上漲　1.6%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格下跌1.6%，已連續(xù)31個月下跌；商品房價格同比下降0.3%，上年同期為上漲8.6%。服務(wù)業(yè)發(fā)展較快，單位GDP吸納就業(yè)的能力增強，前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過1000萬人，提前完成了全年目標(biāo)任務(wù)。

　　“新常態(tài)”下仍具備保持穩(wěn)定增長的基本條件

　　盡管三季度我國的一些重要經(jīng)濟指標(biāo)出現(xiàn)了波動，經(jīng)濟下行壓力有所加大，但短期經(jīng)濟的波動并不代表中長期的發(fā)展方向。在“新常態(tài)”下，我國經(jīng)濟仍能表現(xiàn)出巨大的韌性、巨大潛力和巨大回旋余地，仍具備保持中高速經(jīng)濟增長的條件。

　　一是全面深化改革不斷釋放制度紅利。2015年將是全面改革“推進年”。十八屆三中全會對我國未來改革路線圖、時間表做出了全面部署，在財政、金融、行政、價格、城鎮(zhèn)化等領(lǐng)域改革步伐加快，這將極大激發(fā)經(jīng)濟社會發(fā)展的動力和活力，充分發(fā)揮市場經(jīng)濟作用，調(diào)動企業(yè)尤其是民營經(jīng)濟積極性，釋放制度改革紅利。

　　二是推進新型城鎮(zhèn)化將會釋放經(jīng)濟增長新的動力。作為我國現(xiàn)階段一個權(quán)重極高、綜合性極強、產(chǎn)業(yè)間關(guān)聯(lián)效應(yīng)最為明顯、生產(chǎn)要素最為集中集聚發(fā)揮作用的新型城鎮(zhèn)化，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟最大的潛在增長點。新型城鎮(zhèn)化將會使得更多農(nóng)民通過轉(zhuǎn)移就業(yè)提高收入促進消費，并對城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施和住宅建設(shè)以及服務(wù)業(yè)發(fā)展等領(lǐng)域帶來巨大的投資需求，將會為我國經(jīng)濟增長提供新的重要動力。

　　三是區(qū)域差距使得我國經(jīng)濟回旋余地較大。我國是一個城鄉(xiāng)之間和區(qū)域之間經(jīng)濟差異、差距都比較大的發(fā)展中大國，在推進城鄉(xiāng)發(fā)展一體化和東中西部區(qū)域經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展的過程中，通過引導(dǎo)生產(chǎn)要素合理流動，使城市和沿海地區(qū)失去比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)在農(nóng)村和內(nèi)地獲得新的優(yōu)勢，進而使一些產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品的生命周期得以延長，這種跨區(qū)域的產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移和推進效應(yīng)在大國會產(chǎn)生新的生產(chǎn)力，使我國經(jīng)濟有巨大的回旋余地。

　　四是我國經(jīng)濟發(fā)展仍有巨大潛力。經(jīng)過30年多年的發(fā)展，我國物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)日益增強，產(chǎn)業(yè)體系完整，國民儲蓄率即便出現(xiàn)回落，仍顯著高于世界上大多數(shù)國家水平，人力資本和科技創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)逐步提高，具有資金、勞動、科技等生產(chǎn)要素組合的綜合優(yōu)勢。

　　五是宏觀調(diào)控水平不斷提高，宏觀政策仍具備運用空間。我國的宏觀調(diào)控體系不斷健全，既應(yīng)對過經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，也應(yīng)對過有效需求不足、產(chǎn)能過剩和通貨緊縮，經(jīng)歷過亞洲金融危機和國際金融危機的沖擊，調(diào)控能力和應(yīng)對復(fù)雜局面的能力明顯提高。盡管財政金融風(fēng)險增大，但總體上看，我國財政政策仍具備較大的空間，國家資產(chǎn)負(fù)債總體安全，財政赤字和政府債務(wù)余額均處于安全線內(nèi)。銀行基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率較高，有足夠多調(diào)節(jié)流動性的手段和工具。

　　經(jīng)濟運行中五方面風(fēng)險須高度警惕

　　一是房地產(chǎn)市場進入調(diào)整周期，對經(jīng)濟的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)。我國房地產(chǎn)行業(yè)總量大、產(chǎn)業(yè)鏈條長、涉及范圍廣，是拉動經(jīng)濟增長的重要動力。過去5年，房地產(chǎn)投資年均增長22%左右，對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)達(dá)到1.5個百分點左右。今年以來，房地產(chǎn)市場量價齊跌的調(diào)整已經(jīng)開始，相應(yīng)的房地產(chǎn)投資出現(xiàn)明顯下降，會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

　　二是產(chǎn)能過剩的局面尚未改變。我國制造業(yè)過剩產(chǎn)能呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對過剩程度高、持續(xù)時間長等特點，截至9月份工業(yè)品出廠價格已經(jīng)連續(xù)31個月下降，已經(jīng)追平1997年亞洲金融危機時期連續(xù)31個月負(fù)增長的記錄，并將繼續(xù)下跌一段時間。與亞洲金融危機時不同，當(dāng)時是包括居民消費價格在內(nèi)的價格全面下降，本次只是工業(yè)品價格下跌，這表明我國產(chǎn)能過剩不是需求不足引發(fā)的，更多地是體制機制改革滯后的結(jié)果。大量資源固化于產(chǎn)能過剩行業(yè)，抑制了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的發(fā)展。

　　三是地方性債務(wù)負(fù)擔(dān)增加。經(jīng)過幾年的大量舉債，地方政府進入償債高峰。與此同時，在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資放緩的情況下，要穩(wěn)定經(jīng)濟增長就只有增加政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，這要求地方政府的融資平臺公司繼續(xù)向銀行、信托等金融機構(gòu)融資，一方面增加了地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)和財政風(fēng)險，一方面由于相當(dāng)部分新增資金進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域而影響了其他行業(yè)的資金供給。

　　四是企業(yè)融資成本居高不下。產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方政府融資平臺等缺乏利率彈性的部門的巨大資金需求拉高了資金成本；房地產(chǎn)市場回調(diào)和部分理財產(chǎn)品違約風(fēng)險上升，導(dǎo)致金融機構(gòu)和企業(yè)流動性偏好提高；銀行理財產(chǎn)品、電子金融等金融產(chǎn)品及影子銀行等市場化融資渠道分流了部分資金。金融資本“避實就虛”，貨幣市場短期利率水平降低不能有效傳導(dǎo)到資本市場，企業(yè)融資成本居高不下，嚴(yán)重影響民營投資意愿與中小企業(yè)生產(chǎn)活動。

　　五是財政金融風(fēng)險加大。與房地產(chǎn)調(diào)整、產(chǎn)能過剩、政府性債務(wù)相關(guān)的金融產(chǎn)品違約風(fēng)險開始暴露，地方政府財政收支壓力增大，實體經(jīng)濟的問題開始向財政金融領(lǐng)域傳導(dǎo)。融資難融資貴也導(dǎo)致部分地區(qū)非法融資現(xiàn)象抬頭，個別地區(qū)還十分嚴(yán)重。這些問題相互交織、相互傳導(dǎo)，加大了經(jīng)濟下行的壓力，也導(dǎo)致財政金融風(fēng)險上升。

　　四季度經(jīng)濟有望逐步企穩(wěn)通脹保持低位

　　盡管當(dāng)前我國經(jīng)濟出現(xiàn)了較大下行壓力，但9月份經(jīng)濟指標(biāo)已經(jīng)逐步出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，隨著我國改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深入，相信在“新常態(tài)”下將釋放出更多的改革紅利；此外，去年四季度較低的基數(shù)也將有利于增速的回升。初步預(yù)計四季度GDP同比增長7.5%，重回政策目標(biāo)，全年GDP增速在7.4%左右。

　　具體來看，固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下滑。房地產(chǎn)投資預(yù)計將在“去庫存”壓力下持續(xù)低迷；制造業(yè)投資將受內(nèi)需不振拖累；基建投資增速將面臨去年高基數(shù)的影響；預(yù)計全年固定資產(chǎn)投資同比增長15.5%。

　　社會消費名義增速基本穩(wěn)定。房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)消費增速仍將放緩，社會消費名義增速受內(nèi)需疲軟將下小幅下降，但通脹回落帶來的收入效應(yīng)將有助于消費增速企穩(wěn)，預(yù)計全年名義消費增速將保持在12.0%。

　　CPI同比漲幅仍保持低位。翹尾效應(yīng)逐步減弱，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)旺季即將來臨，食品價格下行將使四季度CPI保持低位，預(yù)計11、12月將有所回升。全年CPI將同比增長2.1%，PPI同比下降1.7%。

　　以“改革、開放、創(chuàng)新”為手段以“生態(tài)”、“民生”為動力

　　盡管三季度一些重要的經(jīng)濟指標(biāo)出現(xiàn)了波動，但短期經(jīng)濟的波動不應(yīng)對中長期經(jīng)濟改革產(chǎn)生影響，當(dāng)前仍應(yīng)保持宏觀調(diào)控的定力，繼續(xù)通過“定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力”，在經(jīng)濟“新常態(tài)”下以改革激發(fā)市場內(nèi)在活力。

　　首先，以“改革、開放、創(chuàng)新”推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

　　一是以改革激發(fā)市場活力。在經(jīng)濟“新常態(tài)”下，改革政策也有了更大的發(fā)揮空間，而改革的核心就是要激發(fā)市場活力。要在以往的行政領(lǐng)域中，引入PPP原理，發(fā)揮市場的作用；要在以往半市場化，具有壟斷性質(zhì)的行業(yè)、領(lǐng)域中引入市場力量，例如在運輸、能源等國企開展混合所有制改革，加強對企業(yè)的市場約束；要在減輕現(xiàn)有市場主體負(fù)擔(dān)的同時，積極培育新的市場主體，整體性擴大市場容量，例如，不斷推出各種稅費減免，簡化行政注冊審批流程，引導(dǎo)更多的人選擇創(chuàng)業(yè)，激發(fā)小微企業(yè)活力。

　　二是以開放拓展市場空間。“開放”是雙向的開放，既是積極向民資、外資開放國內(nèi)市場，也是努力爭取海外市場對中國企業(yè)市場開放，只有雙向的開放才能最大限度拓展市場空間，形成良性競爭。

　　三是以創(chuàng)新驅(qū)動替代要素驅(qū)動。從近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，要素驅(qū)動的傳統(tǒng)行業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻(xiàn)率正在不斷下降，以創(chuàng)新驅(qū)動替代要素驅(qū)動勢在必行。“創(chuàng)新”既包括制度創(chuàng)新，也包括技術(shù)創(chuàng)新，而技術(shù)創(chuàng)新的源泉在于制度，制度創(chuàng)新的動力在于改革。習(xí)近平主席在中科院院士大會上強調(diào)，“實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，最根本的是要增強自主創(chuàng)新能力，最緊迫的是要破除體制機制障礙，最大限度解放科技作為第一生產(chǎn)力所蘊藏的巨大潛能”。

　　其次，以“生態(tài)”、“民生”作為經(jīng)濟發(fā)展的新動力。

　　將“生態(tài)”、“民生”的改善，生活質(zhì)量和環(huán)境質(zhì)量的提升，作為經(jīng)濟發(fā)展的“出發(fā)點”和“落腳點”。

　　將新技術(shù)引入生態(tài)產(chǎn)業(yè)。發(fā)展生態(tài)產(chǎn)業(yè)既是中國經(jīng)濟發(fā)展的出發(fā)點也是落腳點。要形成排放低碳、能量循環(huán)、資源再生，產(chǎn)出高效的生態(tài)產(chǎn)業(yè)體系。通過改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，使生態(tài)產(chǎn)業(yè)滲透到各行各業(yè)，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過生態(tài)高新技術(shù)的洗禮后脫胎換骨，由此使生態(tài)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群迅猛發(fā)展，并逐漸成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

　　通過開放促進民生領(lǐng)域發(fā)展。在合理監(jiān)管的前提下，適度開放教育和醫(yī)療領(lǐng)域的市場，吸進民資及外資進入。堅持保障房、商品房雙軌統(tǒng)籌下“住有所居”，商品房由市場調(diào)節(jié)，在保障房方面，由政府負(fù)責(zé)規(guī)劃組織生產(chǎn)建設(shè)，重點需加快棚戶區(qū)的改造。

　　最后，更加關(guān)注“經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量”和“提升國際競爭力”。

　　在全球化時代，未來中國應(yīng)從多年來的比較關(guān)注經(jīng)濟增長的總量、產(chǎn)能和增速，更多地轉(zhuǎn)向關(guān)注提升中國經(jīng)濟的質(zhì)量和在全球的競爭力。提升國際競爭力是在全球化背景下，中國未來實現(xiàn)“強國富民”之關(guān)鍵。要將“國際競爭力”作為衡量我國經(jīng)濟綜合實力的“新視角”和“新標(biāo)尺”；將提升國際競爭力作為未來中國經(jīng)濟發(fā)展的核心動力和保持可持續(xù)健康發(fā)展的生命力。