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萬達(dá)院線的擴(kuò)張瓶頸

2015年01月22日 16:57 | 作者:張銳 | 來源:上海證券報(bào)
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  在與廣州金逸爭搶A股市場“院線第一股”的角逐中,萬達(dá)院線勝出。年底前萬達(dá)院線登陸A股市場已無任何懸念。

  數(shù)據(jù)顯示,萬達(dá)院線目前擁有五星級(jí)影城142家及1247塊銀幕,在全國173塊IMAX銀幕中,萬達(dá)院線占89塊;在2013年全國百強(qiáng)影院中,萬達(dá)影院占據(jù)37席,且當(dāng)年萬達(dá)院線票房收入31.6億,占全國票房份額15%,已連續(xù)5年在票房收入、市場份額上位居全國首位;尤其在2012年并購美國AMC院線后,萬達(dá)院線一躍而成全球規(guī)模最大的電影院線運(yùn)營商。

  除票房收入外,由影院投資、電影發(fā)行、影院廣告和賣品收入等衍生業(yè)務(wù)的多路驅(qū)動(dòng)力量也合力促成了萬達(dá)院線持續(xù)強(qiáng)勁的盈利能力。披露招股書顯示,2011年至2013年,萬達(dá)院線分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.09億、30.31億和40.23億,利潤總額分別為4.16億、5.26億、7.89億,年均增長率達(dá)38.22%。萬達(dá)影院平均收入是行業(yè)的兩倍,盈利是行業(yè)的三倍。更令同行欽羨的是,截至去年末,萬達(dá)院線期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為11.75億,同比增長近七成。

  然而,萬達(dá)靚麗的業(yè)績很大程度上是建立在大股東萬達(dá)集團(tuán)向其收取遠(yuǎn)低于市價(jià)平均水平的租金基礎(chǔ)之上的。2011年至2013年,萬達(dá)院線向萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的支付費(fèi)用分別為0.94、1.58、2.22億,租金占票房收入的比例約為10%,相比之下,一線城市很多影院的租金已達(dá)影院票房收入的20%左右,有的甚至超過了25%,萬達(dá)院線租金不僅遠(yuǎn)低于其他幾大院線的租金,而且低于廣電總局的指導(dǎo)上限——影院租金不超過年票房收入的15%。因此,萬達(dá)院線上市之后,關(guān)聯(lián)交易的麻煩接踵而至。預(yù)披露文件顯示,萬達(dá)院線已開業(yè)的142家影院中,有83家構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

  按照上市后的要求,萬達(dá)院線的租金水須符合市場公允價(jià)格,即以影院凈票房收入的11%為標(biāo)準(zhǔn),未來三年萬達(dá)院線關(guān)聯(lián)租金相關(guān)比例將提升到13%甚至更高,另外,萬達(dá)新建影院的租金也須與市場接軌,考慮到還有一些影院并非租用萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)資源,因此萬達(dá)院線租金占票房收入的比例總體必會(huì)提高,萬達(dá)能否維持昔日的盈利水平就打上了問號(hào)。還值得注意的是,由于萬達(dá)院線絕大多數(shù)與萬達(dá)商業(yè)綜合體綁在一起,后者實(shí)際上成了為前者導(dǎo)入客源的最主要渠道,若未來部分萬達(dá)商業(yè)綜合體的客流量下滑,而萬達(dá)院線又須維持固定租金水平,勢必對(duì)公司業(yè)績?cè)斐蓻_擊。

  雖然按現(xiàn)金儲(chǔ)備水平萬達(dá)院線并不差錢,但要繼續(xù)在流金淌銀的中國電影市場占據(jù)主動(dòng)和贏得優(yōu)勢,萬達(dá)院線確需要補(bǔ)充“彈藥”。我國銀幕數(shù)量如今呈爆發(fā)式增長,已超過兩萬塊,從2005年到2013年,城市電影票房從20億暴增至217億。這種盛世景象令國內(nèi)院線公司無不對(duì)著未來摩拳擦掌。因此,通過本次IPO,萬達(dá)院線將募集20億資金,其中16億元用于影院建設(shè)項(xiàng)目,計(jì)劃到2016年底建成影院260家,銀幕2300塊,相比2013年底增長超80%。

  萬達(dá)院線的影院擴(kuò)張方式的確沒錯(cuò)。目前全國共有院線數(shù)量46條,萬達(dá)院線、上海聯(lián)合院線、中影星美、中影南方新干線前五大院線市場份額接近50%,行業(yè)前十名院線占據(jù)80%左右的市場份額,行業(yè)集中度很高。這也使萬達(dá)通過增資并購方式實(shí)現(xiàn)市場擴(kuò)張的空間很有限,只能靠自身影院數(shù)量增長來爭取市場。據(jù)悉,上海電影股份有限公司已登上A股IPO預(yù)披露榜單,在其計(jì)劃募資的9.69億元中,也有7.6億元用于在全國投建34家影院,廣州金逸、中影星美以及中影南方新干線等癡癡等在IPO門外的院線巨頭無不有著如同萬達(dá)院線同樣的擴(kuò)張心思。因此,萬達(dá)院線未來擴(kuò)張免不了要與對(duì)手們發(fā)生激烈肉搏。

  萬達(dá)院線迄今一直獨(dú)來獨(dú)往,不存在一家加盟影院,而上影和金逸等影院巨頭除了自營影院之外,還通過統(tǒng)一供片等方式吸引諸多加盟影城,上影股份更以加盟影城為主。顯然,萬達(dá)院線在資本擴(kuò)張中所面對(duì)的競爭對(duì)手不是一支支游勇散兵,而是一股聯(lián)合作戰(zhàn)的方陣,其最終取勝的難度可見一斑。更棘手的是,雖然國內(nèi)銀幕數(shù)量增長驚人,但影院平均上座率只有15%,兩者增長比例失衡,2013年全國有近85%的影院座位處于閑置狀態(tài)。在一二線城市影院建設(shè)已近飽和、三四線城市消費(fèi)能力非常有限的情況下,萬達(dá)院線無疑會(huì)遇到擴(kuò)張瓶頸,不排除種下“龍種”,產(chǎn)下的是“跳蚤”的可能。

  除了繞不開的內(nèi)部競爭生態(tài)外,一路快行中的萬達(dá)院線還不能不受到外圍力量的羈絆與掣肘。目前包括TCL、IMAX等許多國內(nèi)外廠商已將目光投向家庭影院市場,環(huán)繞立體聲、3D視覺的成熟應(yīng)用使得家中客廳也能達(dá)到影院的效果;另外,包括KTV的VIP廳、汽車影院,用戶觀影渠道會(huì)越來越多元化,與此同時(shí),云計(jì)算大潮下的互聯(lián)網(wǎng)付費(fèi)和點(diǎn)播觀影也在竭力搶奪觀眾。各路勁旅的包抄之下,躍上資本市場舞臺(tái)的萬達(dá)院線未來之路注定布滿荊棘。

 

編輯:羅韋

關(guān)鍵詞:萬達(dá) 院線

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