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50美元或成油價新區(qū)間上限

2015年01月22日 10:26 | 作者:胡月曉 | 來源:證券時報
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  2014年下半年以來,國際原油價格一路向下,布倫特隔月合約價格由2014年6月23日最高點120美元,飛流直“瀉”到當前的46美元,半年內(nèi)跌幅超過50%,且中間無任何像樣反彈。

  跌跌不休的原油價格走勢,自然讓投資者產(chǎn)生以下多個疑問:為何跌?何時止跌?新價格區(qū)間在哪?影響幾何?

  為何跌?市場已有很多的解釋,仁者見仁、智者見智,有些甚至是相互矛盾的。常見通常有:1)地緣政治說,俄烏沖突導致西方揮舞起原油定價權(quán)大棒,不惜“自折八百”,打擊俄羅斯經(jīng)濟;2)新舊能源競爭說,OPEC等傳統(tǒng)產(chǎn)油國為排擠頁巖油等新石油開發(fā)商進入市場,不惜低價保市場;3)美元上升說,美元強勢回歸,導致油價回落。筆者認為,以上說法對當前油價走勢有著或多或少的解釋,但沒有一種能從根源上說明問題:即只能解釋波動,難以解釋趨勢。以上三種說法在任何原油價格波動走勢中,都是適用的。此次油價單邊快速下行的獨特走勢,一定是在產(chǎn)業(yè)層次上出現(xiàn)了基礎性的變動!

  石油產(chǎn)業(yè)的這個基礎性變化,就是全球原油供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。隨著發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展,需求在全球范圍內(nèi)更加平均;另一方面,新增供應增多,供給也趨向多元化。1973年,OPEC占全球石油供應的56%,現(xiàn)下降到約30%。當前OPEC在全球石油供應中的比重下降,OPEC本身也更分散,石油供應方面的價格制定領導者的地位在下降,壟斷性定價轉(zhuǎn)向競爭性定價。我們知道,市場經(jīng)濟中競爭性定價的均衡點是邊際成本,而石油開采的邊際成本要遠低于現(xiàn)在市價,甚至要低于20美元,這意味著當前的油價下行趨勢仍未停止。

  金融危機帶來的需求減少沖擊,并不是趨勢性和高幅度的,畢竟在很大程度上石油消費已接近生活必需品。供求領域的變化,加上金融危機帶來的流動性泛濫,廠商收益的折現(xiàn)系數(shù)下降,廠商在價格決策中自然更傾向于采取低價策略。

  第二和第三個問題:何時止跌和新價格區(qū)間,是兩個關(guān)聯(lián)的問題。從油價運行歷史看,在競爭性定價的1986年至2004年期間,按當前價格計量的WTI波動區(qū)間為21美元至48美元。顯然當前的原油市場的競爭性要比上世紀的后20年高得多。筆者認為,當前原油價格的跌跌不休態(tài)勢,正是反映了原油定價體系的變動:油價決定由壟斷性定價向競爭性定價轉(zhuǎn)變。在新的定價體系下(競爭性定價體系),原油價格的運行區(qū)間或落入20美元至50美元。這意味著當前油價仍然處在新價格區(qū)間的上方,仍有可能繼續(xù)下滑。

  第四個問題:影響幾何?中國經(jīng)濟過去快速發(fā)展的30年,是依靠改革開放,充分發(fā)揮中國的勞動力成本和資源優(yōu)勢(實際上是不計環(huán)境和資源的代價),借融入全球經(jīng)濟的東風而取得。經(jīng)過多年的發(fā)展和資源、環(huán)境消耗,中國原先的稟賦優(yōu)勢(勞動力成本低廉和資源總量豐富)已不復存在。但石油價格的持續(xù)走低,使得中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型當中,可以面臨一個相對低廉的能源要素環(huán)境,經(jīng)濟活動的騰挪空間悄然間擴大。中國的勞動力成本優(yōu)勢雖然在逐漸消失,但勞動力的熟練程度也在上升,油價處在低價區(qū)間運行,意味著資源方面對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的限制有所放松。在國際經(jīng)濟的新一輪轉(zhuǎn)型競爭中,低油價無疑給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來了新的機遇。當然,不同行業(yè)受到低油價的直接沖擊是有差異的。

 

編輯:羅韋

關(guān)鍵詞:油價 美元 價格

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