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阿里股價大跌 2014收益低于此前市場普遍預(yù)期

2015年01月30日 14:34 | 來源:中國新聞網(wǎng)
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阿里股價大跌 2014收益低于此前市場普遍預(yù)期(圖)
 

  受遜于預(yù)期的財報收益影響,阿里巴巴集團(tuán)股票29日經(jīng)歷了上市以來的最大單日跌幅,盤中一度跌至每股87.36美元,跌幅超10%。截至當(dāng)日收盤,跌8.64美元,比前一日跌幅達(dá)8.78%,跌至每股89.81美元。該股價已比其去年11月10日歷史最高記錄的每股119.15美元跌去了約25%。

  阿里巴巴集團(tuán)當(dāng)?shù)貢r間29日公布2014年第四季度財報顯示,其中國零售平臺交易額為7870億元人民幣,2014年全年阿里巴巴中國零售平臺實現(xiàn)商品成交總額2.3萬億元人民幣,收益低于此前市場普遍預(yù)期。

  有分析稱,在激烈的商品競爭中,令人失望的營收是阿里巴巴增長放緩的信號。去年11月11日的中國“光棍節(jié)”,阿里巴巴單日銷售額高達(dá)90億美元,創(chuàng)下全球最大單日網(wǎng)上購物記錄。

  而阿里巴巴集團(tuán)與中國監(jiān)管機構(gòu)國家工商行政管理總局就其電子商務(wù)平臺賣假貨問題的公開沖突對簿多媒體,令阿里巴巴本已承受重壓的股價雪上加霜。美媒評論稱,這凸顯出去年通過全球最大首次公開募股交易向全球投資者籌資250億美元的阿里巴巴面臨風(fēng)險。

 

阿里股價大跌-2014收益低于此前市場普遍預(yù)期3

  公開報道稱,國家工商總局28日發(fā)布白皮書稱,阿里巴巴集團(tuán)對在售商品把關(guān)不嚴(yán),對商品信息審查不力,信用評價存有缺陷。但淘寶網(wǎng)批評了工商總局司長劉紅亮的檢查方法,稱其會向工商總局正式投訴?!度A爾街日報》援引Arete Research分析師MuzhiLi的評價稱,這種罕見的中資企業(yè)與手握重權(quán)的政府部門公開對峙的場面,可能給股東帶來風(fēng)險。

  互聯(lián)網(wǎng)巨頭雅虎公司27日宣布,將把所持價值約400億美元、阿里巴巴集團(tuán)約15%的股份免稅分拆成一家獨立公司。該計劃預(yù)計將于2015年第四季度完成。受該消息等影響,阿里巴巴股價28日下跌4.36%,跌穿每股100美元,至每股98.45美元。

  摩根士丹利最新發(fā)布的投資報告維持阿里巴巴股票增持評級。

  受就業(yè)數(shù)據(jù)利好等因素影響,當(dāng)天美股大漲。截至收盤,紐約股市道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲225點,收于17417點,漲幅為1.31%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)漲19點,收于2021點,漲幅為0.95%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲45點,收于4683點,漲幅為0.98%。

  在與中國國家工商總局就“假貨”問題進(jìn)行公開辯論的炮火中,阿里巴巴發(fā)布了2014年最后一個季度的財報,顯示該公司增長放緩的趨勢并沒有明顯扭轉(zhuǎn)的跡象:

  盡管總收入仍然保持40%的增長,但增長速度放緩的趨勢似乎已難以阻擋:在過去的11個季度中,這個季度的增長速度倒數(shù)第二,僅比2014年第一季度高出一個百分點。零售平臺的交易額表現(xiàn)要好一些,增長仍然有49%,和上一季度增長率一樣,但過去四個季度的增長率都在50%以下,這在過去三年中是不尋常的變化。

  而在阿里巴巴管理層引以為傲的移動端,也并非沒有陰影——在該季度,移動端交易額占全部零售平臺交易額的41.5%,較上一季度的35.8%有較大提高,但移動端收入占全部零售平臺收入的比例為30.2%,只比上一季度的29.1%稍有提高。

  另外一個值得關(guān)注的指標(biāo),是具有風(fēng)向標(biāo)作用的第四季度的交易額增長勢頭也出現(xiàn)放緩,在這個季度增長率為49%,而在2012年和2013年的同一季度,該比例分別為62%和53%。眾所周知,每年的第四季度是阿里巴巴的旺季,世人矚目的雙十一就在這個季度中,該季度的成交最為活躍。

 

阿里股價大跌-2014收益低于此前市場普遍預(yù)期2

 

  在這個季度,該公司凈利潤出現(xiàn)了28%的下滑,這應(yīng)驗了尹生(微信公號jia-zhi-xian)在之前的福布斯中文網(wǎng)專欄文章《阿里巴巴盈利或進(jìn)入寬幅震蕩期》中的提醒,未來寬幅震蕩也可能還會繼續(xù)。

  接下來,我采取和阿里巴巴的盈利模式最有可比性的谷歌與百度,以及經(jīng)過調(diào)整后的亞馬遜作為其估值的參照對象——調(diào)整后,這4家公司的毛利率都在60%以上:

  過去四個季度,阿里巴巴的營收是114億美元,同比增長44%;谷歌的營收是648億美元,同比增長14%;亞馬遜轉(zhuǎn)換為與阿里巴巴可比的營收為314億美元,同比增長22.7%;百度的營收為79億美元,同比增長53.6%。

  需要說明的是:亞馬遜的服務(wù)收入與阿里巴巴有可比性,因此在換算時只需將非服務(wù)收入進(jìn)行換算,我的做法是在非服務(wù)銷售額中扣除非服務(wù)的銷售成本,其中的服務(wù)收入毛利率采用的是谷歌的毛利率。

  按照過去四個季度的PSG(經(jīng)過增長率調(diào)整的市值銷售收入比)和PE(市盈率),阿里巴巴、谷歌、亞馬遜和百度的PSG分別0.44,0.38,0.2和0.18,阿里巴巴、谷歌和百度的PE分別為62倍,26倍和34倍(目前亞馬遜的盈利水平不具備可比性)。

  這也就是說,如果按照和谷歌、亞馬遜、百度相同的PSG,阿里巴巴的估值分別為:1906億美元,1003億美元和903億美元;如果按照和谷歌、百度相同的PE,則阿里巴巴的估值分別為:910億美元和1190億美元。

  顯然,無論采用哪一種指標(biāo)和哪一個參照對象,阿里巴巴的高估都已經(jīng)非常明顯。實際上,如果考慮到阿里巴巴所面臨的更多的不確定性(來自支付寶股權(quán)、政策風(fēng)險、獨特的管理架構(gòu)等),則還應(yīng)對其估值給予同其風(fēng)險相匹配的折扣,而目前的股價顯然并沒有反應(yīng)這方面的風(fēng)險。

  此外,該公司獨特的模式所決定的誘人盈利水平,顯然讓長期期待亞馬遜改善盈利卻一次次落空的投資者眼前一亮,轉(zhuǎn)而對其進(jìn)行追捧,而在類似的情緒激勵下,很容易產(chǎn)生泡沫,因此投資者應(yīng)該對這次的事件可能會成為去泡沫化的誘因懷有警惕。

  在阿里巴巴上市之前,我曾在《阿里與支付寶新協(xié)議如何影響估值》一文中,估計其估值區(qū)間介于1000~1600億美元之間,而且可能會靠近1600億美元的上限進(jìn)行定價??纯盏娘L(fēng)險在于:支付寶股權(quán)回購比預(yù)期樂觀,海外增長超預(yù)期,和政府達(dá)成一致,進(jìn)入更多的公共服務(wù)領(lǐng)域,比如之前和12306的合作。

  即便這次它與政府部門的辯論以協(xié)商告終(這很有可能),但其所帶來的變化也可能是結(jié)構(gòu)性的:這次事件將徹底促使各方面去正視“假貨”這樣的話題,不宜再存有僥幸,運營的成本可能會有所上升,而營收的增長可能進(jìn)一步受損。

 

編輯:張英俊

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