原標(biāo)題：中國(guó)2月匯豐制造業(yè)PMI終值50.7 升至榮枯線以上

　　3月2日，匯豐銀行與英國(guó)研究公司Markit Group聯(lián)合公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月匯豐制造業(yè)PMI終值50.7，高于1月的49.7，升至榮枯線以上。分項(xiàng)指數(shù)中產(chǎn)出和新增訂單的大漲拉升了PMI最終數(shù)值，但值得注意的是新出口訂單出現(xiàn)下滑，這是自2014年4月份以來(lái)的首次。分析認(rèn)為內(nèi)需逐漸提升刺激制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)預(yù)期，但出口仍面臨疲軟，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步寬松仍有必要。

　　內(nèi)需改善外需疲軟

　　此前公布的2月官方制造業(yè)PMI出現(xiàn)小幅回升，達(dá)到49.9%，雖然仍處于榮枯線以下，但結(jié)束了4個(gè)月的下行走勢(shì)。

　　2月匯豐制造業(yè)PMI終值為50.7，較上月大幅提升3個(gè)百分點(diǎn)。上漲趨勢(shì)與官方數(shù)據(jù)相同，但漲幅差距較大。其中貢獻(xiàn)最大的當(dāng)屬產(chǎn)出和新增訂單的強(qiáng)勁拉升。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，內(nèi)需逐步穩(wěn)固，存貨有明顯改善是本次數(shù)據(jù)上揚(yáng)的主要原因。

　　但是從其他分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，形勢(shì)也不容樂(lè)觀。其中，2月制造業(yè)新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)降至48.5，為10個(gè)月以來(lái)首次跌破榮枯線，進(jìn)入不景氣區(qū)間。并且，這一數(shù)值與2014年2月份相持平，同為一年以來(lái)的最低值。

　　海關(guān)總署公布的今年1月中國(guó)進(jìn)出口總值同比均下滑，出口自去年4月以來(lái)首現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)口同比下降19.9%，為2009年5月最大降幅。這為制造業(yè)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。

　　而其他分享指標(biāo)顯示出制造商在繼續(xù)削減雇員數(shù)量，盡管裁員的數(shù)量不是很大。而且在通縮壓力持續(xù)的情況下，投入和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)雙雙大幅下跌。

　　春節(jié)期間是消費(fèi)的高峰，但今年節(jié)日假期的零售額增長(zhǎng)11%，低于去年的增速。摩根大通資產(chǎn)管理亞洲首席市場(chǎng)策略師許長(zhǎng)泰說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)增速低于我們的預(yù)期。美國(guó)的狀況不錯(cuò)，但其他國(guó)家或地區(qū)，如歐洲，日本等，進(jìn)口需求仍然比較疲軟。因此世界的出口商，包括中國(guó)，在2015年上半年仍面臨著挑戰(zhàn)。

　　民生證券宏觀研究員管清友表示，隨著春節(jié)旺季后開工旺季來(lái)臨，3月PMI可能還會(huì)繼續(xù)回升，但這并不意味經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)結(jié)束。春節(jié)期間無(wú)論是消費(fèi)數(shù)據(jù)還是房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)均不盡如人意，節(jié)后大宗商品價(jià)格下降但庫(kù)存上升也反映經(jīng)濟(jì)總需求并未明顯改善。

　　2月25日，匯豐發(fā)布的中國(guó)2月制造業(yè)PMI初值為50.1，并稱2月中國(guó)工廠活動(dòng)擴(kuò)張，達(dá)到了自去年夏季以來(lái)的最高值。對(duì)此，民生證券曾點(diǎn)評(píng)認(rèn)為這可能是“虛晃一槍”，并不能預(yù)示后續(xù)經(jīng)濟(jì)將走強(qiáng)。比如，2011年10月匯豐制造業(yè)PMI上升至51.1，但后續(xù)經(jīng)濟(jì)依舊一路下行；2013年3月匯豐制造業(yè)PMI上升至51.7，經(jīng)濟(jì)隨后依舊下行直到2013年7月才見短期底部。

　　進(jìn)一步寬松仍有必要

　　對(duì)于2月匯豐制造業(yè)PMI所反映出來(lái)的各項(xiàng)分指標(biāo)數(shù)據(jù)，匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為是“喜憂參半”。

　　海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示產(chǎn)出、新訂單繼續(xù)回升而新出口訂單繼續(xù)回落，延續(xù)了前期內(nèi)需改善、外需走弱的局面。購(gòu)進(jìn)價(jià)格和產(chǎn)出價(jià)格雙雙回升，顯示供需狀況短期改善，但仍處于深度線下水平，因而預(yù)計(jì)2月PPI同比依然負(fù)增。

　　姜超認(rèn)為當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)依然低迷，2月以來(lái)地產(chǎn)銷量和電力耗煤增速降幅較大，而通縮風(fēng)險(xiǎn)依然未消。匯豐PMI雖短期改善但難阻大勢(shì)，加之貨幣信用創(chuàng)造萎縮，未來(lái)仍需加大寬松貨幣政策力度。

　　央行上周六宣布對(duì)一年期存款和貸款利率雙雙下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇與利率仍然高企情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀使得進(jìn)一步寬松非常必要。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)無(wú)疑對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下一步發(fā)展至關(guān)重要。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示降息對(duì)房地產(chǎn)銷售的提振在衰減。全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在分化，一線受益于人口流入、庫(kù)存不高和貨幣寬松在向好。多數(shù)二三線受制于人口流出、庫(kù)存高企，貨幣寬松對(duì)房地產(chǎn)提振相當(dāng)弱。他表示一季度可能還看不到房地產(chǎn)銷售有明確的拐點(diǎn)，而房地產(chǎn)開工在今年三季度前都看不到拐點(diǎn)了。房地產(chǎn)開發(fā)投資下行周期不改，很難說(shuō)經(jīng)濟(jì)下行筑底。

　　而且管清友認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行疊加實(shí)際利率高，制約企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力，預(yù)計(jì)上半年工業(yè)企業(yè)都以主動(dòng)去庫(kù)存為主。而且分析各種因素來(lái)看總需求反彈的可能性不高，“總體看，盡管2月匯豐制造業(yè)PMI顯示新訂單上升正帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力提高，但在地產(chǎn)周期大的下行拐點(diǎn)預(yù)計(jì)可持續(xù)性不強(qiáng)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)還需貨幣寬松和基建‘穩(wěn)增長(zhǎng)’托舉。”