A股市場上漲了，這是好事。但如果把A股上漲拔得過高，認(rèn)為因此解開了中國企業(yè)融資的癥結(jié)，就有點(diǎn)過于理想主義。

　　本輪A股上漲合乎各方的心意，但股市上漲并不必然帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上升。只有上市公司盈利上升誠信經(jīng)營，股市才能成為市場經(jīng)濟(jì)重要的融資渠道，才能彌補(bǔ)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不足。如果上市公司盈利不上升，或者盈利上升之后轉(zhuǎn)移財(cái)富，股市就會淪為財(cái)富騰挪的合法渠道，對普通投資者而言是零和博弈甚至負(fù)和博弈。

　　A股市場經(jīng)常深陷困境，管理層往往每隔幾年就不得不暫停發(fā)行新股，以拯救股市。2008年市場再次遭遇困境后，各方有許多反思文章，今天看來依然有理有據(jù)。

　　此前的股市財(cái)富效應(yīng)有限，并且不公。2008年9月18日，興業(yè)全球基金管理有限公司辛?xí)自凇渡虾ＷC券報(bào)》撰文認(rèn)為，A股市場從1990年底算起的18年間，指數(shù)增長了20倍，年均復(fù)合增長接近19%;市值從微不足道到當(dāng)時(shí)的14萬億元?？雌饋沓煽冹橙唬瑢?shí)則只有少數(shù)人受益：企業(yè)一上市大股東往往就身家倍增，內(nèi)部職工股也鮮有聽說虧損的，中介機(jī)構(gòu)更是賺得盆滿缽滿。

　　對國家來說，股市不僅貢獻(xiàn)了幾千億的印花稅收入，國有資產(chǎn)更是得到了大幅保值增值。不過，在此過程中，普通投資者并沒有能獲得多少財(cái)產(chǎn)性收入。

　　2010年6月21日，《中國證券報(bào)》發(fā)文指出，從滬深10年以上的上市公司歷年分紅來看，股利收益率低于銀行儲蓄存款利率，相當(dāng)比例的上市公司凈資產(chǎn)收益率長期處于5%以下的較低水平，無法覆蓋投資者的資金機(jī)會成本。換句話說，絕大部分投資者是為股市作貢獻(xiàn)的，只有一小部分人才是股市獲利者。

　　在A股市場，股市的融資功能常常被強(qiáng)化到不可思議的高度，銀行、金融機(jī)構(gòu)、央企、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)融資都指望著股市出力。

　　確實(shí)，股票市場融資一本萬利：不像貸款需要還本付息，不需要支付債券利率，利潤無法支撐的大規(guī)模增發(fā)損害的是此前持股人的利益，但一心指望股價(jià)上升換手率極高的市場，誰也不會真正拿增發(fā)當(dāng)一回事，甚至包括中小投資者本身。

　　股市出現(xiàn)逆向淘汰并不少見。一些高效誠信的企業(yè)無法上市，另一些亟須融資的企業(yè)拿著爛資產(chǎn)包裝之后卻能上市?，F(xiàn)在各地國企改革都在強(qiáng)調(diào)提高資產(chǎn)證券化率，并在進(jìn)行資產(chǎn)的合并、分拆，市場如火烹油一律當(dāng)作利好進(jìn)行炒作，只能讓時(shí)間去恢復(fù)投資理智。

　　去年12月，《上海證券報(bào)》的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，國資控股的上市公司市值合計(jì)達(dá)25萬億元，占A股總市值的71%。國企改革與證券化牽涉到A股市場的根本前景，起碼要先看一下資產(chǎn)運(yùn)作是否符合上市公司的程序正義原則，其次要看對上市公司的管理與盈利是否有可能帶來根本改觀。由此必須以規(guī)則為準(zhǔn)繩，以效果為風(fēng)向，否則當(dāng)年國企甩包袱的現(xiàn)象可能在當(dāng)下重現(xiàn)。

　　借著概念炒作進(jìn)行市場逆淘汰絕不能再演，否則這次市場好不容易恢復(fù)，一旦投資者大傷元?dú)鈱p害市場的根本。

　　本輪股市改革有許多新意，比如新股發(fā)行雖然飽受詬病，但新股發(fā)行如此迅速仍有那么多打新資金入市，事先為打新資金尤其是中小投資者預(yù)留的空間功不可沒。另外，從2013年前后開始，通過大數(shù)據(jù)分析，精準(zhǔn)捕捉基金等行業(yè)的老鼠倉成為可能。事實(shí)上，這兩年的“捕鼠”是歷年來最多的。

　　今年3月10日，全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員尹中卿表示，新證券法草案將推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，草案將強(qiáng)化中小投資者權(quán)益保護(hù)。一個(gè)是市場化，一個(gè)是加大保護(hù)中小投資者，這兩個(gè)原則直接針對原有市場弊端的命門，絕不能變。

　　A股上漲夾雜著對新經(jīng)濟(jì)的憧憬，對國企改革的期盼，以及決策層對資本市場的堅(jiān)定改革決心，幾股力量促成了市場火爆。這一成果來之不易，因此絕不能為了爛公司、為了甩包袱、為了圈錢，再次讓中小投資者傷心。