央行主管的《金融時報》今日援引專家觀點稱，目前貨幣政策正處于觀望期，是否繼續(xù)出手、如何出手，還需要視實體經(jīng)濟的情況而定。文章同時指出，金融機構(gòu)外匯占款近期連續(xù)第二個月正增長，進一步釋放流動性的動力似乎在減弱?！督鹑跁r報》專家組成員、國際金融問題專家趙慶明也表示，可能近期不會有大動作，本月已無降息、降準(zhǔn)可能，央行可能會繼續(xù)觀察前期政策措施的效果。就市場普遍預(yù)期的降準(zhǔn)來看，當(dāng)前銀行體系流動性充裕，缺乏降準(zhǔn)的緊迫性。

　　專家：貨幣政策或正在經(jīng)歷觀察期

　　6月23日，公開市場操作上繼續(xù)靜默。至此，央行[微博]已有一個多月暫停了在公開市場上的逆回購操作。除了暫停逆回購，據(jù)悉，不久之前央行向部分機構(gòu)進行了定向正回購。就在央行繼續(xù)暫停逆回購的同時，近期關(guān)于貨幣政策走勢和未來的操作，市場在預(yù)期上出現(xiàn)了分歧。

　　“目前市場有部分機構(gòu)預(yù)計短期內(nèi)降準(zhǔn)、降息還有可能；還有機構(gòu)認(rèn)為鑒于經(jīng)濟正在企穩(wěn)和前期政策的逐步發(fā)力，可能年內(nèi)貨幣政策將基本保持穩(wěn)定，將以定向投放為主。另外有分析預(yù)計，目前貨幣政策正處于觀望期，是否繼續(xù)出手、如何出手，還需要視實體經(jīng)濟的情況而定。”來自華安證券的分析人士表示，“我個人更傾向于第三種觀點。”

　　央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份我國金融機構(gòu)外匯占款增加322億元人民幣，為近期連續(xù)第二個月正增長。連續(xù)正增長的外匯占款趨勢也使得市場對其造成的流動性缺口擔(dān)憂有所緩解，進一步釋放流動性的動力似乎在減弱。

　　“今年上半年以來降準(zhǔn)、降息所增加的資金，是否已經(jīng)或正在進入實體經(jīng)濟，還需要一段時間觀察，至于是否還要加大貨幣政策操作力度，還有待觀察。”上述華安證券分析人士進一步表示。

　　同時，該分析人士還表示，當(dāng)前貨幣政策需關(guān)注的幾個主要問題包括：首先，目前我國實體經(jīng)濟融資成本相對較高，貨幣政策在進一步降低融資成本方面還需著力；其次，當(dāng)前我國盡管面臨穩(wěn)增長壓力，但同時也面臨調(diào)結(jié)構(gòu)的需求，貨幣政策要做到松緊適度，而不是采取擴張性政策；再次，當(dāng)前全球經(jīng)濟金融形勢復(fù)雜，加強流動性管理的任務(wù)艱巨，操作上需因時而動。

　　對于近期貨幣政策操作，本報記者連線了多位專家，請他們分別談了自己的觀點。“從最新發(fā)布的5月份經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)看，近期經(jīng)濟企穩(wěn)跡象有所增強，預(yù)計后期政策上總體會維持穩(wěn)定。”中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤表示，前期貨幣政策的效果也有待進一步驗證。

　　本報專家組成員、國際金融問題專家趙慶明[微博]則表示：“可能近期不會有大動作，本月已無降息、降準(zhǔn)可能。從5月份主要宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，央行可能會繼續(xù)觀察前期政策措施的效果。就市場普遍預(yù)期的降準(zhǔn)來看，當(dāng)前銀行體系流動性充裕，缺乏降準(zhǔn)的緊迫性。當(dāng)然，三季度仍然存在降息、降準(zhǔn)的可能性?？偟膩砜矗覀冾A(yù)期降息已經(jīng)進入尾聲，下半年至多存在一次降息可能。”

　　也有機構(gòu)持類似觀點。招商宏觀研究發(fā)表觀點認(rèn)為，6月末之前預(yù)計不會降準(zhǔn)、降息?，F(xiàn)階段貨幣政策的焦點較為明確，并不在于總量放松不夠，而在于貨幣政策傳導(dǎo)渠道有待疏導(dǎo)。近半年來兩次降準(zhǔn)、降息，M2增速反而跌至11%以下，貨幣流通速度下滑的沖擊更值得關(guān)注。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，自年初以來，政府出臺的一系列穩(wěn)增長政策效果有所顯現(xiàn)，5月份PMI繼續(xù)回升，已經(jīng)連續(xù)三個月高于50%，同時房地產(chǎn)百城房價環(huán)比也由負(fù)轉(zhuǎn)正，成交量放大，樓市有所企穩(wěn)。隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資項目陸續(xù)審批開工，基建投資在穩(wěn)增長中的作用會進一步提升。不過，5月份CPI增幅較上月回落，PPI漲幅繼續(xù)為負(fù)，反映經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段增長動力依然不足，貨幣政策還有放松空間。

　　溫彬表示，經(jīng)過兩次“全面、定向”降準(zhǔn)，金融體系流動性寬松，商業(yè)銀行超額儲備增加；5月份貿(mào)易順差擴大至近600億美元，外匯占款增加，這些都將擠壓進一步降準(zhǔn)空間。但是，從長期來看，伴隨美聯(lián)儲在今年三季度末或四季度初迎來加息時點以及中國進一步加大資本項目開放的力度，國內(nèi)資金凈流出的壓力可能將更大，這都意味著仍需降準(zhǔn)操作來進一步釋放流動性。

　　中國民生銀行研究院院長黃劍輝對未來繼續(xù)降準(zhǔn)也抱有預(yù)期。黃劍輝預(yù)計，7月中下旬會降準(zhǔn)50至100bp。原因主要是：一是經(jīng)濟下行壓力仍持續(xù)；二是企業(yè)融資成本高；三是M2增速遠(yuǎn)低于《政府工作報告》提出的目標(biāo)值，政策操作仍有空間。

　　專家還預(yù)計，除總量政策外，下半年貨幣政策將繼續(xù)加大定向操作力度。就此，摩根大通經(jīng)濟學(xué)家朱海濱預(yù)計，央行將會擴大定向?qū)捤纱胧?，比如抵押補充貸款(PSL)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、再貸款等措施，力求解決經(jīng)濟中的特殊問題，如基礎(chǔ)設(shè)施投資中的財政能力有限、新興行業(yè)發(fā)展的支持舉措不到位以及在利率市場化和資本項目開放中的潛在總體流動性波動等問題。

　　“總體看，‘穩(wěn)健貨幣政策’的基調(diào)并沒有發(fā)生改變，央行已經(jīng)形成多樣化的貨幣政策調(diào)控方式，包括不同的品種，除了再貸款和公開市場操作，還有SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)等，操作期限基本實現(xiàn)短期、中期、長期全覆蓋。尤其是在應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜的宏觀環(huán)境時，可以有多樣化的選擇和創(chuàng)新組合。”相關(guān)人士表示。

　　專家強調(diào)，在各種因素的共同作用下，一味依靠放松貨幣政策，在降低社會融資成本和刺激市場有效需求以及穩(wěn)增長方面具有很強的局限性。

　　溫彬表示，未來應(yīng)加快利率市場化改革，著力完善Shibor形成機制以及商業(yè)銀行貸款定價機制，從而確保貨幣政策目標(biāo)有效傳導(dǎo)。此外，長期來看，僅靠貨幣政策不可能持續(xù)拉動經(jīng)濟增速回升，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，仍需找到新的經(jīng)濟增長點。同時，財政政策和相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策也應(yīng)積極發(fā)揮在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面的優(yōu)勢，與貨幣政策積極協(xié)調(diào)配合，從而實現(xiàn)最佳的宏觀調(diào)控效果。