原標(biāo)題：放下“包袱” 輕裝而行 商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化提速

　　今年4月，中國(guó)人民銀行下發(fā)公告《信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理有關(guān)事宜》，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行從審批制改為注冊(cè)制，建設(shè)銀行、民生銀行成為首批獲準(zhǔn)發(fā)行個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（RMBS）的機(jī)構(gòu)，注冊(cè)發(fā)行額度分別為500億元和100億元。

　　7月15日，民生銀行率先在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行了首期RMBS項(xiàng)目，發(fā)行總金額7.8億元，成為注冊(cè)制下市場(chǎng)第一單正式發(fā)行的RMBS項(xiàng)目。

　　商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化在經(jīng)歷了十年曲折之路后，或?qū)⒂纱笋側(cè)肟燔嚨馈?/p>

　　銀行瞄準(zhǔn)資產(chǎn)證券化

　　注冊(cè)制意味著符合一定條件的機(jī)構(gòu)可申請(qǐng)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行，無(wú)疑將大幅提高后續(xù)項(xiàng)目的發(fā)行效率，是我國(guó)證券化市場(chǎng)規(guī)范化、常態(tài)化進(jìn)程中的關(guān)鍵一步。

　　“今年上半年我行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)大幅邁進(jìn)，在項(xiàng)目操作頻率、數(shù)量和總體規(guī)模上均有很大突破。”民生銀行投資銀行部總經(jīng)理張立洲近日在接受記者采訪時(shí)表示，全年預(yù)計(jì)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)總規(guī)模將超過(guò)500億元，在所有商業(yè)銀行中位居前列，并且參與者已經(jīng)擴(kuò)大到全行所有有需求的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

　　按他所說(shuō)，民生銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要包括信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資交易三個(gè)板塊。

　　事實(shí)上，除上述信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品外，市場(chǎng)首單以住房公積金貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，也已在該行主導(dǎo)下于今年6月30日完成發(fā)行。

　　張立洲說(shuō)，個(gè)人住房公積金貸款因風(fēng)險(xiǎn)小、信用好、小額分散，被認(rèn)為是理想化的證券化資產(chǎn)類型。但貸款期限偏長(zhǎng)、貸款利率偏低和地區(qū)集中度高的特點(diǎn)，也在一定程度上制約了其證券化的實(shí)操性。民生銀行故此在項(xiàng)目中引入“優(yōu)先/次級(jí)”、“超額抵押”等安排，從而突破了長(zhǎng)久以來(lái)個(gè)人公積金貸款在證券化實(shí)務(wù)操作上的壁壘，優(yōu)先級(jí)證券獲得了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的AAA級(jí)評(píng)級(jí)。

　　“數(shù)萬(wàn)億元的公積金貸款存量資產(chǎn)將借此迎來(lái)盤活的良機(jī)，也開(kāi)啟了各地住房公積金中心運(yùn)用證券化手段向資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的新篇章。”張立洲對(duì)此項(xiàng)目的落地頗感驕傲。而對(duì)于民生銀行來(lái)說(shuō)，在企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域承接、承做、投資三位一體閉環(huán)式業(yè)務(wù)模式全面啟動(dòng)，同時(shí)也確立了民生銀行在商業(yè)銀行企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)跑地位。

　　輕資產(chǎn)戰(zhàn)略

　　如果說(shuō)過(guò)去商業(yè)銀行因?yàn)槟軌颢@得較低的資金成本和相對(duì)不錯(cuò)的資產(chǎn)回報(bào)，因而對(duì)于證券化雖有參與但并不十分積極，那么，隨著利率市場(chǎng)化到來(lái)，資產(chǎn)端壓力以及資本約束不斷加大，如今的銀行對(duì)證券化要求日益迫切。

　　“把相對(duì)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)通過(guò)證券化騰挪流轉(zhuǎn)，盤活存量，對(duì)于銀行而言具有重要戰(zhàn)略意義。”張立洲告訴記者。以此次個(gè)人住房抵押貸款證券化為例，雖然這部分貸款在銀行資產(chǎn)當(dāng)中屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但因?yàn)槠谙揲L(zhǎng)、流動(dòng)性差，在當(dāng)前致力于“輕資產(chǎn)”的商業(yè)銀行看來(lái)，與其抱在懷里，不如轉(zhuǎn)手他人。“個(gè)人住房抵押貸款的證券化，將大大優(yōu)化民生銀行大零售業(yè)務(wù)板塊的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也是對(duì)‘表內(nèi)+表外’消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)發(fā)展新路徑的積極探索。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注冊(cè)制背景下，商業(yè)銀行對(duì)于開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)會(huì)越來(lái)越重視，希望以此解決資本與規(guī)模約束，同時(shí)抓住優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)交易機(jī)制生成與提速。

　　對(duì)于資產(chǎn)證券化在銀行中的業(yè)務(wù)定位，張立洲表示，通過(guò)資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)、表外資產(chǎn)和表表外資產(chǎn)等各類金融資產(chǎn)的騰挪流轉(zhuǎn)，解決資本與規(guī)模的雙重約束，通過(guò)盤活存量、做大增量，形成新的重要業(yè)務(wù)板塊和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并支持戰(zhàn)略業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)擴(kuò)張和重點(diǎn)客戶開(kāi)發(fā)維護(hù)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“當(dāng)然，前提是打造全行資產(chǎn)證券化的統(tǒng)一運(yùn)行與操作平臺(tái)。”他說(shuō)。根據(jù)規(guī)劃，下一步，民生銀行將在基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇范圍、發(fā)行規(guī)模以及創(chuàng)新種類等方面下工夫，成為市場(chǎng)領(lǐng)先者。

　　備戰(zhàn)資產(chǎn)證券化盛宴

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，注冊(cè)制本身是信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)一步開(kāi)放的重要環(huán)節(jié)，同時(shí)由于能夠自由選擇交易場(chǎng)所及采取機(jī)構(gòu)做市交易，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性較之前顯著提高。此外，在交易所或其他市場(chǎng)發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也有利于風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系外擴(kuò)散。

　　在張立洲看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化最大的需求有兩塊：一是體現(xiàn)為存量的資產(chǎn)支持證券化ABS，二是大消費(fèi)概念的信貸資產(chǎn)證券化，更多地表現(xiàn)為增量。當(dāng)證券化這部機(jī)器開(kāi)動(dòng)起來(lái)，不僅能讓銀行放下“包袱”輕裝而行，也有利于促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　相對(duì)于美國(guó)證券化占GDP60%的份額，我國(guó)這一數(shù)字僅為0.3%，這意味著未來(lái)有巨大的發(fā)展空間。特別是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)以間接融資為主，其對(duì)證券化的需求就更為可觀。

　　不過(guò)，目前資產(chǎn)證券化市場(chǎng)尚存在一些問(wèn)題。從投資者角度看，產(chǎn)品估值難度大、成交不活躍、難通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)融資等。隨著信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，持有信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者越來(lái)越多，隨之而來(lái)的交易需求也會(huì)越來(lái)越多，上述問(wèn)題也將弱化。

　　而對(duì)發(fā)行人而言，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的主要功能為釋放貸款空間并節(jié)約監(jiān)管資本，因而產(chǎn)品的發(fā)行難度、成本和效果是主要考慮的方面。隨著市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大并趨于規(guī)范，投資者認(rèn)識(shí)加深，最終招標(biāo)率會(huì)低于貸款利率，從而受到發(fā)行人的歡迎。

　　“未來(lái)信貸資產(chǎn)證券化還需要進(jìn)一步擴(kuò)大投資者范圍，另一方面，銀行證券化的內(nèi)生動(dòng)力也應(yīng)加強(qiáng)，總分行的激勵(lì)需要相容。”張立洲說(shuō)。