從最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，“底在何方”成為普遍關(guān)心的問題。筆者認(rèn)為，成功觸底并進(jìn)入穩(wěn)定持續(xù)中高速或中速增長軌道將取決于三個條件：高投資觸底；嚴(yán)重過剩產(chǎn)能退出取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；新動力形成并部分有效對沖原有動力的下降。這是一個由以往10%左右高速增長平衡向中高速或中速增長平衡轉(zhuǎn)換的過程，因此可稱之為轉(zhuǎn)型再平衡。

　　第一個條件是，高投資觸底并穩(wěn)定在一個適當(dāng)高的水平上。

　　我國以往的高增長主要依托于高投資，高投資85%左右由基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和制造業(yè)投資構(gòu)成，而制造業(yè)投資較大程度上又直接依賴于基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和出口。通俗地說，高投資觸底，主要取決于基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、出口三只“靴子”落地。目前基礎(chǔ)設(shè)施、出口已經(jīng)大體觸底，房地產(chǎn)正在觸底過程之中，并成為近期增長回落的主要變量。

　　盡管投資增速下降明顯，但對維持一個中高速或中速增長來說，投資依然起關(guān)鍵作用。值得一提的是，轉(zhuǎn)換投資機(jī)制至為重要。需要由對風(fēng)險更為敏感，更為負(fù)責(zé)任、專業(yè)化、精致化的投資主體和機(jī)制更多地發(fā)揮作用。一方面，要探索和完善政策性金融工具。PPP方式有一定潛力，但從國際經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)前一段時間的實(shí)施情況看，作用不宜高估。主要問題是預(yù)期難以穩(wěn)定，交易成本過高。另一方面，也是應(yīng)當(dāng)作為主攻方向的，是在以往限制進(jìn)入和交易、效率低下的領(lǐng)域，下決心放開準(zhǔn)入、鼓勵競爭。潛力較大的有兩個領(lǐng)域。

　　一是行政性壟斷問題突出的行業(yè)，包括石油天然氣、電力、電信、鐵路、金融、醫(yī)療、教育、文化等領(lǐng)域，新增投資和改進(jìn)投資效率的空間都很大。

　　二是城鄉(xiāng)之間土地、資金、人員等要素的雙向流動、優(yōu)化配置。這方面的主要顧慮是農(nóng)民利益受損。

　　第二個條件是，嚴(yán)重過剩產(chǎn)能退出取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　市場經(jīng)濟(jì)中適當(dāng)程度的產(chǎn)能過剩是常態(tài)。這里我們定義的“嚴(yán)重”產(chǎn)能過剩，是指過剩超過正常水平，影響到企業(yè)生產(chǎn)和盈利的可持續(xù)性。近年來我國增長速度回落，主要是與高投資對應(yīng)的重化工業(yè)增速回落。盡管對過剩問題早有警覺，但幅度之大仍然超出預(yù)期。一個重要原因，是對重化工業(yè)內(nèi)部的加速原理缺少理解。在這些行業(yè)的上升時期，由于“需要更多的鋼就要新建鋼廠，而建鋼廠本身就要耗費(fèi)鋼”，這種“自我循環(huán)”帶動了重化工業(yè)異乎尋常的快速增長。而到回落時期，“加速原理”在相反方向也起作用，使回落幅度超出預(yù)期。這正是近年來鋼鐵、煤炭等產(chǎn)品需求和價格一跌再跌的原因所在。

　　供給回落慢于需求回落，于是出現(xiàn)了PPI迄今40多個月的負(fù)增長，幅度超過5%，相應(yīng)地是工業(yè)企業(yè)利潤一年多來的下降。9月份數(shù)據(jù)顯示，下降幅度還在加大。而走出這種困局的出路，是在相關(guān)行業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)能，幅度應(yīng)在30%左右。產(chǎn)能下來了，供求趨于平衡，PPI才能恢復(fù)正增長，企業(yè)才能恢復(fù)盈利和再生產(chǎn)能力。

　　然而，相對于擴(kuò)需求，減產(chǎn)能還沒有引起足夠關(guān)注，更缺少有效辦法。在現(xiàn)有體制和政策環(huán)境下，僅靠市場力量優(yōu)勝劣汰難以奏效。必須發(fā)揮好政府和市場兩只手的作用，拿出符合實(shí)際、管用可行的解決辦法。在調(diào)研的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為可以采取定配額、可交易、增社保、減債務(wù)的嚴(yán)重過剩產(chǎn)能退出配套方案。

　　第三個條件是，新動力形成并部分有效對沖原有動力的下降。

　　新動力大體可分為以下三類：一是新成長產(chǎn)業(yè)，主要是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、與居民消費(fèi)水平升級相關(guān)的服務(wù)業(yè)以及制造業(yè)中的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；三是創(chuàng)新而產(chǎn)生的新增長點(diǎn)。以上分類是相對的，往往相互交叉、相互融合。

　　而在體制和政策上，我們正面臨著一系列新的挑戰(zhàn)，主要是進(jìn)一步加快要素市場特別是中高級要素市場的開放和發(fā)展，如調(diào)動科學(xué)家、工程師的積極性，發(fā)展股權(quán)投資、風(fēng)險投資，有效保護(hù)和運(yùn)用知識產(chǎn)權(quán)；推動創(chuàng)新要素的流動、集聚和優(yōu)化配置，在全國形成若干個類似深圳這樣的創(chuàng)新中心；更多地依靠更具前瞻性、進(jìn)取心和侵略性的前沿創(chuàng)新型企業(yè)家而非眼光有限的套利型企業(yè)家；更多地依靠具有長期穩(wěn)定預(yù)期、專業(yè)化、精致化、耐心與韌勁突出的企業(yè)體制和企業(yè)文化；減少泡沫和其他非生產(chǎn)性套利的誘惑、干擾；更有針對性的政策激勵等，當(dāng)然，政府管理經(jīng)濟(jì)方式必須有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

　　從目前情況看，這一輪經(jīng)濟(jì)增速回落的底部有可能出現(xiàn)在2016年的年中左右。如果投資增速趨于穩(wěn)定，企業(yè)利潤穩(wěn)定或有所回升，PPI由降轉(zhuǎn)升，可以大體判斷增長底部開始出現(xiàn)。初步測算，實(shí)現(xiàn)2020年全面建成小康社會目標(biāo)，今后幾年增長速度需保持在6.5%左右。

　?。ㄗ髡呦等珖f(xié)委員、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任）