美國聯(lián)邦儲備委員會１６日宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)２５個基點到０．２５％至０．５％的水平，宣告結(jié)束歷時七年的零利率政策。

此舉意味著美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策工具，從倚重量化寬松等非常規(guī)貨幣政策轉(zhuǎn)向使用利率等常規(guī)調(diào)節(jié)手段，貨幣環(huán)境或?qū)臉O度寬松向適度中性逐漸回歸。

以下是對２００８年國際金融危機以來美聯(lián)儲貨幣政策的主要回顧：

盡管美國次級住房抵押貸款危機從２００７年春季就開始顯現(xiàn)，但直到當(dāng)年８月蔓延至債券市場、股票市場和其他信貸市場后，美聯(lián)儲才緊急干預(yù)，于當(dāng)年９月１８日降息５０個基點至４．７５％，開始降息周期。

從２００７年底至２００８年９月美國投行雷曼兄弟倒閉，美聯(lián)儲七次降息，累計下調(diào)超過３個百分點，但仍不足以應(yīng)對嚴(yán)峻的金融和經(jīng)濟形勢。雷曼兄弟倒閉引發(fā)全球金融市場急劇下跌和流動性收緊，美國次貸危機迅速演變?yōu)橄砣虻摹⒆陨鲜兰o(jì)３０年代大蕭條以來最嚴(yán)重的國際金融危機。

在２００８年９月貨幣政策會議之后的幾個月，美聯(lián)儲內(nèi)部一直在努力洞悉這場危機沖擊美國經(jīng)濟的嚴(yán)重程度，就是否執(zhí)行更大力度的寬松貨幣政策展開爭論。

２００８年１２月１６日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率降至零至０．２５％的超低水平，正式步入零利率時代。這時，美聯(lián)儲已經(jīng)認識到，這不是一場普通的金融危機，之前采取的刺激措施遠遠不夠。

由于已不存在降息空間，美聯(lián)儲隨后采取了購買債券等一系列非常規(guī)貨幣政策工具，以壓低長期利率和刺激經(jīng)濟，同時承諾將短期利率維持在超低水平，開啟了史無前例的量化寬松政策。

２００８年底至２０１４年１０月，美聯(lián)儲先后出臺三輪量化寬松政策，總共購買資產(chǎn)約３．９萬億美元。美聯(lián)儲持有的資產(chǎn)規(guī)模占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例從２００７年底的約６．１％大幅升至２０１４年底的２５．３％，資產(chǎn)負債表擴張到前所未有的水平。

經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，美聯(lián)儲２００８年１１月至２０１０年３月執(zhí)行的第一輪量化寬松政策，為應(yīng)對金融危機、挽救美國金融體系和幫助美國走出經(jīng)濟衰退發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。但他們對后兩輪量化寬松政策的效果莫衷一是。支持者認為，量化寬松通過改善金融狀況和降低融資成本促進了美國經(jīng)濟復(fù)蘇，避免了通縮風(fēng)險；反對者則擔(dān)心量化寬松提升美國通脹壓力、加大金融穩(wěn)定風(fēng)險。

總體來看，量化寬松為穩(wěn)定美國經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)揮了作用，但并不是治療美國經(jīng)濟的萬靈藥。在注入數(shù)萬億美元流動性后，過去幾年美國年均經(jīng)濟增速僅保持在２％左右，并未出現(xiàn)經(jīng)濟學(xué)家期待的深度衰退后的大幅反彈，也遠低于危機前３％的歷史平均水平。

隨著經(jīng)濟逐步復(fù)蘇和就業(yè)市場改善，加上長期維持低利率政策影響金融穩(wěn)定，美聯(lián)儲開始醞釀如何退出量化寬松政策。２０１３年５月，時任美聯(lián)儲主席伯南克首次釋放了將縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的信號，引起全球金融市場大幅震蕩。當(dāng)年１２月，美聯(lián)儲正式宣布從２０１４年１月開始削減資產(chǎn)購買規(guī)模，開啟了退出量化寬松政策的序幕。

２０１４年２月，耶倫接替伯南克就任新一屆美聯(lián)儲主席后，基本沿襲了伯南克制定的每次貨幣政策例會縮減月度資產(chǎn)購買規(guī)模１００億美元的計劃，連續(xù)八次縮減購債后，２０１４年１０月底宣布結(jié)束第三輪量化寬松政策，符合市場普遍預(yù)期。

結(jié)束量化寬松政策后，美聯(lián)儲的貨幣政策重點轉(zhuǎn)向何時啟動加息。今年年初以來，美聯(lián)儲官員在公開演講和媒體采訪中一直強調(diào)２０１５年是加息之年，并與市場就加息時機反復(fù)溝通。此前不少市場人士預(yù)期美聯(lián)儲今年９月加息，但受全球經(jīng)濟增長放緩、金融市場動蕩和低通脹等因素影響，美聯(lián)儲按兵不動。

美聯(lián)儲為啟動加息設(shè)置了兩個條件，一是就業(yè)市場進一步改善，二是有理由相信中期通脹水平將回到２％的目標(biāo)。由于１０月份以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)印證了美聯(lián)儲對就業(yè)市場進一步改善的預(yù)期，增強了美聯(lián)儲對通脹達標(biāo)的信心，而且，在海外經(jīng)濟放緩的背景下美國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力仍然強勁，美聯(lián)儲加息時機日趨成熟。

１２月１６日，全球金融市場的猜測終于有了確切回應(yīng)。耶倫在宣布加息后的新聞發(fā)布會上強調(diào)，后續(xù)加息節(jié)奏將視未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定，其步伐將是謹慎和漸進的，但對于如何收縮龐大的資產(chǎn)負債表尚無定論。

伯南克日前接受美國媒體采訪時表示，這是一項里程碑式的決定，過去七年對美聯(lián)儲而言實際上是一個存在很大不確定性和令人不安的時期。

未來幾年，美聯(lián)儲能否逐步平穩(wěn)收緊貨幣政策，使其回歸常態(tài)，將繼續(xù)牽動世界經(jīng)濟和全球金融市場的神經(jīng)。（完）