“萬寶之爭”出現(xiàn)新焦點。針對近期有媒體對寶能系龐大資金來源的質(zhì)疑，寶能集團正式回應(yīng)。昨日新京報記者獲得寶能集團的回應(yīng)函，寶能集團稱從未過度使用杠桿融資。

寶能資金真實杠桿超10倍？

截至目前，寶能系通過子公司鉅盛華和前海人壽，共持有萬科24.26%的股份，穩(wěn)坐萬科第一大股東寶座。在短短幾個月時間內(nèi)，寶能系耗資近400億元，其中僅少部分資金來自自有資金。其他占大頭的資金來源引起外界關(guān)注。

昨日，寶能集團針對“輿論關(guān)切”發(fā)函稱，信守約定、控制杠桿率、穩(wěn)健經(jīng)營、確保風(fēng)險可控和資金安全是集團的一貫經(jīng)營原則。

針對媒體關(guān)注的資金杠桿問題，寶能集團稱，23年以來，寶能集團的信用記錄良好，從未過度使用杠桿融資。其還表示，寶能集團今后將定期、依據(jù)法律和事實在適當(dāng)?shù)膱龊瞎加嘘P(guān)信息，滿足公眾和媒體的知情權(quán)和需求。

此前12月10日，深交所要求寶能系說明第四次舉牌萬科的資金來源。在寶能系隨后的回復(fù)中，寶能系通過資管計劃籌措資金舉牌萬科的細(xì)節(jié)首次“浮出水面”。根據(jù)寶能系的回復(fù)，其旗下的鉅盛華通過發(fā)行七個資管計劃，耗資96.52億元，買入萬科占比4.97%的股份，其中鉅盛華實際出資32.17億元，融資杠桿1:2。

針對寶能融資杠桿1:2的說法，仍有媒體發(fā)表不同看法。昨日據(jù)財新報道，寶能系收購萬科的資金至少包含在不同金融市場的四層加杠桿動作，真實杠桿累加超過10倍，而銀行理財資金是重要的“金主”。

對此，新京報記者聯(lián)系寶能方面進行詢問，寶能方面稱還未看過相關(guān)報道。至截稿，寶能方面未給出其他回應(yīng)。

“資管計劃就是分級產(chǎn)品”

據(jù)媒體報道，12月17日，萬科董事長王石就表示，寶能系購買萬科的第一份錢來自萬能險，在他看來就是短期債務(wù)。但寶能系持有萬科的股票一旦超過5%，變成長期股權(quán)投資，就成了短債長投，風(fēng)險非常大。王石說，寶能系層層借錢，循環(huán)杠桿，沒有退路，一旦撐不下去，后果不堪設(shè)想。

此前新京報記者也從安信基金處求證到，12月18日安信基金一款資管計劃完成籌資備案，這款15億元資管計劃為與寶能系合作，投資范圍中明確將主要投資于萬科A二級市場流通的A股普通股。

一在券商負(fù)責(zé)資管業(yè)務(wù)的人士接受新京報記者采訪時表示，資管計劃其實就是分級產(chǎn)品，寶能系自己出資作產(chǎn)品的劣后級，優(yōu)先級的錢來自銀行，享受固定收益。“然后兩部分的錢作為一個整體去買萬科的股份，也就是說借銀行的錢去炒股。”該人士表示。

寶能系為舉牌萬科，使用了多種杠桿融資形式，在10月中旬至11月中旬，鉅盛華通過與華泰證券、銀河證券、中信證券、國信證券簽訂收益互換業(yè)務(wù)，買入8.89億萬科股票。收益互換為券商開展的配資炒股業(yè)務(wù)，一般倍數(shù)在2-3倍，這一配資業(yè)務(wù)在11月底被監(jiān)管層要求清理。

此前12月24日，浙商銀行公開表示，浙商銀行理財資金投資認(rèn)購的華福證券資管計劃132.9億元作為優(yōu)先方，僅用于鉅盛華整合收購非上市金融股權(quán)，不可用于股票二級市場投資，也不作為其他資管計劃的劣后資金。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，就目前來看，雖然寶能系距離控股萬科已是一步之遙，但其資金問題持續(xù)引起關(guān)注，“萬寶之爭”的走向仍然撲朔迷離。

寶能系資金大事記

12月10日

深交所向鉅盛華發(fā)出“九問”，要求鉅盛華就借道杠桿資金舉牌背后的相關(guān)權(quán)利行使、資金來源等問題做出回復(fù)。

12月15日

鉅盛華回應(yīng)表明，其通過7個資管計劃購入萬科4.97%股份，共費資約96.52億元，實際出資額32.17億元，融資杠桿1:2。

12月17日

萬科董事會主席王石質(zhì)疑，“寶能系購買萬科的第一份錢來自萬能險，這是短期債務(wù)。短債長投，這個風(fēng)險是非常大的”。

12月18日

寶能集團發(fā)布聲明稱，重視風(fēng)險管控，重視每一筆投資；尊重規(guī)則，相信市場的力量。

12月20日

前海人壽官網(wǎng)回應(yīng)，萬能險是人壽保險常見產(chǎn)品類型；前海人壽合計持有6.66%的萬科股票，完全符合監(jiān)管機構(gòu)對保險資金運用的規(guī)定。

12月24日

浙商銀行發(fā)表稱浙商銀行理財資金投資認(rèn)購華福證券資管計劃132.9億元作為優(yōu)先方，僅用于鉅盛華整合收購非上市金融股權(quán)，不可用于股票二級市場投資。

12月28日

寶能表態(tài)，23年以來，寶能集團的信用記錄良好，從未過度使用杠桿融資。

■ 調(diào)查

前海人壽萬能險年利率最高達7.4%

在“萬寶之爭”的股權(quán)籌碼戰(zhàn)中，寶能系旗下的鉅盛華與前海人壽成為名副其實的錢袋子。

新京報記者梳理萬科權(quán)益變動報告書發(fā)現(xiàn)，7月11日寶能系第一次舉牌，前海人壽集中競價買入萬科5%股份。以當(dāng)時披露的中間價14.375元／股大致估算，投入資金約為80億元。隨后的7月25日，前海人壽再買入萬科0.93%的股份，動用資金約為15億元。

8月26日，寶能系第三次舉牌，前海人壽競價交易買入萬科0.73%股份，如果以當(dāng)日收盤價13.25元計算，前海人壽再次耗資約10.6億元。三次下來，前海人壽獲得萬科6.66%的股份，累計耗資達到105.6億元。

萬科的三季報顯示，截至9月30日，前海人壽旗下的“海利年年”與“聚富產(chǎn)品”兩款保險產(chǎn)品分別持有萬科3.17%和1.97%的股份，包攬了大部分資金來源。根據(jù)前海人壽官網(wǎng)發(fā)布的《2015年10月萬能保險結(jié)算利率公告》，“海利年年”與“聚富”兩類萬能險的年利率由4.50%至7%以上不等，其中聚富三號終身壽險(萬能型)2015年6月26日及之后生效保單的年利率甚至高達7.40%，前海聚富四號、五號終身壽險(萬能型)的年利率均超過6.5%。

一位保險行業(yè)精算師向新京報記者介紹，萬能險的資金分為保障和投資兩部分，具有保費萬能、繳費靈活、領(lǐng)取隨意等特點。5%左右的年利率在行業(yè)內(nèi)也屬正常，但高達7%的年利率，比存款、P2P理財?shù)睦蔬€高。其表示，“這樣一來，加上渠道費用、稅收，通過萬能險的融資成本就在8%以上?！?/p>

該精算師表示，其中最大的問題就是“資金錯配”，即用短錢長投?！氨热缯f承諾一年給客戶7.4%的收益，如果是投資股市等長期資產(chǎn)的話，萬能險要變現(xiàn)給客戶時，就需要到其他地方拆借資金，可能會導(dǎo)致‘窟窿越來越大’。如果不能變現(xiàn)，會讓客戶產(chǎn)生信任危機，中間再出現(xiàn)監(jiān)管的不確定性，險企甚至?xí)l(fā)生現(xiàn)金流中斷?！痹摲治鰩煴硎尽?/p>

■ 分析

“萬科股價成杠桿資金命門”

一位券商人士對新京報記者表示，從寶能系公布的資管計劃看，產(chǎn)品存續(xù)期在2-3年，目前雖然萬科股票在停牌，但從時間上并不會對杠桿資金帶來風(fēng)險?！瓣P(guān)鍵在萬科的股價，資管計劃都是設(shè)定了平倉線的，一旦萬科的股價下跌，使得資管計劃面臨平倉，作為劣后級的寶能系，必須補倉，否則將會被強制平倉，寶能系整個資金鏈則面臨風(fēng)險?！逼浔硎?。

根據(jù)寶能公布的資管計劃信息，其平倉線設(shè)置在0.8，即如萬科股價在資管計劃建倉價格上下跌20%，寶能系則需補倉。“從寶能系買入萬科的股價看，成本大致在16元左右，現(xiàn)在萬科股價在24元左右，還有比較高的安全墊?！鄙鲜鲑Y管人士表示。

寶能系通過傳統(tǒng)的銀行信貸、企業(yè)公司債籌措劣后資金，再通過使用各類通道的杠桿資金，擴大資金量。寶能系的資金一環(huán)扣著一環(huán)，最終都投入了舉牌萬科中。萬科的股價，則成為寶能系資金鏈的命門。

■ 相關(guān)

監(jiān)管部門關(guān)注保險公司資金安全

12月25日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會一直高度關(guān)注寶能舉牌萬科一事。目前證監(jiān)會正會同銀監(jiān)會、保監(jiān)會對此事進行核實、研判，以更好維護市場“三公”原則，更好維護市場參與各方，尤其是廣大中小投資者的合法權(quán)益。

此前12月23日，保監(jiān)會發(fā)布了《保險公司資金運用信息披露準(zhǔn)則第3號：舉牌上市公司股票》?！?號準(zhǔn)則》對保險機構(gòu)披露舉牌信息進行了重點規(guī)范，其中提到保險機構(gòu)舉牌上市公司，運用保費資金的，應(yīng)列明相關(guān)賬戶和產(chǎn)品投資余額、可運用資金余額、平均持有期及現(xiàn)金流情況。

此外據(jù)媒體報道，保監(jiān)會已下發(fā)《關(guān)于召開保險資產(chǎn)負(fù)債管理風(fēng)險防范工作會議的通知》，將于12月29日上午9點召開會議。有分析認(rèn)為，上述監(jiān)管層動作均將對“萬寶之爭”造成影響。