新華社北京１月４日電綜述：熔斷機(jī)制廣泛采用旨在防止市場(chǎng)過(guò)度震蕩

新華社記者

１月４日是２０１６年證券市場(chǎng)首個(gè)交易日，也是Ａ股市場(chǎng)正式引入熔斷機(jī)制后的首個(gè)交易日。當(dāng)天滬深３００指數(shù)遭遇重挫，兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制，最終暫停交易直至收盤。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，熔斷機(jī)制在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家被廣泛采用，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)揮了舉足輕重的作用，Ａ股市場(chǎng)步入“熔斷時(shí)代”，市場(chǎng)過(guò)度震蕩將得以有效防止。

熔斷機(jī)制起源于美國(guó)，是美國(guó)證券交易委員會(huì)設(shè)立的一種保護(hù)機(jī)制，即在交易過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類似于保險(xiǎn)絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì)熔斷以保護(hù)電器不受到損傷。除美國(guó)外，法國(guó)、日本、新加坡、韓國(guó)等國(guó)也都采用了熔斷機(jī)制。

根據(jù)美國(guó)證交會(huì)的規(guī)定，當(dāng)標(biāo)普指數(shù)在短時(shí)間內(nèi)下跌幅度達(dá)到７％時(shí)，美國(guó)所有證券市場(chǎng)交易均將暫停１５分鐘，但對(duì)于美股交易時(shí)段以外的股指期貨交易，標(biāo)準(zhǔn)略有不同。

除針對(duì)大盤的熔斷機(jī)制，美國(guó)證交會(huì)對(duì)個(gè)股還設(shè)有“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”的機(jī)制，即如在１５秒內(nèi)價(jià)格漲跌幅度超過(guò)５％，將暫停這支股票交易５分鐘，但開盤價(jià)與收盤價(jià)、價(jià)格不超過(guò)３美元的個(gè)股價(jià)格波動(dòng)空間可放寬至１０％。

美國(guó)現(xiàn)行熔斷機(jī)制的誕生可追溯至１９８７年１０月１９日的全球股市暴跌事件，當(dāng)天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)下跌２２．６１％。１９８８年，美國(guó)證交會(huì)和美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)批準(zhǔn)了熔斷機(jī)制。

在國(guó)外交易所，熔斷機(jī)制有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)停止交易；后者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)仍可繼續(xù)交易，但報(bào)價(jià)限制在熔斷點(diǎn)之內(nèi)。

新加坡交易所２０１４年２月開始在證券市場(chǎng)實(shí)行的熔斷機(jī)制就屬于后者，此舉旨在當(dāng)證券市場(chǎng)發(fā)生大規(guī)模動(dòng)蕩時(shí)，保障投資者權(quán)益。新交所的公告顯示，熔斷機(jī)制適用于約占新加坡股市交易量８０％的證券，包括海峽時(shí)報(bào)指數(shù)和摩根士丹利新加坡指數(shù)的成分股等。

根據(jù)規(guī)定，當(dāng)上述證券潛在交易價(jià)格較參考價(jià)格（指至少５分鐘前的最后成交價(jià)）相差１０％時(shí)，便會(huì)觸發(fā)熔斷機(jī)制，繼而實(shí)施５分鐘的“冷靜期”。“冷靜期”內(nèi)股票仍可繼續(xù)交易，但價(jià)格波動(dòng)范圍限制在１０％的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。當(dāng)“冷靜期”過(guò)后，交易恢復(fù)正常，新的參考價(jià)格也將根據(jù)“冷靜期”的交易情況而定。

日本東京證券交易所日經(jīng)股指、ＴＯＰＩＸ股指期貨等均設(shè)有熔斷機(jī)制，規(guī)則為以股票期貨價(jià)格為基礎(chǔ)，當(dāng)價(jià)格超過(guò)規(guī)定上下限，期貨交易將暫停交易１５分鐘。東京股市還同時(shí)設(shè)有漲跌停價(jià)格限制，與熔斷機(jī)制配合監(jiān)管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

韓國(guó)股票和期貨市場(chǎng)均設(shè)有熔斷機(jī)制，分為強(qiáng)制性熔斷和選擇性熔斷。熔斷機(jī)制的啟動(dòng)條件是：如果韓國(guó)股市綜合指數(shù)（ＫＯＳＰＩ）較前一天收盤價(jià)下跌１０％或以上，并且這種下跌持續(xù)一分鐘，股票交易暫停１０分鐘；如果交易量最大的期貨合約價(jià)格偏離前一天收盤價(jià)５％或以上，并且這種價(jià)格變動(dòng)持續(xù)一分鐘，期貨合約停止交易５分鐘。

２０１５年１２月４日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并于２０１６年１月１日起正式實(shí)施。目前境內(nèi)市場(chǎng)以滬深３００指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，即當(dāng)滬深３００指數(shù)較前一交易日收盤波動(dòng)幅度達(dá)到一定閾值時(shí)，相關(guān)證券將暫停交易。此前，Ａ股市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)個(gè)股采用了漲跌幅限制的“隱形熔斷機(jī)制”。

多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，作為成熟市場(chǎng)的通行做法，熔斷機(jī)制總體有利于平抑市場(chǎng)非理性擾動(dòng)。一方面，熔斷機(jī)制有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，防范投資者的過(guò)度反應(yīng)；另一方面，相較于對(duì)個(gè)股的限制，對(duì)證券市場(chǎng)的整體性波動(dòng)限制更平衡了小散戶和大莊家的力量。