評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾近期大幅下調(diào)今明兩年原油價(jià)格預(yù)期，該機(jī)構(gòu)資深分析師在15日召開(kāi)的商品市場(chǎng)研討會(huì)上表示，由于原油價(jià)格存在繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，油企評(píng)級(jí)前景繼續(xù)下調(diào)的負(fù)面壓力仍然存在。

油價(jià)走勢(shì)取決于減產(chǎn)前景

自2月中旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)反彈幅度超過(guò)40%，但當(dāng)前水平較2014年的高點(diǎn)仍低三分之二。普氏能源資訊中國(guó)區(qū)編輯部總監(jiān)塞巴斯蒂安·劉易斯認(rèn)為，本輪油價(jià)持續(xù)下跌主要是供給過(guò)剩所致，這與2008-2009年金融危機(jī)引發(fā)的需求萎縮有本質(zhì)上的不同，因而可能持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，跌幅更深。

劉易斯指出，過(guò)去兩年俄羅斯、沙特、美國(guó)三大產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)油量都在增長(zhǎng)。美國(guó)原油產(chǎn)量在2015年達(dá)到最高峰，新增產(chǎn)量主要來(lái)自頁(yè)巖油。分析師此前一直預(yù)期油價(jià)走低將導(dǎo)致頁(yè)巖油產(chǎn)量下降，但事實(shí)上美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量在去年一直上升，直到最近才小幅下降。造成這一狀況的主要原因是，技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致鉆井平臺(tái)和油井生產(chǎn)率顯著提升，盡管美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量從1200個(gè)減少到現(xiàn)在的500個(gè)，但產(chǎn)量并沒(méi)有減少。

與此同時(shí)，為保持市場(chǎng)份額，歐佩克也在提高產(chǎn)量。劉易斯表示，2009年油價(jià)暴跌時(shí)，沙特曾削減產(chǎn)能從而推動(dòng)價(jià)格恢復(fù)平衡，但過(guò)去兩年價(jià)格同樣是暴跌，沙特產(chǎn)量卻不減反增，目的就是為了獲得更高的市場(chǎng)份額。然而并非所有歐佩克成員國(guó)都在增加產(chǎn)量，事實(shí)上，比較小的成員國(guó)比如委內(nèi)瑞拉、尼日利亞等，由于原本產(chǎn)能就有限，在低價(jià)下無(wú)法保證生產(chǎn)，所以被迫削減產(chǎn)能。

劉易斯預(yù)計(jì)，如果歐佩克產(chǎn)量不再增加，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量也有所下降，在供給減少、庫(kù)存消耗更快的條件下，原油價(jià)格才有可能更快恢復(fù)平衡。但這需要?dú)W佩克和非歐佩克都達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，而這能否達(dá)成非常值得懷疑。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，預(yù)計(jì)油價(jià)長(zhǎng)期價(jià)格在每桶80美元左右，未來(lái)兩到三年的價(jià)格將低于60美元。

標(biāo)準(zhǔn)普爾近期也下調(diào)了油價(jià)預(yù)期，將2016年布倫特原油價(jià)格預(yù)期從此前的每桶55美元下調(diào)至40美元，2017年預(yù)期從每桶65美元下調(diào)至45美元。此外該機(jī)構(gòu)還削減WTI和布倫特原油的價(jià)差預(yù)期，認(rèn)為在美國(guó)解除原油出口禁令后，未來(lái)兩地價(jià)差收窄將是大趨勢(shì)。

油企評(píng)級(jí)繼續(xù)承壓

今年以來(lái)，標(biāo)普已多次下調(diào)大型油企評(píng)級(jí)，最新的舉措是2月初下調(diào)了包括雪佛龍?jiān)趦?nèi)的10家投資級(jí)美國(guó)大能源公司評(píng)級(jí)，并將埃克森美孚和康菲石油的評(píng)級(jí)展望降為負(fù)面；2月下旬下調(diào)英國(guó)石油、道達(dá)爾和挪威國(guó)家石油公司三大歐洲石油與天然氣公司的評(píng)級(jí)。

此間，標(biāo)普還下調(diào)了沙特阿拉伯、哈薩克斯坦、巴林、阿曼等中東產(chǎn)油國(guó)的評(píng)級(jí)，表示油價(jià)下跌令這些國(guó)家債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)上升。這是其在過(guò)去一年內(nèi)第二次大規(guī)模下調(diào)產(chǎn)油國(guó)評(píng)級(jí)。

對(duì)于上述一系列調(diào)整，標(biāo)準(zhǔn)普爾亞太區(qū)企業(yè)評(píng)級(jí)資深董事盧文正表示，本輪油價(jià)下跌從2014年7月就已開(kāi)始，但相關(guān)評(píng)級(jí)并沒(méi)有太多反映，主要是考慮到多數(shù)油企保持著比較好的財(cái)務(wù)狀況，有空間緩解油價(jià)下跌的壓力。但油價(jià)進(jìn)一步下跌到每桶40美元以后造成的影響比較大，需要對(duì)所有石油公司進(jìn)行重新的評(píng)估。

盧文正表示，整體來(lái)看，油企評(píng)級(jí)前景繼續(xù)下調(diào)的負(fù)面壓力仍然存在，原油價(jià)格仍然是主要的風(fēng)險(xiǎn)因素。亞太區(qū)油企以國(guó)企為主，而北美和歐洲等地油企以私營(yíng)為主，北美地區(qū)非投資評(píng)級(jí)的油企超過(guò)100家，其中一半評(píng)級(jí)在BB-以下，違約風(fēng)險(xiǎn)比較高，亞太區(qū)油企相對(duì)充裕的流動(dòng)性對(duì)評(píng)級(jí)調(diào)整提供了一定緩沖。

盧文正稱(chēng)，油價(jià)低迷對(duì)煉油企業(yè)而言比較有利，煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)率仍然較好。但鉆井承包商和油田服務(wù)企業(yè)還沒(méi)有渡過(guò)最差的情況，鉆井公司面臨上游企業(yè)勘探和生產(chǎn)資本支出進(jìn)一步減少、提升鉆井效率和削減成本的壓力，合同取消風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。

為應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌帶來(lái)的壓力，油企紛紛采取成本削減、資本開(kāi)支削減、下調(diào)股東回報(bào)等措施。盧文正預(yù)計(jì)，今年亞太區(qū)大部分油企的資本開(kāi)支降幅將較前兩年放緩，主要考慮到石油行業(yè)作為資本密集型行業(yè)，資本開(kāi)支必須跟上產(chǎn)能規(guī)模，因此企業(yè)持續(xù)大幅削減資本開(kāi)支的可能性不大。另外考慮到亞太地區(qū)多數(shù)油企是國(guó)家財(cái)政收入的主要來(lái)源，這些公司進(jìn)一步削減股息的動(dòng)力也比較小。此外由于對(duì)進(jìn)口原油依賴(lài)度高，出于能源安全等因素的考量，亞太地區(qū)國(guó)營(yíng)企業(yè)大型兼并收購(gòu)活動(dòng)有望復(fù)蘇。