4年，零收益。近期一只藝術品信托產品到期后，被曝發(fā)生兌付糾紛，投資了4年卻只收到本金的投資者將相關信托公司、代銷銀行舉報至監(jiān)管部門。據媒體報道，該藝術品信托通過拍賣渠道購入字畫藝術品，但由于藝術品市場行情低迷，在該信托到期時，尚有已購字畫存在變現困難。

市場上常見的藝術品信托產品主要是融資類和投資類，而這兩類產品主要通過拍賣形式實現退出。由于近年來藝術品市場不景氣，藝術品信托產品退出面臨較大壓力。

出現糾紛

近期，一只藝術品信托產品兌付陷入糾紛，引發(fā)輿論關注。據媒體報道，上海某信托公司曾于4年前發(fā)行了一只藝術品信托，期限3+1年，規(guī)模3000萬元，投資顧問為上海一家藝術品投資管理有限公司。該產品為結構化設計，優(yōu)先劣后比例為4：1，劣后級認購規(guī)模為600萬元，優(yōu)先級資金則由某股份制銀行代銷，向其理財客戶發(fā)行。

4年過后產品到期時，投資者只得到了本金未獲得任何收益，這讓投資者頗為郁悶。有投資者反映，當初該代銷銀行向投資者推介該產品時表示產品保本保收益，預期年化收益12%，投資起點50萬元。該信托產品合同顯示，A類受益人信托利益分配優(yōu)先于B類受益人。若信托利益分配基準日信托單位凈值小于等于1元，優(yōu)先分配A類受益人本金，剩余部分向B類受益人分配。若信托單位凈值大于1元小于等于1.5元，信托計劃首先分配A、B類受益人本金，此后向A分配A%的絕對收益（A%：若信托計劃滿3年為36%，若信托計劃滿4年為50%），剩余部分全部分配給B類受益人。若單位凈值大于1.5元，則超過1.5元部分，A類受益人、受托人、B類受益人按照10%、15%、75%的比例進行分成。該信托合同還表示，在發(fā)生所揭示的風險及其它尚不能預知的風險而導致信托財產重大損失的，A類受益人和B類受益人可能發(fā)生本金損失的風險。

顯然，投資者的理解與信托合同約定相去甚遠，一些投資者因此將矛頭對準了前述代銷銀行，認為該銀行在代銷過程中存在虛假、夸大宣傳。

退出難度大

據媒體報道，前述藝術品信托通過拍賣渠道購入字畫藝術品，存續(xù)期間累計購入張大千、齊白石等名家作品。但由于藝術品市場行情低迷，在該信托到期時，尚有已購字畫存在變現困難。

中國證券報記者了解到，傳統(tǒng)的藝術品信托大致可以分為融資類、投資類和管理類三種模式。融資類主要為投資家和收藏家提供抵押融資，最后再由融資人進行贖回。信托公司則通過結構化設計、藝術品保管機構以及顧問公司擔保防范風險，發(fā)行時明確預期收益率，收益相對穩(wěn)定。投資類則與上述較為接近，信托公司募集資金，買入藝術品，待藝術品升值獲得收益。對于這類產品，一般信托公司會與第三方投資顧問公司合作，以及進行結構化安排防范風險。第三種則是類似簽約藝人的方式簽約有潛質的年輕藝術家，通過運作提升藝術家以及其作品價值獲利。

市場上常見的藝術品信托產品主要是融資類和投資類這兩大類。通常，這兩類產品通過拍賣形式退出。不過，由于近年來藝術品市場不景氣，這類產品的退出面臨較大壓力。例如，2014年6月，某大型信托公司發(fā)布公告，旗下一款藝術品信托共持有中國書畫類藝術品23件，由于2014年以來受到宏觀經濟形勢影響，以及禮品市場急速降溫，對藝術品的銷售產生了較大的負面影響。雖經與投資顧問及其他相關人士反復溝通，已達成部分藝術品銷售意向，但仍存在較大不確定性，信托計劃面臨流動性風險，到期信托財產或無法全部變現。此后，這只產品爆發(fā)兌付危機，一度引發(fā)輿論關注。

創(chuàng)新產品浮現

藝術品信托產品曾經頗為火爆。2009年6月，國投信托推出國內首款藝術品信托產品，標志著國內信托機構正式介入藝術品投資領域。此后，藝術品信托發(fā)行持續(xù)升溫。用益信托統(tǒng)計數據顯示，2010年發(fā)行的藝術品信托產品共有10款，發(fā)行規(guī)模為7.58億元。進入2011年后，國內發(fā)行的藝術品信托產品增至45款，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下55億元的歷史紀錄，較2010年的發(fā)行規(guī)模增長626.7%。

隨著2012年國內藝術品市場進入調整期，藝術品信托的發(fā)行進入冰點。WIND數據顯示，2015年僅發(fā)行3只藝術品信托，規(guī)模合計1.06億元。格上理財研究員樊迪認為，首先，藝術品信托屬于非主流信托，具有一定的創(chuàng)新意義，但藝術品本身受眾寡，基于藝術品設立的信托少人問津；其次，近年來藝術品市場存在較大泡沫，價格和價值不匹配，造成投資者對這種類型的信托有所抵觸；最后，藝術品的真假評估難度較大、花費較高、定價市場化程度不高、交易透明度低等原因，造成信托公司沒有意愿大量發(fā)行藝術品信托。

近年來，一些信托公司通過創(chuàng)新產品設計，尋找藝術品市場的投資機會。例如，2015年10月，百瑞信托推出了“百瑞繆斯·藝術信托”業(yè)務。該業(yè)務稱得上是此前藝術品信托業(yè)務模式的升級版，以藝術家需求為切入點，業(yè)務涵蓋文化推廣、文化運營、文化傳承全流程。在文化藝術運營方面，百瑞信托通過“繆斯金服”平臺，運用“金融+互聯(lián)網”的思維，成立專注于服務藝術家、收藏家與文化藝術機構的基金管理公司。通過藝術家家族信托辦公室，幫助藝術家實現其藝術品的傳承和財富的傳承。今年，建信信托推出了一款藝術品消費信托，并很快募集了2億元。該藝術品消費信托產品由建信信托與中國建設銀行（5.350， 0.16， 3.08%）北京分行及“青年藝術100”品牌合作，建信信托為受托人，負責投資資產、運行和管理，成立“梧桐樹集合資金信托計劃資產配置類9號投資單元第1期”，募集資金投資于“藝術品消費1號單一信托計劃”信托受益權。委托人在信托計劃運行期享有3次消費權，可選擇行使消費權購買藝術品，也可選擇放棄消費權。若放棄消費權，委托人可獲得全部投資本金和收益；若選擇消費，則需要抵扣藝術品消費金額。