近日，央行發(fā)布金融數(shù)據(jù)顯示，7月M2同比增速下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至10.2%，M1同比增速進(jìn)一步加快至25.4%、為7年半以來最高，M1-M2增速剪刀差創(chuàng)歷史新高。多位專家認(rèn)為，M2與M1增速差擴(kuò)大的原因包括7月基數(shù)效應(yīng)突顯等。

我國M1包含流通中的現(xiàn)金、企業(yè)及事業(yè)單位的活期存款，而M2包括M1加上企事業(yè)單位的定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款、非銀金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款、住房公積金存款，及保證金存款等。鑒于M1僅包括現(xiàn)金和企事業(yè)活期存款，M1同比增速加快通常是企業(yè)將存款從定期轉(zhuǎn)為活期，一般表明企業(yè)使用資金開展業(yè)務(wù)和投資的意愿增強(qiáng)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，M1-M2剪刀差擴(kuò)大原因主要包括：去年7月救市措施下，M2當(dāng)月迅速被抬升，這種基數(shù)效應(yīng)對(duì)于今年7月的影響應(yīng)該最大，因而7月M2增速進(jìn)一步下滑也屬意料之中。同時(shí)，從7月國內(nèi)商品房的銷售情況來看，樓市高溫并未消散，以致于居民定期存款向企業(yè)活期轉(zhuǎn)化的現(xiàn)象依然存在，進(jìn)而推動(dòng)M2內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，使得M1與M2增速差背離增大。此外，當(dāng)前利率水平整體較低，企業(yè)持有活期存款的機(jī)會(huì)成本明顯降低，加之經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面的外部壓力，從避險(xiǎn)需求和交易性動(dòng)機(jī)上來看，也可能導(dǎo)致M1增速持續(xù)走高。最后一個(gè)較為重要的因素則是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力始終較大，資金脫實(shí)向虛的傾向較為明顯，企業(yè)投資意愿不足導(dǎo)致信貸增長縮量，也拉低了當(dāng)前的M2增速。

中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為， M2較上月末11.8%的增速較大回落的主要原因有兩方面：一是外匯占款下降引起基礎(chǔ)貨幣投放減少。今年6月末，央行口徑外匯占款較上年7月凈減少了27761.77億元，盡管央行通過加大公開市場(chǎng)操作力度穩(wěn)定了市場(chǎng)流動(dòng)性，但仍面臨降準(zhǔn)壓力；二是基數(shù)效應(yīng)影響。去年7月，為穩(wěn)定資本市場(chǎng)，非銀行金融機(jī)構(gòu)新增貸款8864億元，預(yù)計(jì)今年四季度以后基數(shù)效應(yīng)影響會(huì)逐步遞減。

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤指出，最近幾年，隨著標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)信貸產(chǎn)品快速擴(kuò)張、金融監(jiān)管放松、以及銀行存款利率不斷下調(diào)，理財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展。在此背景下，有部分銀行存款轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品，并未完全計(jì)入廣義貨幣M2。此外，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，貨幣流通速度也隨之下降，可能也拉低了M2同比增速。

汪濤認(rèn)為，最近M1同比增速躍升及其與M2增速之間的剪刀差則相對(duì)更難理解,這也在一定程度上與企業(yè)和事業(yè)單位將部分資金投資于理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)。2014年以來央行多次降息，定期和活期存款利率之差不斷縮小，這意味著企業(yè)持有活期存款的機(jī)會(huì)成本已大幅下降。另一方面，雖然存續(xù)期較短，但理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)率明顯更具吸引力。鑒于相對(duì)收益率可觀、而企業(yè)信心和投資需求疲弱，企業(yè)和事業(yè)單位投資理財(cái)產(chǎn)品的積極性明顯提高。此外，過去一年以來地方政府債務(wù)置換和強(qiáng)勁的房地產(chǎn)銷售可能對(duì)M1形成擾動(dòng)。

汪濤預(yù)計(jì)，隨著下半年M1較高的基數(shù)影響逐漸顯現(xiàn)，地方政府債券發(fā)行后的置換進(jìn)程加速、疊加去年同期的基數(shù)效應(yīng)，以及決策層收緊理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管，未來幾個(gè)月M1同比增速應(yīng)會(huì)逐漸放緩。