全年來看，預計固定資產(chǎn)投資增長9%左右，投資增長結構基本不變，只是后期房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能小幅回落。建議“兩手抓”：一手抓基礎設施建設，推進重大基建項目開工建設，做好融資保障；一手抓民間投資，落實好國辦《關于進一步做好民間投資有關工作的通知》確定的八項措施。

投資領域需要關注的問題

當前，固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)運行的脆弱性不斷加大，底部尚未探明，對促投資政策的依賴性增強。需要密切關注的問題主要有：民間投資困難，制造業(yè)投資低迷，PPP模式推進緩慢，基建融資保障壓力較大，穩(wěn)房價和去庫存壓力并存。

民間投資繼去年增長疲弱之后，今年仍逐月減速，除了產(chǎn)能過剩、市場需求不振、企業(yè)融資成本高、“玻璃門”等因素外，主要原因：一是當前主要的促投資政策“親國有疏民間”。以專項建設基金為例，已投放的六批基金規(guī)模高達1.8萬億元左右，其政銀企社合作的模式在提高風險管控質量的同時，也導致了基金更多地支持政府項目和國企項目，對民間資本項目鮮有問津。二是央企國企依靠國有資本擔保和抵押物充裕等優(yōu)勢，更容易獲得大規(guī)模的低成本信貸資金，在市場競爭中處在天然的領先位置。經(jīng)濟下行時期，這種信用優(yōu)勢更為明顯，加上目前政策對國企涉足非主營業(yè)務缺乏監(jiān)管手段，導致國企投資產(chǎn)生更多擠出效應。三是金融系統(tǒng)迫于不良貸款攀升、資產(chǎn)質量惡化等壓力，傾向于控制、收縮對中小企業(yè)和民營企業(yè)的授信額度，增加民間資本的融資難度。

裝備制造業(yè)中，越是接近消費端和下游的行業(yè)，投資增速相對越穩(wěn)定，也相對越高。上半年電氣機械投資增長12.3%，同比加快2.4個百分點，汽車、電子設備制造業(yè)投資也表現(xiàn)相對較好。越是接近中上游的行業(yè)，投資增速滑落幅度越大。上半年，通用設備投資僅增長0.5%，專用設備投資下降1.5%，交運設備投資下降11%?？紤]到外需不足、經(jīng)濟下行壓力較大、鋼鐵行業(yè)推進去產(chǎn)能等因素，下半年制造業(yè)投資疲弱態(tài)勢仍將持續(xù)，高耗能制造業(yè)投資將繼續(xù)下降，消費品制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資難有突出表現(xiàn)。

PPP模式是政府當前力推的解決基礎設施及公共服務領域融資問題的重要方式。財政部PPP項目庫已公布7721個項目，總投資8.78萬億元；國家發(fā)改委PPP項目庫納入2531個項目，總投資4.23萬億元。但從實際運作看，效果并不理想。項目簽約率不足四成，大部分社會資本方也是國有企業(yè)，簽約后開工建設的項目則更少。項目收益率不高、地方政府政策隨領導變動、地方政府信用約束制度尚未建立等是制約PPP模式推進的主要因素。

促投資穩(wěn)增長的關鍵在基礎設施建設。當前基建投資資金主要來自國家預算內(nèi)資金、專項建設基金和銀行貸款，保守估計，全年財政赤字同比增加5600億元，地方政府專項債務收入同比增加3000億元，考慮到今年國有土地使用權出讓收入增長大幅好于預期，政府性基金收入將新增2000億元左右。三項合計政府財力將新增1.06萬億元，仍有1.54萬億元的新增資金缺口，資金保障壓力較大。需要政府引導專項建設基金和銀行貸款加大對基礎設施建設的支持力度。

另外，房地產(chǎn)市場庫存呈現(xiàn)地域性扭曲。一線城市及部分二線熱點城市庫存壓力不大，可售商品房庫存去化周期基本都在10個月以內(nèi)。但是，三線城市和多數(shù)二線城市商品房庫存過高，存在嚴重消化壓力，部分城市去化周期仍然高達20個月以上。三線外的小城市和縣鎮(zhèn)的去庫存壓力極大，尚未能得到緩解。

固定資產(chǎn)投資有望企穩(wěn)

需求“三駕馬車”中，凈出口占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例很低，出口受外部環(huán)境影響較大，宏觀調控對出口的可操作空間較小；消費主要由長期收支決定，穩(wěn)定性強，通過擴消費穩(wěn)增長的政策效果欠佳。投資主要由企業(yè)對未來市場的預期決定，具有較強的不穩(wěn)定性，這種不穩(wěn)定性及投資的乘數(shù)效應決定了宏觀調控對投資更具有影響力。

當前民間投資意愿偏弱，要實現(xiàn)促投資穩(wěn)增長，應該將著力點放在基礎設施建設上。一是因為基礎設施屬于社會先行資本，盡管收益率較低，但有較強的正外部效應。二是因為當前我國基礎設施仍有較大需求，水利工程、交通設施互聯(lián)互通、通信設施、市政設施、農(nóng)村基礎設施等還有較大的投資空間。三是因為從歷史經(jīng)驗看，基建投資占總體投資的比重仍有提升空間，1998年-2000年是基礎設施建設所占比重最高的幾個年份，分別達到36.2%、35.7%和34.9%，此后逐步回落，2015年為23.8%。

此外，要高度重視民間投資快速滑落的問題，積極推進改革創(chuàng)新，營造公平的競爭環(huán)境，進一步調動社會投資的積極性，增強投資健康可持續(xù)發(fā)展能力。前瞻地判斷，未來基建投資仍將是促投資穩(wěn)增長的利器，高增長態(tài)勢有望持續(xù)。考慮到去年三、四季度基數(shù)較低及近期商品房銷售放緩等因素，房地產(chǎn)投資增速將小幅回落。當前信貸投放比較寬松，專項建設基金以及投貸結合明顯改善了資金到位情況。新開工項目較快增長支撐后續(xù)投資。民間投資政策專項督查及整改落實工作有望促進民間投資回穩(wěn)向好?？傮w來看，固定資產(chǎn)投資有望企穩(wěn)。預計下半年和全年固定資產(chǎn)投資將分別增長9.0%左右，其中房地產(chǎn)投資將分別增長5.0%和5.5%左右。

從五方面發(fā)力

整體而言，筆者認為，未來若要提振固定資產(chǎn)投資規(guī)模，還需在以下五個方面發(fā)力：

第一，推進重大項目建設。一是盡快啟動一批“十三五”規(guī)劃確定的重點投資專項和重大工程建設。二是鼓勵金融機構建立綠色通道，加快重大項目等領域的貸款審評審批。三是制定三年滾動投資計劃，充實重點產(chǎn)業(yè)、基礎設施和民生領域的重大項目儲備庫。

第二，進一步調動社會投資積極性，落實好國辦《關于進一步做好民間投資有關工作的通知》中確定的八項措施。

第三，加強融資保障。一是用好政府投資資金，加快財政資金撥付進度，盤活財政存量資金，重點支持公益性基礎設施建設項目，根據(jù)經(jīng)濟形勢變化可考慮發(fā)行特別國債。二是發(fā)揮好政企銀社合作模式，完善專項建設基金制度，加大專項建設基金對民營企業(yè)、技改項目的支持力度，研究設立國家融資擔?；馂橛邪l(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型企業(yè)提供貸款擔保。三是完善PPP制度體系，重點推進地方政府不履約時的結算扣款機制，控制地方政府違約風險。四是進一步降低企業(yè)融資成本，引導金融機構加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

第四，實施結構性減稅。一是落實營改增，確保所有行業(yè)稅負只減不增。二是將1.6升及以下排量汽車購置稅優(yōu)惠政策延長至明年底。三是將固定資產(chǎn)加速折舊政策擴圍至制造業(yè)所有行業(yè)。四是提高企業(yè)職工教育經(jīng)費支出稅前扣除比例。

第五，推進國有企業(yè)改革。一是推進混合所有制改革，完善國有資產(chǎn)管理體制。二是國有企業(yè)應偏重于帶有公益性質的投資領域，應更多向關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重點行業(yè)和關鍵領域集中。三是國企要圍繞主營業(yè)務打造核心競爭力，政府應支持和引導主業(yè)不突出、不具備優(yōu)勢的國有企業(yè)重組整合、引入戰(zhàn)略投資者、轉讓產(chǎn)權或依法退出。