新華社北京１２月２１日電題：美聯(lián)儲(chǔ)加息——對(duì)這一世界經(jīng)濟(jì)重大風(fēng)險(xiǎn)怎么看

新華社記者金旼旼　費(fèi)列娜　趙暉

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)日前宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)２５個(gè)基點(diǎn)到０．５％至０．７５％的水平，并釋放出明年可能加快加息步伐的政策信號(hào)。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)加息的政策信號(hào)和步調(diào)節(jié)奏具有重大外部影響，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)的大背景下，美國(guó)貨幣當(dāng)局必須充分考慮其政策的負(fù)面外溢效應(yīng)，加強(qiáng)和全球其他主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀(guān)政策協(xié)調(diào)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策之于貨幣體系：應(yīng)承擔(dān)全球責(zé)任

作為全球最大經(jīng)濟(jì)體和主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）占世界比重接近四分之一，６０％至８０％的國(guó)際貿(mào)易以美元結(jié)算。過(guò)去幾十年里，得益于美聯(lián)儲(chǔ)全球“印鈔機(jī)”的優(yōu)勢(shì)和統(tǒng)治性地位，美國(guó)得享長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與繁榮。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)在決定加息時(shí)不能只考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)和自身利益，也要對(duì)其貨幣政策的外溢效應(yīng)給予充分重視，美國(guó)只有承擔(dān)起主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)應(yīng)擔(dān)負(fù)起的全球責(zé)任方顯公平。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)有溝通責(zé)任，以穩(wěn)定全球市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)全球金融市場(chǎng)和貿(mào)易而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快意味著美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行、日本央行的貨幣政策將進(jìn)一步分化，利差擴(kuò)大將推動(dòng)美元對(duì)歐元、日元等主要貨幣匯率上漲，美元指數(shù)將繼續(xù)走強(qiáng)，金融市場(chǎng)投資套利行為將會(huì)加劇。由于匯率與貿(mào)易息息相關(guān)，匯率與貿(mào)易之爭(zhēng)將會(huì)更趨激烈。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)平衡好國(guó)內(nèi)國(guó)際利益，降低對(duì)外部的負(fù)外溢效應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)加息提速會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)外溢影響。由于以美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)有著更好的回報(bào)前景，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)吸引投資者將資金從新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向美國(guó)，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值，也令新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)市場(chǎng)承壓。

澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長(zhǎng)郭生祥認(rèn)為，每一次美元大幅回流美國(guó)，都會(huì)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)尤其是新興經(jīng)濟(jì)體受到打擊。

以上世紀(jì)９０年代為例，美國(guó)新興的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)泡沫膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)因此收緊了貨幣政策，結(jié)果造成美元短缺，給東南亞國(guó)家?guī)?lái)金融動(dòng)蕩，從而導(dǎo)致１９９７年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。

再次，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的未來(lái)傳遞積極能量。作為全球最具影響力的央行，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整不可避免地會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)和資本流動(dòng)產(chǎn)生重要影響。美元大規(guī)模從新興市場(chǎng)國(guó)家撤出將導(dǎo)致這些國(guó)家的貨幣貶值，加重其國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。對(duì)一些經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，或?qū)⒉坏貌皇站o貨幣政策，以追隨美國(guó)上調(diào)利率來(lái)穩(wěn)定匯率，控制通脹，但融資成本大幅上漲將加重這些經(jīng)濟(jì)體企業(yè)償債負(fù)擔(dān)并拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如果美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏過(guò)快，一些經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳、過(guò)度依賴(lài)外部融資、償債能力弱的國(guó)家將“雪上加霜”，甚至面臨金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)；這反過(guò)來(lái)也會(huì)通過(guò)貿(mào)易和金融渠道傳導(dǎo)到美國(guó)，危及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融穩(wěn)定。

美國(guó)長(zhǎng)期受益于美元的主導(dǎo)地位，以美元換資源、以美元換產(chǎn)品、以美元換服務(wù)，美國(guó)在用美元從其他國(guó)家購(gòu)買(mǎi)商品的同時(shí)，也通過(guò)貨幣貶值透支消費(fèi)，寅吃卯糧，將其金融風(fēng)險(xiǎn)輸送至全世界。因此，美聯(lián)儲(chǔ)審慎把握加息節(jié)奏，加強(qiáng)與其他經(jīng)濟(jì)體和金融市場(chǎng)的政策溝通，符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的共同利益。

今年二十國(guó)集團(tuán)杭州峰會(huì)上，與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人明確提出，全球各主要經(jīng)濟(jì)體要減少宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，增加透明度，將對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生的負(fù)面溢出效應(yīng)降至最低。

美聯(lián)儲(chǔ)政策之于世界經(jīng)濟(jì)：帶來(lái)多重風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)在年底加息的背后隱藏著復(fù)雜的政策矛盾，對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)也有著多重外溢效應(yīng)，并給明年全球經(jīng)濟(jì)籠罩上了一層陰云。

美聯(lián)儲(chǔ)１４日在時(shí)隔一年后再次決定加息２５個(gè)基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)明年還將加息３次。對(duì)全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這一決定并不意外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的解釋也充滿(mǎn)自信：這是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面作出的合理決定。

誠(chéng)然，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健、就業(yè)充分、通脹升溫，同時(shí)金融市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息是勢(shì)在必行。但這一在美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)頗為合理的舉措，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，卻未必會(huì)帶來(lái)合理的外溢影響。

首先，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策和“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”已產(chǎn)生了難以調(diào)和的矛盾。美聯(lián)儲(chǔ)加息，尤其是如果明年加速加息，勢(shì)必推動(dòng)美元上漲，而目前美元已經(jīng)處在１４年來(lái)高位。

美元升值將令美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大、美國(guó)企業(yè)海外利潤(rùn)縮水，并導(dǎo)致進(jìn)口商品變貴從而推升工薪階層生活成本。這和美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普減少貿(mào)易逆差、改善藍(lán)領(lǐng)工人處境的競(jìng)選承諾背道而馳。

同時(shí)，特朗普主張加大財(cái)政開(kāi)支力度、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這將令美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)升高，可能令美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐；而這又會(huì)進(jìn)一步推升美元，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題惡化。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員威廉·克萊因預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字將從今年的占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值２．７％擴(kuò)大到２０２１年的近４％。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)令貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)升高。這是因?yàn)?，美?lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)將導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大，而這可能導(dǎo)致下屆美國(guó)政府訴諸保護(hù)主義措施來(lái)為美國(guó)出口商爭(zhēng)取利益。此外，強(qiáng)勢(shì)美元還將阻礙特朗普實(shí)現(xiàn)其吸引制造業(yè)崗位回流美國(guó)的愿望，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)美元意味著企業(yè)在美國(guó)的生產(chǎn)成本更高。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引歐洲一名資深貿(mào)易官員的話(huà)說(shuō)：“美元升值可能是貿(mào)易戰(zhàn)的開(kāi)端?！比蛸Q(mào)易增速已經(jīng)連續(xù)５年放緩，而路透社對(duì)全球數(shù)百位專(zhuān)業(yè)人士的調(diào)查顯示，全球貿(mào)易放緩未來(lái)可能進(jìn)一步惡化。在這樣的大背景下，一旦主要經(jīng)濟(jì)體之間爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，將給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沉重打擊。

再次，美聯(lián)儲(chǔ)加息將引發(fā)持續(xù)的新興市場(chǎng)資本外流，尤其是一些經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳、過(guò)度依賴(lài)外部融資、償債能力弱的國(guó)家將遭遇更為沉重的打擊。澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長(zhǎng)郭生祥說(shuō)，從歷史上看，每一次美元倒流回美國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的破壞性都很大。

日本丸紅株式會(huì)社市場(chǎng)業(yè)務(wù)部中國(guó)組負(fù)責(zé)人成玉麟表示，加息已引發(fā)投資資本和外匯從發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家出逃，這會(huì)使這些國(guó)家的國(guó)內(nèi)存貸款利率上升，降低其美元債務(wù)償還能力，甚至可能造成金融、外匯市場(chǎng)和政局動(dòng)蕩。

最后，美聯(lián)儲(chǔ)加息還凸顯了全球貨幣政策不合拍，加大了各國(guó)間的政策協(xié)調(diào)難度。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息后，英國(guó)、瑞士、挪威、韓國(guó)、印度尼西亞等央行都表示保持利率不變。路透社報(bào)道說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策和大多數(shù)國(guó)家的貨幣政策不合拍，歐洲央行以及印度、巴西等國(guó)央行估計(jì)還將進(jìn)一步放寬貨幣政策。

對(duì)２０１７年的全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，美國(guó)貨幣政策已經(jīng)成為一項(xiàng)重大外部性風(fēng)險(xiǎn)。并且，自２００８年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，無(wú)論是美國(guó)降息、實(shí)施量化寬松政策，還是加息，美國(guó)的貨幣政策總是周期性地影響著全球其他經(jīng)濟(jì)體。如何應(yīng)對(duì)這一外部風(fēng)險(xiǎn)、如何利用本國(guó)調(diào)控措施來(lái)趨利避害，成為對(duì)全球政策制定者的一項(xiàng)考驗(yàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策之于拉美國(guó)家：警惕“鎖喉效應(yīng)”

近年來(lái)，拉美主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)遭遇不同程度的困難。據(jù)聯(lián)合國(guó)拉加經(jīng)委會(huì)預(yù)測(cè)，２０１６年拉美經(jīng)濟(jì)將萎縮１．１％，為３０多年來(lái)首次連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，２０１７年有望擺脫衰退，實(shí)現(xiàn)１．３％的增長(zhǎng)。

然而，拉美經(jīng)濟(jì)能否如期復(fù)蘇，如今又畫(huà)了問(wèn)號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)１４日在時(shí)隔一年后再次加息并傳遞出明年可能加速加息的信號(hào)，可能給拉美經(jīng)濟(jì)帶來(lái)外部融資難度加大、成本提高等“鎖喉效應(yīng)”，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐或因此被打亂。

首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息將造成拉美國(guó)家資本外流，加大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，在全球范圍內(nèi)逐利的資本將回流到美國(guó)。這將對(duì)國(guó)際“熱錢(qián)”依賴(lài)度較高的部分拉美國(guó)家造成較大沖擊，加大其外債償還壓力。上世紀(jì)８０年代，美國(guó)貨幣政策在多年寬松后突然收緊，誘發(fā)了拉美長(zhǎng)達(dá)十年的債務(wù)危機(jī)，波及甚廣，成為拉美“失去的十年”。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息將推高拉美國(guó)家借貸成本，阻礙經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷，巴西、墨西哥、阿根廷等拉美國(guó)家都宣布了擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施和能源項(xiàng)目建設(shè)等一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，需要大量外部資金。美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的拉美國(guó)家央行被動(dòng)加息以及拉美國(guó)家貨幣貶值，都在一定程度上推高了資金借貸成本。

巴西瓦加斯基金會(huì)金融學(xué)教授夏華聲指出，自美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，巴西貨幣雷亞爾貶值５％以上，最高時(shí)曾貶值７％。這給巴西經(jīng)濟(jì)造成不小壓力，減緩了巴西央行降息以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的節(jié)奏。

再次，美聯(lián)儲(chǔ)加息將影響以初級(jí)產(chǎn)品出口為主的部分拉美國(guó)家的出口創(chuàng)匯能力。近期國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格反彈對(duì)于依賴(lài)大宗商品出口的巴西、智利、秘魯?shù)壤绹?guó)家無(wú)疑是重大利好。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息及美元走強(qiáng)，國(guó)際大宗商品價(jià)格或?qū)⒃俣瘸袎海瑥亩鴮?dǎo)致這些國(guó)家出口創(chuàng)匯能力減弱，進(jìn)而面臨國(guó)際收支失衡的風(fēng)險(xiǎn)。

夏華聲認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息令眾多大宗商品價(jià)格承壓，其中包括鐵礦石、石油、大豆等巴西經(jīng)濟(jì)的重要支柱。這對(duì)連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的巴西經(jīng)濟(jì)可謂雪上加霜。

此外，一旦２０１７年美聯(lián)儲(chǔ)加速加息，留給拉美市場(chǎng)的消化時(shí)間就會(huì)相應(yīng)縮短，風(fēng)險(xiǎn)敞口也會(huì)隨之增大。此次美聯(lián)儲(chǔ)加息距上次已有一年，這給了拉美國(guó)家足夠的反應(yīng)時(shí)間。墨西哥央行分別于今年２月、６月、９月和１１月各加息５０個(gè)基點(diǎn)，提前為美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)加息預(yù)留空間。但是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)隨后加息頻率加快，對(duì)拉美國(guó)家央行的考驗(yàn)也就更大。

不過(guò)，在看到風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也不必對(duì)拉美經(jīng)濟(jì)前景過(guò)于悲觀(guān)。與上世紀(jì)８０年代陷入債務(wù)危機(jī)、２１世紀(jì)初頻發(fā)金融危機(jī)和貨幣危機(jī)時(shí)相比，如今大多數(shù)拉美國(guó)家抵御外部金融風(fēng)險(xiǎn)的能力已經(jīng)大為增強(qiáng)。

一方面，長(zhǎng)達(dá)十年的大宗商品超級(jí)周期為不少拉美國(guó)家積累了豐盈的外匯儲(chǔ)備，使其主動(dòng)干預(yù)匯市的能力明顯增強(qiáng)。另一方面，拉美國(guó)家普遍實(shí)施了更加嚴(yán)格的通脹目標(biāo)管理、更加靈活的匯率制度以及更加謹(jǐn)慎的財(cái)政政策，增強(qiáng)了應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的自我保護(hù)能力。

值得一提的是，中國(guó)與拉美之間不斷深化的金融合作，有助于拉美國(guó)家尋找美元之外的替代貨幣，從而降低融資成本、規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)。如今，中國(guó)人民銀行已先后與巴西、阿根廷、蘇里南和智利４個(gè)拉美國(guó)家簽署了本幣互換協(xié)議，在阿根廷和智利指定了人民幣清算銀行，并正式啟動(dòng)了面向全球的人民幣跨境支付系統(tǒng)。

巴西圣保羅因斯珀商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯托·杜馬斯指出，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步開(kāi)放以及人民幣國(guó)際化進(jìn)一步推進(jìn)，可以預(yù)見(jiàn)，人民幣將會(huì)成為世界上幣值最穩(wěn)定的貨幣之一，在國(guó)際上發(fā)揮更重要的作用。（參與記者：錢(qián)錚、高攀、徐海靜、孫鷗夢(mèng)、江宇娟、沈忠浩、王正潤(rùn)）（完）