2016秋拍場景火爆，中國藝術(shù)金融（0.76， -0.01， -1.30%）成最大贏家

說起中國藝術(shù)金融，就要先提一提2016年的秋季拍賣會。2016年12月11日，中國藝術(shù)金融控股有限公司（“中國藝術(shù)金融”，股票代碼：01572.HK）旗下江蘇和信有限公司在中國江蘇宜興成功舉辦了2016年秋季拍賣會。本次拍賣會拍品涵蓋書畫、紫砂、珠寶三大藝術(shù)品門類，顧景舟、張大千等名家的作品均出現(xiàn)在拍品目錄中。其中顧景舟大師的十一頭提壁茶具組創(chuàng)造了本次拍賣單品最高成交價——4500萬人民幣，成為焦點(diǎn)。

在這場火爆的秋拍會中，中國藝術(shù)金融成為最大贏家。中國藝術(shù)金融隨后公布，該拍賣會拍賣品合共拍賣成交金額（不計買家傭金）達(dá)人民幣約2.80億元，較2015年的秋季拍賣會增長約16.9%，較2016年春季拍賣會增長約69.9%。公司從中可以收取總成交額20%的傭金，此次秋拍公司收益達(dá)4000萬之多。

中國藝術(shù)金融過往業(yè)績同樣靚麗

2016年秋季拍賣會上中國藝術(shù)金融的表現(xiàn)讓人眼前一亮。通過查詢公司財務(wù)報表，可以發(fā)現(xiàn)，在過去的幾年中，中國藝術(shù)金融的業(yè)績也同樣靚麗，2013、2014、2015年公司收入分別約為人民幣（下同）39.9 百萬元、57.7 百萬元及107.6百萬元，復(fù)合年增長率約為 64.2%；溢利約為 16.4 百萬元、25.9 百萬元及 46.9 百萬元，復(fù)合年增長率約達(dá) 69.1%。另外，公司2016年上半年收入為66.3百萬元，考慮到2016年秋季拍賣會的良好成績，2016年的總收入想必也不會差。與此同時，公司2013、2014、2015年凈資產(chǎn)收益率均在20%以上，分別為20.88%，28.25%，30.62%。

不過，雖然中國藝術(shù)金融過去有不俗的表現(xiàn)，也會有人問，中國藝術(shù)金融的良好業(yè)績能否繼續(xù)維持？公司發(fā)展的動力是什么？公司是否具備良好的投資價值？帶著這些疑問，下面我們就分析一下公司業(yè)績持續(xù)發(fā)展的可能。

中國藝術(shù)金融是一家怎樣的公司

首先了解一下中國藝術(shù)金融。它是一家藝術(shù)金融服務(wù)供應(yīng)商，總部位于江蘇省宜興市。根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，在2015年按收入計算，中國藝術(shù)金融是中國最大的藝術(shù)品借貸服務(wù)供應(yīng)商。按藝術(shù)品拍賣收入計算，中國藝術(shù)金融是江蘇省第二大藝術(shù)品拍賣行，也是中國最大的紫砂藝術(shù)品拍賣行。公司已于2016年11月8日成功在香港聯(lián)交所主機(jī)板掛牌上市，全球發(fā)售共4億股，發(fā)行價為每股0.75港元，發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為2.48億港元。

中國藝術(shù)金融主要有兩個業(yè)務(wù)分部，一是藝術(shù)品及資產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)，提供以藝術(shù)品及其他資產(chǎn)為當(dāng)品的貸款，并收取固定的費(fèi)用，一般協(xié)定為貸款額的2.4%至4%/月；二是藝術(shù)品及資產(chǎn)拍賣業(yè)務(wù)，以中介方的角色接受客戶的拍賣品，以委托方式拍賣，向買家收取12%的傭金，向賣家收取8%的傭金。其中藝術(shù)品拍賣和藝術(shù)品貸款業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源，在2015年占到了公司總收入的99%以上，如圖2所示。

中國藝術(shù)金融自2011年起，每年舉辦一場秋季拍賣會。從2016年開始，除秋季拍賣會外，公司增辦一場春季拍賣會。2016年，公司又推出了純網(wǎng)上的藝術(shù)品拍賣會，并分別于2016年1月、4月及9月舉行了三次純網(wǎng)上的藝術(shù)品拍賣會。其中前兩場拍賣會帶來370萬收入，9月份的網(wǎng)上拍賣會交易總額為2720萬。公司計劃以后春季和秋季拍賣會均和網(wǎng)上平臺直播同步進(jìn)行拍賣。

中國藝術(shù)金融業(yè)績能否持續(xù)

1、 中國藝術(shù)金融具備多方面優(yōu)勢

首先，中國藝術(shù)金融有著多方面的優(yōu)勢：

第一，公司首創(chuàng)藝術(shù)金融，是中國首家以紫砂等藝術(shù)品為業(yè)務(wù)特色的港股上市企業(yè)，上市后還沒有可比同類公司，其獨(dú)樹一幟的經(jīng)營戰(zhàn)略和市場定位使得其在這一領(lǐng)域成為領(lǐng)頭羊。

第二，公司總部位于江蘇省宜興市，即國內(nèi)紫砂藝術(shù)品的主要制作原料紫砂陶土的唯一產(chǎn)地，該地以出產(chǎn)紫砂藝術(shù)品聞名，亦為若干紫砂藝術(shù)品大師的聚居地。公司享有藝術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的獨(dú)特地理優(yōu)勢，擁有成熟的紫砂壺發(fā)展模式，包括保管、制作、鑒定。

第三，公司具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及穩(wěn)健的商業(yè)基礎(chǔ)，且于藝術(shù)品典當(dāng)貸款及網(wǎng)上拍賣市場擁有先發(fā)優(yōu)勢。

第四，公司具有有效的風(fēng)險管理制度。公司在批出典當(dāng)貸款前，其內(nèi)部專家團(tuán)隊會

對所有藝術(shù)當(dāng)品進(jìn)行評估。從2015年開始，每個財年末尾，外部藝術(shù)品估值機(jī)構(gòu)會對高價值的藝術(shù)品進(jìn)行二次評估，若影響典當(dāng)貸款或當(dāng)品價值的因素有重大變化時，重新估值將更頻繁地進(jìn)行，以期把風(fēng)險降到最低。公司于2013年、14年及15年及16年上半年，貸款減值比率分別達(dá)至2.7%、2.6%、0%及0%的平穩(wěn)水平。

第五，公司引入了兩名基石投資者，中國保利集團(tuán)旗下的保利投資控股有限公司認(rèn)購了500萬美元等值的股份，中超控股及中超利永董事會主席楊飛先生認(rèn)購了1000萬美元等值的股份。這兩名基石投資者的引入會產(chǎn)生一定的名牌效應(yīng)。

2、 藝術(shù)品市場崛起或?yàn)橹袊囆g(shù)金融帶來發(fā)展良機(jī)

中國藝術(shù)品市場是全球三大藝術(shù)品交易市場之一，發(fā)展?jié)摿薮?。一方面，隨著人均GDP的提升，人們生活富裕，家庭資產(chǎn)增長，高凈值人群參與藝術(shù)品投資的愿望加強(qiáng)。另一方面，“藝術(shù)品+互聯(lián)網(wǎng)”的模式使得藝術(shù)品開始進(jìn)入大眾人群的視野，投資者更多的關(guān)注將使得藝術(shù)品市場欣欣向榮。此外，中國政府亦積極促進(jìn)金融與文化界緊密合作，其對藝術(shù)品市場的不斷規(guī)范將會使中國藝術(shù)金融行業(yè)進(jìn)一步増長。

自2011年起，中國藝術(shù)品市場開始進(jìn)入調(diào)整期，這兩年更是進(jìn)入調(diào)整的“深水區(qū)”。但是，此番遇冷或?qū)⑹顾囆g(shù)品回歸到價值初衷。漢昌集團(tuán)董事長、中國書畫五十人論壇秘書長王小虎在“第七屆中國文化產(chǎn)業(yè)前沿論壇暨第十八屆烽火文創(chuàng)論壇”上發(fā)言稱：“中國藝術(shù)品市場在深入調(diào)整后將迎來黃金10年”。據(jù)Frost&Sullivan的預(yù)測，2016到2019年，中國藝術(shù)品總成交額的年復(fù)合增長率為5%，2019年交易總額將達(dá)1235億元，如圖3所示。

中國藝術(shù)金融在行業(yè)中處于領(lǐng)先的地位，可能會最先受惠于藝術(shù)品市場的崛起。

可見，公司自身具備比較優(yōu)良的條件，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，近期又在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)力，可謂萬事俱備，只欠東風(fēng)，如果藝術(shù)品市場能夠崛起，或許會成為公司發(fā)展壯大的東風(fēng)，使公司業(yè)績得以持續(xù)。如今藝術(shù)品市場有回暖的跡象，投資者可密切關(guān)注藝術(shù)品市場的發(fā)展，抓住投資良機(jī)。此外，也需要提醒投資者，拍賣公司主導(dǎo)下整個藝術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈仍存在各種亂象，如贗品泛濫、假拍做局、對倒操縱、鑒定欺詐、雅賄洗錢等等，投資者在投資時需要防范相關(guān)風(fēng)險。