近來,國際金融圈熱議西方發(fā)達國家之間貨幣戰(zhàn)的風險。其中,太平洋資產(chǎn)管理公司提出的“貨幣冷戰(zhàn)”觀點頗為吸引眼球。按照本詞發(fā)明者的解釋,“貨幣冷戰(zhàn)”即為各國中央銀行發(fā)起、以實現(xiàn)本幣貶值為目標的隱秘政策宣示或行動,是隱藏在“桌面以下”的斗爭。與此相對的是,各國在國際經(jīng)濟金融政策協(xié)調(diào)場合熱火朝天的談判,或一些國家對另一些國家“量化寬松”或負利率政策進行口誅筆伐等“熱戰(zhàn)”。

去年9月,日本央行大幅購債,將10年期日本國債收益率“釘住”在0%附近,間接引發(fā)日元持續(xù)大幅貶值。去年12月初,歐洲央行不動聲色地降低資產(chǎn)購買門檻,亦推動歐元走軟。加之美聯(lián)儲在2016年底加息,并給出2017年較強加息預期,這些因素相配合,使歐日等國在“貨幣冷戰(zhàn)”中先勝一局。

進入2017年,英美亦加入了這場“貨幣冷戰(zhàn)”,且手法更為隱蔽。英格蘭銀行悄然下調(diào)了“最低失業(yè)率水平預期”。這看起來與匯率問題不相干,事實上卻能促使英鎊貶值;美聯(lián)儲則暗示當前仍處于低利率環(huán)境,加之美國近期反復強調(diào)日本、德國操縱匯率,美元、英鎊應聲下跌,歐元、日元相應升值。美元在“貨幣冷戰(zhàn)”第二輪中勝出,英鎊也跟著沾了光。

那么問題來了:發(fā)達國家央行為何要搞“貨幣冷戰(zhàn)”?原因有三。其一,世界經(jīng)濟復蘇顯現(xiàn)周期性的不同步,加上財政資源普遍緊張,因此,美國以外的多數(shù)國家必須依靠貨幣政策或準貨幣政策刺激經(jīng)濟來推動復蘇、應對危機,以本幣貶值為目標拉動經(jīng)濟外向增長成為迫不得已的政策之選。其二,歐日等國已不敢再公開放松貨幣政策。多年來,美國無度的量化寬松飽受詬病,因此,當經(jīng)濟開始復蘇,美國便開始“負責任”地收縮貨幣政策。這時,歐日再“量寬”,就是與美國“對著干”。其三,一國央行購債是公開市場操作的正常手段,別國難以干預和指責,且購債對匯率的影響是循序漸進的,具有隱蔽性。直至最近,日本央行才故作恍然大悟:其持有的本國國債已占總量的40%了。

“貨幣冷戰(zhàn)”會不會有第三輪爆發(fā)?太平洋資產(chǎn)管理公司認為,美國總統(tǒng)特朗普在匯率和貿(mào)易問題上的強勢,可能壓迫日本等國不敢再有所動作。果真如此嗎?并不一定。只要經(jīng)濟上需要,各國還是會通過“冷戰(zhàn)”或拋售美債等手段維護自身競爭力。而美國如若真的大興基建,勢必拉升美元的實際利率,屆時,日本等國會不會順水推舟搞更加隱蔽而實用的“貨幣冷戰(zhàn)”?還將拭目以待。

總體看,“貨幣冷戰(zhàn)”是發(fā)達國家間的高手過招,花樣自然層出不窮。然而,無論“冷戰(zhàn)”還是“熱戰(zhàn)”,“殺伐”的后果都會搞壞國際金融和貿(mào)易秩序,架空既有的國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)成果,使好不容易獲得的一點世界經(jīng)濟平衡、協(xié)調(diào)的狀態(tài)一朝盡毀。這樣的風險不容小覷。