諸多跡象表明,全球大宗商品市場近來實現(xiàn)了2012年以來的首次上漲。大宗商品價格指數(shù)由2015年的最低點371點升至目前的434點,漲幅達14.5%。彭博大宗商品指數(shù)2017年上漲約1.3%,延續(xù)了去年全年上漲的走勢,22種原材料價格走勢的指標也實現(xiàn)了連續(xù)4個月上漲,創(chuàng)2014年4月以來最長連漲紀錄。受此影響,一些資源出口國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯回暖。

近期,澳大利亞首要出口產(chǎn)品鐵礦石及焦煤價格回升,令澳洲經(jīng)濟恢復(fù)增長。主要依賴原油和天然氣出口的俄羅斯經(jīng)濟也筑底回升,俄羅斯股票市場以50%的漲幅領(lǐng)跑新興市場。巴西發(fā)展工業(yè)外貿(mào)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示,今年1月,巴西外貿(mào)實現(xiàn)順差27.25億美元,創(chuàng)2006年以來當(dāng)月最好成績,其中最重要的推力來自于大宗商品出口額的大幅增長:大豆增長124.7%、鐵礦石增長124.5%、原油增長97.7%。

最新數(shù)據(jù)表明,新興市場投資基金研究公司全球追蹤的新興市場股票基金已經(jīng)連續(xù)第五周資金流入,這也是自2016年四季度初以來的最長資金流入;新興市場債券基金也出現(xiàn)了連續(xù)19周的最大資金流入?？梢?本輪大宗商品及原材料價格的回升,有望使資源類新興市場經(jīng)濟體走出持續(xù)3年下跌的趨勢。不過,這一復(fù)蘇態(tài)勢能否完全確立,仍受到美國新政府的政策外溢性等諸多不確定性因素的影響。

從支撐因素看,全球大宗商品市場受益于負利率時代對收益資產(chǎn)的追逐。英國巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示,新流入的資金加上不斷上漲的大宗商品價格,推動著大宗商品資產(chǎn)管理總額從2015年底的低點1610億美元增至去年年中的2350億美元。截至去年6月,彭博大宗商品指數(shù)總回報率超過14%,成為全球大類資產(chǎn)中表現(xiàn)最好的主要資產(chǎn)類別,強于全球債券和股票。

然而,考慮到全球結(jié)構(gòu)性矛盾仍未得到有效解決、保護主義思潮涌動、黑天鵝事件頻發(fā)、世界經(jīng)濟增長前景依然存在較大不確定性等因素,大宗商品的寬幅動蕩依然不可避免。一些發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策、匯率政策、貿(mào)易政策,甚至整體宏觀經(jīng)濟政策,都將面臨一些新的挑戰(zhàn)。美國可能實施的增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、大規(guī)模減稅等供給側(cè)政策,以及美元加息步伐的加快,都有可能形成虹吸效應(yīng),導(dǎo)致部分流入出口國的資本回流美國。

此外,一旦美國政府赤字增加、私人投資擴張、貿(mào)易保護主義可能導(dǎo)致貿(mào)易盈余縮窄,有可能會進一步加劇各類貿(mào)易保護主義政策以及貨幣競爭性貶值的風(fēng)險。這將是新興經(jīng)濟體和大宗商品市場面臨的最大風(fēng)險。