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升息加預(yù)期“縮表” 美聯(lián)儲行動對世界啥影響
新華社記者高攀 江宇娟
美國聯(lián)邦儲備委員會14日宣布再次加息,同時(shí)發(fā)布縮減資產(chǎn)負(fù)債表(“縮表”)的計(jì)劃。鑒于加息符合普遍預(yù)期,市場反應(yīng)比較理性,而“縮表”對美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的影響則受到更多關(guān)注。
簡言之,“縮表”可理解為美國在金融危機(jī)后采取量化寬松政策(“QE”)的反向操作,是與加息等傳統(tǒng)貨幣政策相補(bǔ)充的政策工具。
美聯(lián)儲前主席伯南克2010年曾公開表示希望在任內(nèi)幫助美聯(lián)儲退出超寬松貨幣政策。但由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期,當(dāng)他2014年1月底卸任時(shí),量化寬松貨幣政策仍在執(zhí)行中。
到2014年10月底,美聯(lián)儲主席耶倫結(jié)束第三輪量化寬松貨幣政策時(shí),美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從金融危機(jī)前的不到1萬億美元膨脹至約4.5萬億美元。此后,美聯(lián)儲維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變、保持金融環(huán)境寬松。
隨著美國經(jīng)濟(jì)回到穩(wěn)步復(fù)蘇軌道,就業(yè)市場增長強(qiáng)勁,貨幣政策正常化逐漸提上日程。2015年12月,美聯(lián)儲終于啟動金融危機(jī)以來的首次加息,此后,又分別于2016年12月、今年3月和6月三度加息。由于加息節(jié)奏相對緩慢,預(yù)期管理順利,市場反應(yīng)整體平靜。
加息使聯(lián)邦基金利率擺脫接近零的超低區(qū)間,為美聯(lián)儲贏得一定的降息空間以備不時(shí)之需,也使美聯(lián)儲能充分醞釀“縮表”,推動貨幣政策回歸常態(tài)。
美聯(lián)儲14日公布“縮表”計(jì)劃相關(guān)細(xì)節(jié),強(qiáng)調(diào)其“漸進(jìn)、可預(yù)期和行得通”。耶倫表示,公布計(jì)劃細(xì)節(jié)是為了讓市場提前做好準(zhǔn)備,等真正開始“縮表”時(shí),市場將平靜以待。她認(rèn)為,如果美國經(jīng)濟(jì)增長符合預(yù)期,美聯(lián)儲可能會“相對較快”執(zhí)行“縮表”計(jì)劃。
分析人士認(rèn)為,鑒于耶倫的任期至明年2月,總統(tǒng)特朗普可能會提名新的美聯(lián)儲主席人選,為確保貨幣政策的延續(xù)性和降低市場不確定性,耶倫可能更傾向于今年盡早落實(shí)“縮表”計(jì)劃和達(dá)成決策共識。國際金融專家預(yù)計(jì),美聯(lián)儲年內(nèi)就會正式啟動“縮表”。
如果說量化寬松政策是通過購買長期國債和抵押貸款支持證券來“擴(kuò)表”和壓低長期利率,“縮表”則是反向操作,這將推高長期利率,進(jìn)而收緊金融環(huán)境。由于美聯(lián)儲主要通過逐步減少對到期證券本金再投資來被動收縮資產(chǎn)負(fù)債表,并不主動出售國債和抵押貸款支持證券,這種“縮表”對金融市場的影響將較為溫和。
另外,多數(shù)美聯(lián)儲官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲的最終資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將維持在2萬億至3萬億美元,不必降至危機(jī)前水平,這也使得美聯(lián)儲“縮表”對債券市場的影響較為可控。耶倫今年1月曾表示,美聯(lián)儲“縮表”可能會導(dǎo)致美國10年期國債收益率今年上升15個(gè)基點(diǎn),相當(dāng)于兩次常規(guī)加息的效果。
國際金融業(yè)協(xié)會全球宏觀研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家烏爾里克·比耶認(rèn)為,美聯(lián)儲“縮表”關(guān)鍵在錨定長期利率水平,因?yàn)殚L期利率與消費(fèi)貸款、抵押貸款利率掛鉤,如果長期利率大幅跳升,會對美國消費(fèi)者和房地產(chǎn)市場產(chǎn)生不利影響,傷害美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
考慮到當(dāng)前特朗普政府的減稅、基建投資等刺激政策措施不大會很快落實(shí),美國經(jīng)濟(jì)增長仍將保持在2%左右的水平,通脹水平溫和,美聯(lián)儲預(yù)計(jì)在加息和“縮表”時(shí)會更加謹(jǐn)慎、緩慢推進(jìn),對全球經(jīng)濟(jì)的溢出影響不會太大。
事實(shí)上,美聯(lián)儲宣布加息和“縮表”計(jì)劃后,美國10年期國債收益率降至2.14%,接近7個(gè)月來的最低水平,這意味著全球融資成本暫時(shí)不會大幅上升。
國際金融業(yè)協(xié)會認(rèn)為,美聯(lián)儲貨幣政策正?;瘯?dǎo)致流入新興市場的國際資本相對減少,但歐洲央行和日本央行的寬松貨幣政策預(yù)計(jì)仍將持續(xù)至明年年中,這也會抵消美聯(lián)儲收緊貨幣政策的部分效果。
由于美聯(lián)儲加息后短期內(nèi)美元匯率大多呈現(xiàn)回調(diào)趨勢,加之投資者對特朗普政府能否順利推行經(jīng)濟(jì)政策的擔(dān)憂增加,美元未來進(jìn)一步升值的空間有限,人民幣對美元匯率的貶值壓力也將得到緩解。國際金融業(yè)協(xié)會研究發(fā)現(xiàn),對人民幣匯率的貶值預(yù)期是影響中國資本外流的最重要因素,人民幣匯率企穩(wěn)意味著中國資本外流的壓力將減緩。
當(dāng)然,加強(qiáng)與市場政策溝通、穩(wěn)定市場預(yù)期、避免政策意外對于美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)“縮表”亦非常重要。2013年5月,伯南克首次意外釋放縮減購債規(guī)模的信號,曾引發(fā)投資者恐慌和金融市場大幅動蕩,在接下來一個(gè)月內(nèi)美國10年期國債收益率上升了近1個(gè)百分點(diǎn),部分新興市場面臨貨幣大幅貶值、資本外流加劇的局面。
作為全球最具影響力的央行,美聯(lián)儲應(yīng)加強(qiáng)與主要經(jīng)濟(jì)體和金融市場的政策溝通,在評估加息和“縮表”政策時(shí)審慎決策,盡量降低負(fù)面溢出效應(yīng),避免成為引發(fā)全球金融動蕩和經(jīng)濟(jì)下行的新根源。(完)
編輯:秦云
關(guān)鍵詞:美聯(lián)儲 美聯(lián)儲加息 縮減資產(chǎn)負(fù)債表
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