經(jīng)濟(jì)學(xué)諾獎(jiǎng)10年:迎來(lái)“為民”研究時(shí)代

如果說(shuō)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究以建議“國(guó)富民強(qiáng)”為己任,那么,諾獎(jiǎng)花落行為經(jīng)濟(jì)學(xué)則明顯充滿(mǎn)了“為民”之色彩。

10月9日,2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?wù)浇視浴绹?guó)芝加哥大學(xué)教授理查德·塞勒(Richard Thaler)獲得這一殊榮,理由是其在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的成就。

說(shuō)句實(shí)話(huà),盡管今年的獲獎(jiǎng)呼聲很高,但是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)最終花落理查德·塞勒,還是有點(diǎn)出乎意料。一是從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)與博弈論交叉關(guān)系的角度,過(guò)去10年,已有三屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主在相近領(lǐng)域獲獎(jiǎng),除今年的理查德·塞勒外,還有2012年的埃爾文·羅斯和勞埃德?！ど称绽约?013年的金·法馬、拉爾斯·皮特·漢森和羅伯特·席勒獲獎(jiǎng);二是2008年的美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)過(guò)去10年,全球金融市場(chǎng)似乎再次進(jìn)入“平靜期”,而理查德·塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,除了應(yīng)用于消費(fèi)者行為和政府政策之外,更為重要的領(lǐng)域恰恰是金融市場(chǎng)的投資決策參考。

就研究方法和研究領(lǐng)域而言,理查德·塞勒與2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者之一羅伯特·席勒有極大的相似性,二人均將心理學(xué)嫁接到傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究之中,且他們的理論建樹(shù)均有益于大眾投資者理性參與金融博弈。稍有不同之處僅是,理查德·塞勒?qǐng)?jiān)守經(jīng)濟(jì)學(xué)家的嚴(yán)謹(jǐn),而羅伯特·席勒除部分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)論文外,還寫(xiě)作出版了較多的財(cái)經(jīng)暢銷(xiāo)書(shū)(《非理性繁榮》和《金融新秩序》)和大眾媒體財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,敘事較為宏大,傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以建議“國(guó)富民強(qiáng)”為己任、以做政治家的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)(或經(jīng)濟(jì)導(dǎo)師)為畢生之志向,他們的研究成果往往也是集大成式的,廣泛涉及貨幣、就業(yè)、生產(chǎn)力、自由市場(chǎng)、國(guó)際貿(mào)易、金融市場(chǎng),如亞當(dāng)·斯密、凱恩斯、弗里德曼等等。

如果說(shuō),傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心訴求是“為公”,那么,更側(cè)重于個(gè)體應(yīng)用價(jià)值的新興經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,則明顯充滿(mǎn)了“為民”之色彩——資產(chǎn)價(jià)值如何評(píng)估才合理,群體性心理對(duì)金融市場(chǎng)的波動(dòng)效應(yīng),投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該怎么平衡,這些對(duì)于大眾投資者顯然是極其有用的。

拋開(kāi)可以應(yīng)用于消費(fèi)者行為和政府政策的研究不論,理查德·塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,對(duì)金融市場(chǎng)大眾投資者的決策參考,只要你用心咀嚼、潛心思考,絕對(duì)會(huì)有一字千金的收獲。

比如,理查德·塞勒等根據(jù)“輸者贏(yíng)者效應(yīng)”(投資者對(duì)過(guò)去輸者組合過(guò)分悲觀(guān),對(duì)過(guò)去的贏(yíng)者組合過(guò)分樂(lè)觀(guān),導(dǎo)致股價(jià)偏離其基本價(jià)值,待一段時(shí)間之后市場(chǎng)自動(dòng)修正,前期的輸者將贏(yíng)得正的超額收益,前期贏(yíng)者的超額收益則為負(fù)),提出了博弈股票收益的新方法——采用反轉(zhuǎn)策略,買(mǎi)進(jìn)過(guò)去3至5年內(nèi)輸者組合,賣(mài)出贏(yíng)者組合,這一策略可以使投資者在未來(lái)3至5年內(nèi)獲得超額收益。

借鑒理查德·塞勒的“反轉(zhuǎn)策略”,2007年10月-2008年10月A股暴跌、小盤(pán)股跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤(pán)股,在2010年股指期貨推出后,選擇買(mǎi)入中證500賣(mài)出上證50,即使不帶任何杠桿,持有3-5年的收益也是相當(dāng)可觀(guān)的,而在2014-2015年小盤(pán)股漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤(pán)股時(shí),這時(shí)選擇賣(mài)出中證500而買(mǎi)入上證50,即便其后A股發(fā)生震蕩,但持有至今收益也是很不錯(cuò)的。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)10年,“為公”的宏大研究漸漸遠(yuǎn)去,“為民”的投資決策研究漸行漸近。

□楊國(guó)英(學(xué)者)