透視“二九八現(xiàn)象”

慢牛行情 賺了指數(shù)賠了錢？

今年的A股可以說是一個(gè)典型的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)，有人賺錢賺得喜笑顏開，但是也有人賠得一塌糊涂。因?yàn)檫@對(duì)于大盤藍(lán)籌股來說是牛市，但是對(duì)于一些中小盤股來說卻是熊市。在股吧里有人感嘆，這不到一成的股票是火焰，超過九成的股票是海水，還被海水給淹了。還有一個(gè)多月，這2018年就要到來，不少券商也都給出了明年的判斷，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為明年市場(chǎng)是穩(wěn)中向好。

市場(chǎng)：有人歡喜有人憂

23日A股一場(chǎng)大跌讓投資者小李決定“忘掉”自己的股票賬戶，“不想去看了，一看全都是深套之中的股票，還不夠傷心的。”總結(jié)這一年來的投資經(jīng)歷，小李真覺得自己不適合炒股，“老是聽說別人賺錢了，但看看自己，卻還沒有回本，如果回本了，決定再也不進(jìn)股市，真的發(fā)誓！”小李手中的這些股票還都是在上一次股災(zāi)前買的，“當(dāng)時(shí)什么都不懂，都是聽朋友推薦的，有佳士科技，說是軍民融合概念，有金發(fā)科技，說是要重組，但是到頭來都是一場(chǎng)空，現(xiàn)在都在深套中，中間補(bǔ)過倉，還是不行，還買過中國重工，說是等航母下船，但是航母下船卻遭遇見光死，股票一個(gè)勁地跌，后來停牌了好長一段時(shí)間，現(xiàn)在復(fù)牌了也沒啥大的起色?！闭f起自己的股市經(jīng)歷，小李像個(gè)祥林嫂一般嘮叨著。

和小李相比，小雪的投資經(jīng)歷就頗為鶯歌燕舞，她今年主要做了基金投資，而且都買對(duì)了，“一只鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金，一只招商中證白酒指數(shù)分級(jí)基金，這兩只基金收益都不錯(cuò)，近一年的收益率一只超過30%，一只超過60%?！毙⊙┖髞聿榱瞬檫@兩只基金的股票持倉情況，果然都是重倉了貴州茅臺(tái)、格力電器等今年的大熱股。

分析指出，這樣的市場(chǎng)狀態(tài)不是偶然的，與一些政策密切相關(guān)：一是新股加速發(fā)行，今年的新股發(fā)行數(shù)量創(chuàng)了歷史新高；二是定向打壓次新股和題材股的炒作，倒逼資金進(jìn)入大盤藍(lán)籌股。這樣就形成了九成中小盤股的政策性熊市，一成的大盤藍(lán)籌股牛市。

無緣慢牛 只怨“二九八”

申萬宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明分析稱，滬深股市的“二八現(xiàn)象”已存在很久了，甚至可以說是常態(tài)。所謂“二八現(xiàn)象”，就是形容20%股票上漲、80%股票下跌這種個(gè)股高度分化的市場(chǎng)局面。今年以來，隨著結(jié)構(gòu)性行情的進(jìn)一步演繹，個(gè)股分化趨勢(shì)也越演越烈，于是有人又提出了一個(gè)新名詞：“二九八現(xiàn)象”，意思是現(xiàn)在的市場(chǎng)已分化成只有2%的股票上漲，另外98%的股票在下跌的格局了。

桂浩明認(rèn)為，在今年大漲的大盤藍(lán)籌股中，真正能自由流通的股份，數(shù)量其實(shí)并不多，而且這些為數(shù)有限的通流股，主要還是集中在機(jī)構(gòu)投資者手中。因此，對(duì)于絕大多數(shù)個(gè)人投資者來說，在這種結(jié)構(gòu)性行情中都是賺了指數(shù)卻賠錢，其操作體驗(yàn)是很差的，“市場(chǎng)格局在變，如果不能及時(shí)適應(yīng)這種變化，調(diào)整好自身的投資思路，那么只能是與今年的慢牛行情無緣了?！?/p>

對(duì)于目前的市場(chǎng)格局演變?yōu)椤岸虐爽F(xiàn)象”時(shí)，桂浩明擔(dān)心由于其內(nèi)在不合理性的極度滋長，客觀上已經(jīng)脫離了證券市場(chǎng)最為需要的大眾基礎(chǔ)，影響到了其良性循環(huán)所需要的市場(chǎng)生態(tài)，并不利于其長期穩(wěn)定發(fā)展，“這種現(xiàn)象本身也是有缺陷的，如果不加引導(dǎo)任其向極端化方向發(fā)展，那無疑是有重大負(fù)面影響的，怎樣在培育價(jià)值投資與重視高成長性這兩方面形成某種均衡，建立理性、和諧的市場(chǎng)氛圍，已經(jīng)成了當(dāng)下市場(chǎng)各方必須仔細(xì)琢磨、研究的一個(gè)急迫問題?！?/p>

宏觀政策與明年市場(chǎng)走勢(shì)

到了年末，券商也紛紛發(fā)布對(duì)明年市場(chǎng)的判斷，從判斷來看，機(jī)構(gòu)看好明年市場(chǎng)。東北證券認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)將集中提高供給體系質(zhì)量，投資大環(huán)境可以概括為經(jīng)濟(jì)量穩(wěn)質(zhì)升與貨幣政策易緊難松，流動(dòng)性環(huán)境將會(huì)是利率抬升與降準(zhǔn)雙組合。東北證券預(yù)測(cè)，市場(chǎng)具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點(diǎn)，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強(qiáng)國的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。

國泰君安證券以“新驅(qū)動(dòng)、新結(jié)構(gòu)、新高度”來概括對(duì)2018年市場(chǎng)特征的判斷，認(rèn)為2018年市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)會(huì)悄然轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)的各種擔(dān)憂也能被向上的因素足以對(duì)沖。相比去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能是2017年市場(chǎng)主要收益驅(qū)動(dòng)，進(jìn)入2018年，產(chǎn)業(yè)鏈盈利的再平衡會(huì)促使機(jī)會(huì)從上游下沉至中游。在經(jīng)濟(jì)超預(yù)期、金融沖擊緩解、政策預(yù)期升溫以及國際接軌加速影響下，指數(shù)將站上新高度。

中信證券對(duì)2018年A股的節(jié)奏判斷，認(rèn)為大概率是“慢牛”行情，并認(rèn)為2018年A股盈利增速10%，增量資金多通過機(jī)構(gòu)增配A股，通脹預(yù)期影響市場(chǎng)節(jié)奏。A股在全球權(quán)益中的配置價(jià)值依然很高，但監(jiān)管趨嚴(yán)方向不變，風(fēng)險(xiǎn)被重新定價(jià)，大部分傳統(tǒng)投資渠道收益率空間受限，只剩下證券類資產(chǎn)有配置提升空間。華泰證券表示，今年四季度仍處于利率上行和下行中間的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，最優(yōu)資產(chǎn)配置是股票。明年如果伴隨著利率倒U型來到右側(cè)下行拐點(diǎn)，進(jìn)入利率下行、經(jīng)濟(jì)類滯脹階段，債券會(huì)成為最優(yōu)資產(chǎn)。具體地說，2018年股票應(yīng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性漲價(jià)主題，利率下行時(shí)成長性企業(yè)股價(jià)彈性較高。

哪些概念值得關(guān)注？

華創(chuàng)證券稱堅(jiān)守改革開放40周年是2018年最重要的主線。對(duì)內(nèi)“新一輪改革”，對(duì)外“新一輪開放”，以尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新動(dòng)能”，新動(dòng)能主要圍繞兩個(gè)核心變量，第一個(gè)核心變量是全要素生產(chǎn)率的提升，技術(shù)的進(jìn)步帶來的制造業(yè)升級(jí)，關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，還有制度變遷帶來的紅利，這其中新一輪國企改革由“管資產(chǎn)”到“管資本”的變遷，關(guān)注國企ROE回升主線以及“新一輪開放”之中海南特色產(chǎn)業(yè)龍頭；第二個(gè)核心變量是人口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，戶籍人口城鎮(zhèn)化率和城市群的進(jìn)一步提升和擴(kuò)大，帶來的大眾消費(fèi)崛起主線或?qū)⒊蔀槊髂曜钪匾渲梅较颉?/p>

中原證券在配置上建議，以穩(wěn)健大體量的銀行保險(xiǎn)為底倉，注重對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的把握和映射至A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，消費(fèi)升級(jí)建議關(guān)注中高端消費(fèi)、醫(yī)藥保健、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)等領(lǐng)域，制造業(yè)升級(jí)關(guān)注5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等，“補(bǔ)短板”民生領(lǐng)域關(guān)注生態(tài)環(huán)保、在線教育、基建等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。盡量選擇業(yè)績有持續(xù)性高成長，和估值的匹配度好的行業(yè)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)多數(shù)已走過生命周期的成長階段，步入成熟甚至衰退期，產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高，如房地產(chǎn)、資源品等行業(yè)，建議關(guān)注龍頭股的長期投資價(jià)值。

在中信證券看來，2018年A股輪動(dòng)也更多體現(xiàn)在各線龍頭之間，具體關(guān)注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等。中國龍頭在國內(nèi)像是價(jià)值股，但在國際資金眼中是越來越可靠的成長股。隨著中國經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實(shí)現(xiàn)超越，龍頭領(lǐng)漲A股的 “復(fù)興?！敝辽龠€能貫穿2018年全年。

在板塊配置上，申萬宏源從“制造+中國領(lǐng)先”的角度，推薦5G、光伏、高鐵、軍工和AI的投資機(jī)會(huì)；從“創(chuàng)新+景氣”的角度，電子和新能源汽車板塊值得關(guān)注；鄉(xiāng)鎮(zhèn)振興、自由貿(mào)易港和租售同權(quán)的投資機(jī)會(huì)也值得重點(diǎn)關(guān)注。此外，業(yè)績改善的金融板塊明年仍值得底倉配置。周期的投資機(jī)會(huì)，可能需等待3月至4月采暖季限產(chǎn)逐步退出時(shí)刻，等待經(jīng)濟(jì)增長驗(yàn)證的超預(yù)期。本報(bào)記者 于建 J180