新華社上海11月2日電 題：部分重組業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)補(bǔ)償未履行 “一諾千金”何成“空頭支票”？

新華社記者潘清

中證中小投資者服務(wù)中心最新公布的統(tǒng)計(jì)情況顯示，2015年至2017年800余件上市公司重組案例中，未能按照約定完成業(yè)績(jī)承諾的占比超過兩成，其中33件未履行或未完全履行補(bǔ)償。

本該“一諾千金”的業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償，緣何成了說得出、做不到的“空頭支票”？對(duì)于失信行為，投資者又該怎樣維護(hù)自己的正當(dāng)權(quán)益？

重組業(yè)績(jī)兩成不達(dá)標(biāo) 部分公司未履行補(bǔ)償承諾

作為資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的重要實(shí)現(xiàn)途徑之一，并購(gòu)重組日益成為上市公司調(diào)整戰(zhàn)略布局、提升盈利能力的“法寶”。

不過，風(fēng)起云涌的重組大潮中并非都是成功案例。作為證監(jiān)會(huì)管理的證券金融類公益組織，中證中小投資者服務(wù)中心對(duì)2015年至2017年上市公司重組事項(xiàng)進(jìn)行了梳理，807件重組案例中164件未按約定完成業(yè)績(jī)承諾，占比超過兩成。

業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的原因可謂五花八門。除了行業(yè)增速放緩等外部因素之外，不少重組標(biāo)的因?yàn)椤靶聵I(yè)務(wù)開拓偏緩”“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)困難”“成本大幅增加”等自身因素未能如期實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)。

例如，2016年10月現(xiàn)代醫(yī)藥耗資77億元并購(gòu)的9個(gè)標(biāo)的中，8個(gè)標(biāo)的超額完成當(dāng)年業(yè)績(jī)承諾。但次年6家公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑，其中交易作價(jià)高達(dá)25.8億元的國(guó)藥威奇達(dá)業(yè)績(jī)承諾缺口兩年累計(jì)達(dá)1.33億元。

“一諾千金”何成“空頭支票”？

投服中心從補(bǔ)償義務(wù)觸發(fā)條件、補(bǔ)償方式、補(bǔ)償履行角度對(duì)164件未完成業(yè)績(jī)承諾重組案例進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，3件未公布標(biāo)的資產(chǎn)的2017年度的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況；56件未觸發(fā)補(bǔ)償義務(wù)條件，不需進(jìn)行補(bǔ)償；72件補(bǔ)償義務(wù)履行完畢。此外，有33件并購(gòu)事項(xiàng)未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)且未履行或未完全履行承諾義務(wù)。

投服中心的分析顯示，上述33家未履行承諾義務(wù)的公司存在一些共性。

——因股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致補(bǔ)償義務(wù)難以履行。一些補(bǔ)償義務(wù)人通常將重組取得的股份高比例質(zhì)押，補(bǔ)償義務(wù)觸發(fā)時(shí)已質(zhì)押股份不能及時(shí)解押，導(dǎo)致補(bǔ)償義務(wù)難以履行；

其次，補(bǔ)償義務(wù)人主觀上不愿履行現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)。一些補(bǔ)償義務(wù)人以補(bǔ)償能力不足等借口主觀逃避補(bǔ)償義務(wù)，上市公司采取協(xié)商、訴訟等手段追償時(shí)，費(fèi)時(shí)費(fèi)力、效果不佳；

再次，上市公司對(duì)重組標(biāo)的公司失去控制，導(dǎo)致補(bǔ)償工作難以推進(jìn)，嚴(yán)重侵害上市公司及投資者的利益。

“三高”并購(gòu)后遺癥凸顯 杜絕失信需全鏈條行權(quán)

2017年度年報(bào)披露完畢后，上海證券交易所曾對(duì)上市公司做過“全面體檢”。六大問題中，高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī)承諾這“三高”并購(gòu)重組后遺癥首當(dāng)其沖。部分重組標(biāo)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量堪憂，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于承諾，前期高估值導(dǎo)致的高商譽(yù)面臨巨額減值風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)并購(gòu)重組中的失信行為，被稱為中小投資者“代言人”的投服中心已經(jīng)開始著手行使股東知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)和建議權(quán)。

9月初，投服中心針對(duì)17件重組承諾未履行事項(xiàng)進(jìn)行了公開質(zhì)詢，針對(duì)尚未披露業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況的事項(xiàng)，問詢業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的專項(xiàng)審核進(jìn)展情況、預(yù)計(jì)披露時(shí)間，建議盡快披露；針對(duì)尚未履行補(bǔ)償義務(wù)的事項(xiàng)，問詢補(bǔ)償進(jìn)展情況、上市公司已采取的督促措施；針對(duì)補(bǔ)償義務(wù)人主觀上不愿、客觀上無法進(jìn)行補(bǔ)償?shù)那闆r，建議上市公司及時(shí)采取訴訟和財(cái)產(chǎn)保全等措施。

投服中心相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，下一步行權(quán)工作將拓展至重組活動(dòng)的全鏈條，事前聚焦擬收購(gòu)資產(chǎn)的核心盈利能力，通過參加重組媒體說明會(huì)、臨時(shí)股東大會(huì)、網(wǎng)上行權(quán)等方式，對(duì)重組方案是否保護(hù)中小投資者權(quán)益進(jìn)行問詢；事中，建立并購(gòu)標(biāo)的公司承諾業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)及補(bǔ)償情況預(yù)警表，適時(shí)提醒投資者加強(qiáng)關(guān)切、防范風(fēng)險(xiǎn)；事后，針對(duì)業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)、補(bǔ)償義務(wù)未履行的事項(xiàng)繼續(xù)行權(quán)。

業(yè)界認(rèn)為，除了示范引領(lǐng)中小投資者積極行使股東權(quán)利，杜絕并購(gòu)重組失信行為還需通過完善相關(guān)規(guī)則對(duì)并購(gòu)交易雙方行為加以規(guī)范。（完）