10月地方債發(fā)行超4萬億元，全年發(fā)行接近尾聲——

地方債處收官階段 補(bǔ)短板作用顯現(xiàn)

數(shù)據(jù)顯示，無論是新增專項(xiàng)債還是新增一般債，發(fā)行任務(wù)均基本完成。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，地方債補(bǔ)短板、促投資的作用受到高度重視。今年7月份以來，專項(xiàng)債發(fā)行加速，迎來了發(fā)行高峰期。央行堅(jiān)持穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)，有效緩釋了地方債供給高峰帶來的資金面壓力

10月30日，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)首次發(fā)行地方政府債券60億元，成為我國(guó)第37家地方債發(fā)行主體。

至此，今年以來備受關(guān)注的地方政府債券發(fā)行，已接近尾聲。地方政府債券發(fā)行情況如何？財(cái)政和貨幣政策在債券發(fā)行中如何配合？就相關(guān)問題，記者采訪了有關(guān)機(jī)構(gòu)和專家學(xué)者。

有效發(fā)揮補(bǔ)短板促投資作用

據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際統(tǒng)計(jì)，前10月地方政府債券共發(fā)行40554.14億元，其中，專項(xiàng)債18911.51億元，占比為46.63%，一般債21642.63億元，占比為53.37%。從募集資金用途上看，新增債券達(dá)到21436.16億元，占比52.86%；置換債券13127.71億元，占比32.37%；再融資類債券5990.27億元，占比14.77%。

至于地方債發(fā)行進(jìn)度，財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，各地發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券18169.26億元。其中，發(fā)行新增專項(xiàng)債券12648.26億元，占全年新增專項(xiàng)債務(wù)限額13500億元的93.7%；各地發(fā)行地方政府一般債券21155億元。其中，發(fā)行新增一般債券7891.68億元，占當(dāng)年新增一般債券限額8300億元的95.1%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，無論是新增專項(xiàng)債還是新增一般債，發(fā)行任務(wù)均基本完成。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，地方債補(bǔ)短板、促投資的作用受到高度重視。今年7月份以來，專項(xiàng)債發(fā)行加速，迎來了發(fā)行高峰期。

日前，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》提出，加強(qiáng)地方政府專項(xiàng)債券資金和項(xiàng)目管理，財(cái)政部門要完善地方政府專項(xiàng)債券制度，優(yōu)化專項(xiàng)債券發(fā)行程序，合理安排發(fā)行進(jìn)度。

“在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，宏觀政策變中求穩(wěn)的總基調(diào)下，需充分落實(shí)積極財(cái)政政策，加快地方債尤其是專項(xiàng)債發(fā)行，提升地方政府專項(xiàng)債市場(chǎng)化水平，充分發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債在穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需、補(bǔ)短板的重要作用?！敝姓\(chéng)信研究院分析師汪苑暉表示。

“今年債券品種更加豐富，2018年財(cái)政部鼓勵(lì)地方政府穩(wěn)步推進(jìn)債券創(chuàng)新，陸續(xù)推出了高校、醫(yī)療、污水處理等新型專項(xiàng)債，未來預(yù)計(jì)品種還將不斷豐富?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院副院長(zhǎng)鄭春榮說。

8月份以來，財(cái)政部陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策文件，加大了對(duì)地方債發(fā)行的規(guī)范力度。比如，發(fā)布了地方政府債券公開承銷發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程、彈性招標(biāo)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程，對(duì)地方債發(fā)行的細(xì)節(jié)和程序作出了規(guī)范，進(jìn)一步完善地方債發(fā)行方式，提高債券發(fā)行效率，確保地方債順利合規(guī)發(fā)行。

“在當(dāng)前多項(xiàng)支持地方債發(fā)行政策效果逐步顯現(xiàn)的情況下，地方債供給整體加大，交易整體活躍度也大幅上升。未來伴隨地方債公開承銷、彈性招標(biāo)流程制度進(jìn)一步完善，發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格確定方式等進(jìn)一步規(guī)范化、市場(chǎng)化，市場(chǎng)各方對(duì)于地方債配置的積極性有所提升?！敝姓\(chéng)信研究院分析師卞歡說。

財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)市場(chǎng)穩(wěn)定

今年7月份至9月份，受發(fā)行提速影響，每月地方債發(fā)行規(guī)模分別為7569.5億元、8829.7億元和7485.5億元，合計(jì)發(fā)行23884.7億元，占今年前10月地方債發(fā)行總規(guī)模的59%。

地方債集中發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)資金的需求量往往會(huì)增大，會(huì)造成市場(chǎng)利率水平的波動(dòng)?！盀楦猛苿?dòng)地方債發(fā)行，需堅(jiān)持積極的財(cái)政政策并搭配穩(wěn)健中性的貨幣政策?！北鍤g說。

因此，在地方債發(fā)行集中的時(shí)段，央行一般會(huì)酌情增加公開市場(chǎng)投放。

面對(duì)地方債集中供給，央行堅(jiān)持穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)，持續(xù)強(qiáng)調(diào)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大對(duì)沖力度，靈活搭配貨幣政策工具，結(jié)合MLF投放及公開市場(chǎng)操作以維持流動(dòng)性合理充裕。10月15日，央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放了約7500億元增量資金。

“三季度流動(dòng)性整體較為平穩(wěn)?！北鍤g表示，僅在9月末多因素?cái)_動(dòng)下，如季末MPA考核、中秋國(guó)慶雙假等，呈現(xiàn)出了小幅收緊態(tài)勢(shì)。總體上看，市場(chǎng)流動(dòng)性延續(xù)了合理充裕水平并實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季，有效緩釋了地方債供給高峰帶來的資金面壓力。

三季度，地方債需求愈加火爆，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)屢創(chuàng)新高。比如，9月21日招標(biāo)的江蘇3年期土儲(chǔ)債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)40.9，顯示出其吸引力。

卞歡認(rèn)為，銀行配置地方債的性價(jià)比很高，地方債本身信用風(fēng)險(xiǎn)較低，且投資地方債一般可形成存款，占用的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較低，收益率顯著高于國(guó)債和政金債，因此備受銀行青睞。

同時(shí)，發(fā)行利率上浮也激發(fā)了地方債的配置熱情。卞歡介紹，8月15日之后絕大多數(shù)地方債發(fā)行利率都上浮了40個(gè)基點(diǎn)以上，不同省份間的利率分化有所收斂。原本上浮利率較低的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，由于發(fā)行利率大幅提高，地方債的配置和交易價(jià)值大幅提升，投資者認(rèn)購(gòu)積極性更強(qiáng)，地方債的配置熱情也顯著增加。

防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)毫不松懈

“防風(fēng)險(xiǎn)”始終是地方政府債務(wù)管理的關(guān)鍵，在加速發(fā)行地方債的同時(shí)，國(guó)家高度重視防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上述《指導(dǎo)意見》指出，防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，地方政府建設(shè)投資應(yīng)當(dāng)量力而行，加大財(cái)政約束力度，在建設(shè)項(xiàng)目可行性研究階段充分論證資金籌措方案；嚴(yán)禁違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，嚴(yán)禁以政府投資基金、政府和社會(huì)資本合作（PPP）、政府購(gòu)買服務(wù)等名義變相舉債。

限額管理是地方債管理的一項(xiàng)重要制度。地方債發(fā)行提速，是否會(huì)超過限額？對(duì)此，財(cái)政部近日表示，地方政府債券發(fā)行進(jìn)展順利，發(fā)行規(guī)模嚴(yán)格控制在全國(guó)人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。

對(duì)于違法違規(guī)舉債，財(cái)政部及有關(guān)部門始終保持高壓態(tài)勢(shì)。今年以來，財(cái)政部多次通報(bào)了有關(guān)部門以及各地問責(zé)處理違法違規(guī)舉債問題的情況，被問責(zé)的主體包括地方政府官員、融資平臺(tái)負(fù)責(zé)人、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等?！敖衲暌詠淼胤秸畟鶆?wù)管理的一個(gè)突出特點(diǎn)，是對(duì)違法違規(guī)舉債行為的處罰更加細(xì)致、全面?！编嵈簶s表示。

審計(jì)署在9月底發(fā)布的第二季度政策落實(shí)跟蹤審計(jì)結(jié)果公告也顯示，部分地區(qū)違規(guī)舉債或虛增財(cái)力等，有6個(gè)省的9個(gè)市縣（區(qū)）以簽訂政府購(gòu)買服務(wù)協(xié)議等方式，形成地方政府隱性債務(wù)88.63億元；6個(gè)省的11個(gè)市縣（區(qū)）虛增財(cái)政收入48.33億元。

值得關(guān)注的是，對(duì)于加強(qiáng)債務(wù)管理，國(guó)家堅(jiān)持隱性、顯性債務(wù)雙管齊下。汪苑暉認(rèn)為，在遏制隱性債務(wù)方面，對(duì)融資平臺(tái)融資行為的“負(fù)面清單”進(jìn)一步細(xì)化明晰。

今年2月份，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)文從企業(yè)債券申報(bào)角度對(duì)平臺(tái)企業(yè)舉債行為提出明確要求，包括嚴(yán)禁將公益性資產(chǎn)及儲(chǔ)備土地使用權(quán)計(jì)入申報(bào)企業(yè)資產(chǎn)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不得將申報(bào)企業(yè)信用與地方政府信用掛鉤、純公益性項(xiàng)目不得作為募投項(xiàng)目申報(bào)企業(yè)債券等。

“在顯性債務(wù)方面，財(cái)政部在做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知中，一方面要求地方不得超越財(cái)力實(shí)際將上級(jí)政府批準(zhǔn)的地方政府債務(wù)限額過多留用本級(jí)或下達(dá)下級(jí)，另一方面加大對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范力度，首次提出針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的投融資約束性措施?！蓖粼窌熣f。（記者 曾金華 陳果靜）