上市公司回購(gòu)股份細(xì)則落地——完善制度嚴(yán)防“忽悠式回購(gòu)”

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰

回購(gòu)細(xì)則進(jìn)一步明確上市公司股份回購(gòu)情形、程序、方式、信息披露、已回購(gòu)股份的處理等事項(xiàng)，為上市公司更靈活、便捷實(shí)施股份回購(gòu)“鋪路搭橋”。同時(shí)，針對(duì)可能出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，構(gòu)建市場(chǎng)約束和監(jiān)管介入相結(jié)合的雙重預(yù)防機(jī)制，防范內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利益輸送和證券欺詐等違法違規(guī)行為

完善上市公司回購(gòu)股份制度安排，是我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革的重要成果。1月11日晚間，上交所、深交所紛紛發(fā)布實(shí)施回購(gòu)細(xì)則，嚴(yán)防“忽悠式”回購(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。與此同時(shí)，上市公司回購(gòu)熱情不斷高漲。

推動(dòng)形成長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制

本次股份回購(gòu)制度修訂，賦予上市公司更多自主權(quán)，使公司在維護(hù)公司價(jià)值、保障股東權(quán)益、推行長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制等方面有了更便捷、更市場(chǎng)化的選擇，有利于提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

上交所回購(gòu)細(xì)則3大變化包括：完善已回購(gòu)股份出售制度；強(qiáng)化特殊主體回購(gòu)期間的減持限制和披露義務(wù)；規(guī)范已回購(gòu)股份用途變更等重要事項(xiàng)，防范“忽悠式”回購(gòu)。

深交所本次修訂的主要內(nèi)容包括：一是拓寬回購(gòu)股份適用情形，明確“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”情形的回購(gòu)要求；二是簡(jiǎn)化特定情形回購(gòu)審議程序，規(guī)范回購(gòu)股份的提議程序；三是細(xì)化回購(gòu)股份信息披露及方案變更要求，設(shè)置“爬行”回購(gòu)條款；四是明確回購(gòu)資金來(lái)源，回購(gòu)股份支付現(xiàn)金視同現(xiàn)金紅利；五是明確“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”回購(gòu)股份減持的要求和限制；六是強(qiáng)化回購(gòu)股份日常監(jiān)管，嚴(yán)防違法違規(guī)行為。

愛(ài)爾眼科董秘吳士君在接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，滬深交易所正式發(fā)布實(shí)施回購(gòu)細(xì)則，將推動(dòng)上市公司在股份回購(gòu)時(shí)做到“言之有據(jù)、言之有物、言出必行、食言必究”。只有誠(chéng)信的上市公司，才能堅(jiān)定投資者長(zhǎng)期持股的信心；只有上市公司樹立誠(chéng)信的文化，才能成就健康的資本市場(chǎng)。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次回購(gòu)細(xì)則修訂，一方面，旨在落實(shí)公司法修改決定、證監(jiān)會(huì)及有關(guān)部委關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份文件的精神和要求，充分發(fā)揮股份回購(gòu)的制度功能；另一方面，通過(guò)增加股份回購(gòu)情形、拓寬回購(gòu)資金來(lái)源、適當(dāng)簡(jiǎn)化實(shí)施程序，為上市公司更靈活、便捷實(shí)施股份回購(gòu)“鋪路搭橋”。同時(shí)，針對(duì)可能出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，構(gòu)建市場(chǎng)約束和監(jiān)管介入相結(jié)合的雙重預(yù)防機(jī)制，最終推動(dòng)形成長(zhǎng)效、共贏和可持續(xù)的市場(chǎng)機(jī)制。

深交所新聞發(fā)言人表示，本次修訂一方面對(duì)回購(gòu)新規(guī)的內(nèi)容逐項(xiàng)予以落地，進(jìn)一步明確上市公司股份回購(gòu)情形、程序、方式、信息披露、已回購(gòu)股份的處理等事項(xiàng)；另一方面明確市場(chǎng)各方主體的應(yīng)盡義務(wù)，防范內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利益輸送和證券欺詐等違法違規(guī)行為。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年至2018年，深市共有400余家上市公司發(fā)布回購(gòu)方案，實(shí)際回購(gòu)金額超過(guò)400億元；其中，《公司法》修改后，已有百余家公司發(fā)布回購(gòu)方案，擬回購(gòu)規(guī)模約200億元。

防止誤導(dǎo)投資者

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在征求意見(jiàn)中，有部分反饋意見(jiàn)指出，由于資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變、外部環(huán)境不斷變動(dòng)，可能導(dǎo)致公司披露的回購(gòu)用途發(fā)生重大變化，建議明確允許公司變更回購(gòu)股份用途，增加靈活性。考慮到公司法修改決定將已回購(gòu)股份的持有期限延長(zhǎng)到3年，上市公司變更已回購(gòu)股份用途確有客觀需要，因此回購(gòu)細(xì)則允許公司確有正當(dāng)事由的，可以按規(guī)定對(duì)回購(gòu)方案相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行變更。同時(shí)，前期多家公司在回購(gòu)方案中披露了多個(gè)回購(gòu)用途，需要加強(qiáng)引導(dǎo)和監(jiān)管，避免隨意變更或者終止產(chǎn)生不利影響，規(guī)范公司的變更行為。

記者注意到，征求意見(jiàn)稿已要求公司在回購(gòu)方案中明確披露擬回購(gòu)股份的數(shù)量或金額，并明確上下限，上限不得超出下限的1倍。本次正式發(fā)布的回購(gòu)細(xì)則在此基礎(chǔ)上，還增加變更回購(gòu)股份用途的“負(fù)面清單”。具體包括：一是回購(gòu)股份擬用于注銷的，不得變更為其他用途；二是回購(gòu)股份擬用于未來(lái)出售的，應(yīng)當(dāng)在一開始即予以明確并披露，否則不得出售。后續(xù)，上交所將在規(guī)則執(zhí)行過(guò)程中，對(duì)公司變更或終止回購(gòu)方案的行為予以重點(diǎn)關(guān)注和監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在不當(dāng)行為的，及時(shí)糾正。

“以前有上市公司在回購(gòu)方案上‘雷聲大雨點(diǎn)小’，語(yǔ)焉不詳，會(huì)誤導(dǎo)投資者。滬深交易所發(fā)布實(shí)施回購(gòu)細(xì)則，有利于防止上市公司變相操縱市值，也減少‘忽悠式’回購(gòu)發(fā)生。”吳士君表示。

市場(chǎng)對(duì)如何保證回購(gòu)過(guò)程的公平性，防范內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利益輸送等違法違規(guī)行為非常關(guān)注。對(duì)此，深交所考慮到上市公司、“董監(jiān)高”、控股股東等特定主體所處的地位和信息優(yōu)勢(shì)，回購(gòu)細(xì)則要求上市公司應(yīng)建立規(guī)范有效的內(nèi)部控制制度，“董監(jiān)高”和相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)勤勉盡責(zé)。上市公司未依法合規(guī)披露回購(gòu)股份信息的，深交所可以要求上市公司補(bǔ)充披露相關(guān)信息、暫?；蛘呓K止回購(gòu)行為。

“深交所將強(qiáng)化對(duì)回購(gòu)交易以及特定主體買賣公司股份情況的監(jiān)控，加強(qiáng)交易監(jiān)察和信息披露監(jiān)管的聯(lián)動(dòng)，發(fā)現(xiàn)異常交易行為后及時(shí)采取監(jiān)管措施并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)異動(dòng)線索，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，保障中小投資者利益，發(fā)揮回購(gòu)股份制度積極作用?！鄙罱凰侣劙l(fā)言人稱。

上市公司回購(gòu)熱情高漲

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，有超25家上市公司發(fā)布股份回購(gòu)預(yù)案或預(yù)案修訂案，修訂的公司多數(shù)上調(diào)了預(yù)案金額。此外，2019年以來(lái)已超100家上市公司實(shí)施了股份回購(gòu)。上市公司股份回購(gòu)熱情不斷高漲。

在神州高鐵董秘王志剛看來(lái)，股票回購(gòu)是上市公司價(jià)值管理的有效手段之一，有利于價(jià)值判斷的修正?；刭?gòu)新規(guī)正式發(fā)布對(duì)上市公司實(shí)施回購(gòu)明確了操作上的細(xì)則，鼓勵(lì)上市公司在公平性、合規(guī)性的要求下積極回購(gòu)；而強(qiáng)化回購(gòu)股份日常監(jiān)管，也有利于防微杜漸。

北京文化董秘陳晨表示，近期上市公司掀起回購(gòu)潮主要是源于不少上市公司認(rèn)為自身的估值低于預(yù)期，市場(chǎng)到了相對(duì)見(jiàn)底的狀態(tài)，從市場(chǎng)長(zhǎng)期建設(shè)的角度來(lái)看，回購(gòu)新規(guī)正式發(fā)布有利于上市公司擁有更多的主動(dòng)權(quán)進(jìn)行市值管理。

1月13日，海思科發(fā)布公告稱，該公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)部分股份，回購(gòu)的資金總額不低于1億元，不超過(guò)2億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)每股11元，回購(gòu)的股份將依法予以注銷并減少注冊(cè)資本。公告稱，此次回購(gòu)股份，有利于增強(qiáng)投資者對(duì)公司發(fā)展前景的信心，提升價(jià)值認(rèn)可，維護(hù)廣大投資者利益。

在上市公司回購(gòu)熱情不斷高漲的同時(shí)，滬深交易所正積極做好市場(chǎng)服務(wù)，充分發(fā)揮回購(gòu)制度的功能。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，后續(xù)將堅(jiān)持服務(wù)與監(jiān)管并重的理念，重點(diǎn)做好對(duì)回購(gòu)細(xì)則的政策咨詢、規(guī)則解讀、市場(chǎng)培訓(xùn)等工作，支持和引導(dǎo)上市公司依法合規(guī)開展股份回購(gòu)，維護(hù)好公司價(jià)值和股東權(quán)益。同時(shí)，上交所還根據(jù)回購(gòu)細(xì)則同步修訂了股價(jià)回購(gòu)相關(guān)配套公告格式指引，提高規(guī)則友好度，方便公司編制、披露回購(gòu)股份方案、回購(gòu)報(bào)告書、回購(gòu)進(jìn)展和結(jié)果等公告。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人還重申將強(qiáng)化回購(gòu)自律監(jiān)管，防范和嚴(yán)肅查處利用回購(gòu)實(shí)施利益輸送、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，充分發(fā)揮新股份回購(gòu)制度的正向作用，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

“回購(gòu)細(xì)則及公告格式指引的發(fā)布，進(jìn)一步明確了上市公司實(shí)施回購(gòu)股份的流程規(guī)范及信息披露要求。上市公司應(yīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)相關(guān)法律規(guī)則，研究完善回購(gòu)股份相關(guān)的公司治理機(jī)制，及時(shí)完善公司章程，健全內(nèi)部治理制度，依法合規(guī)開展回購(gòu)；審慎制定回購(gòu)方案，充分考慮自身經(jīng)營(yíng)狀況、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、有息負(fù)債等情況，促進(jìn)公司持續(xù)健康發(fā)展。”深交所新聞發(fā)言人表示，上市公司控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)支持上市公司依法回購(gòu)股份，不得濫用權(quán)力、利用上市公司回購(gòu)股份實(shí)施內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等行為；上市公司“董監(jiān)高”在回購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，維護(hù)上市公司利益及股東和債權(quán)人的合法權(quán)益。

溫濟(jì)聰