新華社北京1月25日電題：央行票據(jù)互換工具咋操作、啥功效？

新華社記者吳雨、劉玉龍

時下，永續(xù)債成為銀行補充資本金的熱門渠道，而就在首單永續(xù)債發(fā)行前夜，人民銀行宣布決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），增強市場認(rèn)購銀行永續(xù)債的意愿。這個創(chuàng)設(shè)的新工具到底如何操作，又將為永續(xù)債發(fā)行帶來怎樣的影響？

25日起，中國銀行將在全國銀行間債券市場發(fā)行總額不超過400億元的無固定期限資本債券，募集資金用于充實中行其他一級資本。這是我國商業(yè)銀行獲批發(fā)行的首單此類新的資本工具。

作為一種新品種債券，永續(xù)債能否被市場廣泛接受還得打個問號。畢竟，在CBS推出前，永續(xù)債的缺陷較為明顯：因無固定期限，難以成為金融機構(gòu)之間資金拆借的抵押品。

為提高銀行永續(xù)債的流動性，人民銀行決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具。人民銀行從中標(biāo)機構(gòu)換入合格銀行發(fā)行的永續(xù)債，同時向其換出等額央行票據(jù)。到期時，人民銀行與一級交易商互相換回債券。銀行永續(xù)債的利息仍歸一級交易商所有。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，通過CBS將金融機構(gòu)持有的永續(xù)債置換成央行票據(jù)后，機構(gòu)可以將央票作為抵押品開展資金拆借，這相當(dāng)于給金融機構(gòu)增加了高優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，同時還能獲得持有永續(xù)債的利息收入。

另外，CBS還可以減少商業(yè)銀行資本消耗?！般y行永續(xù)債普遍在銀行間互相認(rèn)購，而銀行互持會計入加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)增加資本消耗?！比A泰證券首席宏觀分析師李超表示，央行創(chuàng)設(shè)票據(jù)互換，使商業(yè)銀行持有主權(quán)債券央票，不用消耗資本，有利于商業(yè)銀行實現(xiàn)非標(biāo)回表。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，央行票據(jù)互換操作的期限原則上不超過3年，互換的央行票據(jù)不可用于現(xiàn)券買賣、買斷式回購等交易，但可用于抵押，包括作為機構(gòu)參與央行貨幣政策操作的抵押品。

“這實際上是為永續(xù)債增信，央行以自己的信用支持銀行補充資本金?！北本┐髮W(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平表示，商業(yè)銀行的永續(xù)債可以置換成央行票據(jù)，降低債券風(fēng)險，機構(gòu)對投資永續(xù)債的意愿將大為增強。

那么，CBS更能激發(fā)哪些機構(gòu)購買永續(xù)債的熱情？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對來看，非銀機構(gòu)和流動性壓力相對較大的機構(gòu)投資熱情會更大。

央行在創(chuàng)設(shè)CBS的同時宣布，將主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。

鄂永健認(rèn)為，對于非銀機構(gòu)來說，CBS在不影響其獲得投資永續(xù)債利息收入的同時，還為其提供了資金拆借的抵押品，相當(dāng)于多了一條融資渠道。特別是考慮到銀保監(jiān)會同時發(fā)布允許保險機構(gòu)投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券，預(yù)計非銀機構(gòu)對永續(xù)債的投資熱情會因CBS而明顯增強。

有市場人士擔(dān)心，CBS是央行“放水”讓商業(yè)銀行買永續(xù)債嗎？答案是否定的。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，由于央行票據(jù)互換操作為“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響是中性的。

“CBS操作是將金融機構(gòu)持有的永續(xù)債資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為央行票據(jù)，本身并未導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化，央行也并未投放基礎(chǔ)貨幣，僅是持有機構(gòu)的資產(chǎn)類型發(fā)生變化?！倍跤澜≌f。

此外，CBS操作對于發(fā)行永續(xù)債的銀行也提出了一定要求，在資本充足率、不良貸款率、資產(chǎn)規(guī)模等方面有具體標(biāo)準(zhǔn)。其中，央行明確提出一條：補充資本后能夠加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

國盛證券宏觀首席分析師熊園表示，央行創(chuàng)設(shè)CBS，不僅有望緩解商業(yè)銀行資本金壓力，更希望以此疏通貨幣傳導(dǎo)機制，保障金融服務(wù)實體經(jīng)濟，尤其是緩解小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難融資貴的困境。（完）