科創(chuàng)板和注冊制試點改革方案落地

虧損企業(yè)可上市 寬進嚴(yán)出多創(chuàng)新

中國證監(jiān)會昨晚發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，上交所同時發(fā)布6個配套業(yè)務(wù)規(guī)則，向社會公開征求意見。從去年11月5日習(xí)近平總書記在首屆進博會上宣布在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，到昨晚改革方案發(fā)布，不到3個月時間，這個牽動整個資本市場的制度性變革正式落地。

多元包容

突破現(xiàn)有上市規(guī)則

中國經(jīng)濟正在進行發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長動力轉(zhuǎn)換，這些都需要科技的引領(lǐng)，在這場科技創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，資本市場需要承擔(dān)應(yīng)有的重任，設(shè)立科創(chuàng)板、試點注冊制就是這樣一項開創(chuàng)性的改革探索，將有力推動技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新，催生一批偉大的科技創(chuàng)新型企業(yè)。

證監(jiān)會昨晚發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》明確，科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。

為此，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

“包容性”是科創(chuàng)板的最大特色之一，允許虧損、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市突破了現(xiàn)有的上市規(guī)則，是一次重大制度創(chuàng)新，從最廣泛的范圍讓優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)獲得資本市場支持。

發(fā)行審核

注冊制改革起步

去年12月舉行的中央經(jīng)濟工作會議對資本市場高度重視，首次提出“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”，明確承認資本市場在資源配置當(dāng)中的關(guān)鍵地位。中國資本市場28年來快速發(fā)展，一躍成為全球第二大市場，但是，發(fā)展過程中也積累了很多弊端，要更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，就需要進一步改革。中央經(jīng)濟工作會議提出：“要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。”

因此，設(shè)立科創(chuàng)板不僅僅是設(shè)立一個板塊，上市一批股票，更重要的是進行深化改革，昨晚上交所發(fā)布的6個配套業(yè)務(wù)規(guī)則，在發(fā)行制度、交易制度、持續(xù)監(jiān)管、退市制度等基礎(chǔ)制度方都有很多改革創(chuàng)新。

首先是進行注冊制試點，上交所按照試點注冊制的理念和要求，承擔(dān)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核的職責(zé)，中國證監(jiān)會負責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊。中國證監(jiān)會將加強對上交所審核工作的監(jiān)督，并強化新股發(fā)行上市事前事中事后全過程監(jiān)管。

注冊制使發(fā)行審核從證監(jiān)會轉(zhuǎn)移到上交所，為此，上交所準(zhǔn)備設(shè)立就發(fā)行上市審核中承擔(dān)相應(yīng)職責(zé)的上市委員會和咨詢委員會，昨晚發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會管理辦法》和《上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢委員會工作規(guī)則》。

上交所昨晚發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，在制度設(shè)計上重點體現(xiàn)“包容性”，在市場和財務(wù)條件方面，引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務(wù)指標(biāo)進行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo)，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

對于上市發(fā)行定價，科創(chuàng)板取消直接定價，采用市場化詢價定價。

寬進嚴(yán)出

交易機制多項創(chuàng)新

科創(chuàng)板另一個重要創(chuàng)新是必要的交易機制創(chuàng)新。上交所表示：科創(chuàng)板企業(yè)具有業(yè)務(wù)模式新、不確定性大等特點，相關(guān)交易機制設(shè)計，需要平衡好防止過度投機炒作與保障市場流動性的關(guān)系，進行必要的交易機制創(chuàng)新。為此，制定了《交易特別規(guī)定》，就引入投資者適當(dāng)性制度、適當(dāng)放寬漲跌幅限制、調(diào)整單筆申報數(shù)量、上市首日開放融資融券業(yè)務(wù)等差異化機制安排作出集中規(guī)定，并優(yōu)先于現(xiàn)行《交易規(guī)則》適用。

交易方面，上市首5個交易日不設(shè)漲跌停板限制，第六天漲跌幅為20%。國際上大部分股市都沒有漲跌幅限制，科創(chuàng)板雖然沒有完全取消漲跌幅限制，但比現(xiàn)有的A股制度大大放寬，這是非常有益的創(chuàng)新探索，為將來與國際股市接軌創(chuàng)造條件。還有一個與目前A股很大不同是引入盤后固定價格交易，科創(chuàng)板股票自上市后首個交易日起可作為融券標(biāo)的。

最值得一提的是科創(chuàng)板實施最嚴(yán)格的退市制度，同時簡化退市環(huán)節(jié)，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市。可以說，科創(chuàng)板是寬進嚴(yán)出，這對建立一個健康的市場生態(tài)具有重大意義。

從發(fā)行定價到漲跌幅放寬，再到嚴(yán)格的退市制度，科創(chuàng)板改革探索的核心就是要為“市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用”開辟更廣天地。中國資本市場的改革當(dāng)然不會一蹴而就，但這次創(chuàng)新改革，既體現(xiàn)了通過改革激活市場的勇氣，具體措施又是循序漸進，相信設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，不僅能更好服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，帶來科技創(chuàng)新熱潮，也可以讓投資者充分享受發(fā)展紅利。