新華社紐約3月25日電財(cái)經(jīng)觀察：國(guó)債收益率倒掛不意味美國(guó)經(jīng)濟(jì)必然衰退

新華社記者劉亞南

美國(guó)3月期和10年期國(guó)債收益率22日出現(xiàn)倒掛，即短期國(guó)債收益率反超長(zhǎng)期國(guó)債收益率，這一2007年來(lái)首次出現(xiàn)的債券市場(chǎng)反常現(xiàn)象，被認(rèn)為可能預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨新風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致美國(guó)乃至全球股票市場(chǎng)近日出現(xiàn)波動(dòng)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來(lái)說(shuō)，國(guó)債期限越長(zhǎng)收益率越高，因此通常10年期國(guó)債的收益率要顯著高于3月期國(guó)債。但美國(guó)歷史上，也曾多次出現(xiàn)長(zhǎng)期和短期國(guó)債收益率倒掛現(xiàn)象，并且往往在倒掛出現(xiàn)后不久美國(guó)經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)衰退。

這種國(guó)債收益率倒掛和經(jīng)濟(jì)衰退之間的“相關(guān)性”，給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力，成為近期全球股市的重要波動(dòng)源。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率倒掛并不必然意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將衰退，但預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒔迪ⅰ?/p>

自1980年代以來(lái)，在國(guó)債收益率倒掛后一兩年內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)往往出現(xiàn)衰退。例如，1998年9月收益率出現(xiàn)倒掛，2001年3月美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退；2006年1月收益率出現(xiàn)倒掛，此后不久就爆發(fā)次貸危機(jī)。

不過(guò)，雖然國(guó)債收益率倒掛和經(jīng)濟(jì)衰退存在“相關(guān)性”，但沒(méi)有必然的“因果關(guān)系”。美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫日前說(shuō)，美國(guó)國(guó)債收益率倒掛并不預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入長(zhǎng)期下行周期，當(dāng)前國(guó)債收益率倒掛并不是經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的信號(hào)。

杜克大學(xué)金融學(xué)教授坎貝爾·哈維認(rèn)為，3月期和10年期國(guó)債收益率倒掛是觀察經(jīng)濟(jì)的很好指標(biāo)，但這種倒掛平均要持續(xù)一個(gè)季度才能作為經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的可靠信號(hào)，否則只能預(yù)示經(jīng)濟(jì)增速放緩。

美國(guó)全國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)25日發(fā)布的前景調(diào)查報(bào)告說(shuō)，受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和美國(guó)貿(mào)易政策影響，今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將大幅放緩至2.4%和2.0%，遠(yuǎn)低于2018年的2.9%。調(diào)查還顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)衰退。

關(guān)于如何理解收益率倒掛的意義，耶倫指出，美國(guó)國(guó)債收益率倒掛可能是美聯(lián)儲(chǔ)需要降息的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)在20日貨幣政策例會(huì)結(jié)束后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%-2.5%不變，并暗示今年年內(nèi)不再加息。

美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向“鴿派”是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)頻頻顯現(xiàn)增勢(shì)放緩信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于良好態(tài)勢(shì)，不過(guò)去年9月以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較預(yù)期有所放緩，就業(yè)增長(zhǎng)也有所放緩，同時(shí)零售數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)支出增長(zhǎng)也將放緩。

美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，到2019年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期為2.375%，而上一次預(yù)測(cè)為2.875%。穆迪分析公司的研究報(bào)告說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的這一預(yù)期變化令國(guó)債市場(chǎng)投資者感到吃驚，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒔迪ⅰ＃ㄍ辏?/p>