中小企業(yè)景氣度回升 供需兩端回暖

PMI超預(yù)期 二季度經(jīng)濟(jì)向好信號(hào)漸明

從PMI到固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)改善的跡象，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長、減稅降費(fèi)等一系列政策的落地，企業(yè)尤其是中小企業(yè)的經(jīng)營狀況正在改善，二季度中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好值得期待。

PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間

“穩(wěn)增長”政策效果正在顯現(xiàn)。4月1日公布的3月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得50.8，創(chuàng)8個(gè)月新高，較2月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，四個(gè)月來首次處于擴(kuò)張區(qū)間。其中，新訂單指數(shù)小幅回升，創(chuàng)4個(gè)月以來最高，新出口訂單指數(shù)也反彈至榮枯線以上，制造業(yè)內(nèi)需和外需均溫和回升。

財(cái)新制造業(yè)PMI走勢(shì)與官方制造業(yè)PMI基本一致。此前一日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的中國3月官方制造業(yè)PMI為50.5%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，為6個(gè)月內(nèi)新高。這也是月度PMI數(shù)據(jù)時(shí)隔3個(gè)月后重回臨界點(diǎn)以上。從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為51.1%，低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)；中、小型企業(yè)PMI為49.9%和49.3%，分別比上月上升3.0和4.0個(gè)百分點(diǎn)。

國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，3月份生產(chǎn)活動(dòng)加快，內(nèi)需繼續(xù)改善，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均升至6個(gè)月高點(diǎn)，其中生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，高于上月3.2個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為51.6%，高于上月1.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張加快。表明隨著國家支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的簡政減稅降費(fèi)政策逐步落地，供需兩端有所回暖。新動(dòng)能較快增長，消費(fèi)品行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)PMI分別為52.0%、51.2%和51.4%，均明顯高于制造業(yè)總體。此外，在流通領(lǐng)域部分生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)升至53.5%和51.4%，分別高于上月1.6和2.9個(gè)百分點(diǎn)，均為5個(gè)月高點(diǎn)。隨著供需兩端回暖，企業(yè)加大采購力度，本月采購量指數(shù)升至擴(kuò)張區(qū)間，為51.2%。

“各分項(xiàng)指數(shù)環(huán)比均有不同程度回升，表明經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步回暖跡象。”國盛證券首席分析師熊園說，3月中小企業(yè)PMI分別回升至49.9%和49.3%，表明在一系列簡政減稅降費(fèi)政策逐步落地后，中小企業(yè)景氣度也有所回升。恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長任澤平也指出，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革升級(jí)版和逆周期調(diào)節(jié)提振企業(yè)信心，寬貨幣到寬信用、財(cái)政發(fā)力等促使企業(yè)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)和采購量大幅上升，中小企業(yè)明顯改善，成為3月PMI上升的主要力量。

行業(yè)企業(yè)盈利改善預(yù)期形成

除了宏觀層面的數(shù)據(jù)外，在中觀行業(yè)和微觀企業(yè)層面，盈利水平改善的預(yù)期也正在進(jìn)一步形成。在汽車行業(yè)，2019年一季度以來，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期正在形成。招商證券研究顯示，一季度以來行業(yè)零售銷量、庫存、終端折扣價(jià)格已邊際好轉(zhuǎn)。1月全月零售數(shù)據(jù)開始環(huán)比復(fù)蘇，但仍未至拐點(diǎn)，最早可能于5-6月迎來拐點(diǎn)。

在工程機(jī)械行業(yè)，第一商用車網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，2019年3月份，我國重卡市場(chǎng)共銷售各類車型約14.4萬輛，環(huán)比今年2月上漲85%，比上年同期的13.89萬輛上漲4%，刷新了重卡市場(chǎng)月銷量的歷史新高。

在微觀端，從上市公司的盈利水平來看也正在出現(xiàn)邊際改善的跡象。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月1日，兩市共有654　家上市公司發(fā)布了一季報(bào)業(yè)績預(yù)告。從類型上來看，預(yù)增163家、續(xù)盈22家、略增128家、扭虧48家，正向類型合計(jì)為361家，占比為55.1%。以預(yù)告凈利潤同比增長下限計(jì)算，將有328家上市公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，其中增幅在50%以上的有181家；以預(yù)告凈利潤同比增長上限計(jì)算，則將有418家上市公司一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，其中增幅在50%以上的將有254家。

國金證券則預(yù)計(jì)，一季報(bào)A股業(yè)績?cè)鏊賹⒗^續(xù)回落，但中小創(chuàng)業(yè)績環(huán)比將出現(xiàn)明顯改善。去年四季度大量商譽(yù)減值、資產(chǎn)減值等導(dǎo)致出現(xiàn)了較大的非經(jīng)常性損益，但由于一季報(bào)基本不會(huì)受到商譽(yù)減值和資產(chǎn)減值等因素的明顯影響，并且隨著前期并購重組導(dǎo)致的外延式增長對(duì)企業(yè)盈利的影響式微，中小創(chuàng)業(yè)績逐漸回歸到內(nèi)生增長的狀態(tài)，2019年一季度中小創(chuàng)業(yè)績?cè)鏊侪h(huán)比將明顯改善。

二季度經(jīng)濟(jì)升勢(shì)可期

事實(shí)上，除了PMI之外，最近公布的多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均可圈可點(diǎn)。1-2月份，共完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）44849億元，同比增長6.1%，增速比去年全年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.3%，增速比去年全年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額66064億元，同比名義增長8.2%。進(jìn)出口總額45441億元，同比增長0.7%，上年12月份為下降1.2%。

“預(yù)計(jì)隨著減稅降費(fèi)政策的鋪開、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的疏通，企業(yè)的生產(chǎn)信心將逐步修復(fù)，有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長?！睆B門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任林致遠(yuǎn)說。興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)向好趨勢(shì)。一方面，從社融到經(jīng)濟(jì)可能有3個(gè)月左右的滯后，效果在二季度可能體現(xiàn)更明顯，企業(yè)經(jīng)營感受比較好的情況逐漸落地；另一方面，減稅降費(fèi)更多從4月開始實(shí)施，對(duì)經(jīng)濟(jì)的效果在4月可能會(huì)有更多體現(xiàn)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，在從去杠桿轉(zhuǎn)入穩(wěn)杠桿之后，全社會(huì)的融資增速已經(jīng)在2018年末見底，這預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)有望在2019年二季度企穩(wěn)。而本輪經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的動(dòng)力并非是基建和地產(chǎn)投資等傳統(tǒng)刺激，而是來自于減稅降費(fèi)政策推動(dòng)下，居民消費(fèi)和企業(yè)研發(fā)的回升，這種模式下經(jīng)濟(jì)回升的力度或許不大，但是經(jīng)濟(jì)增長將更加穩(wěn)定、也更可持續(xù)。

中國銀行國際金融研究所研究員李赫也表示，受內(nèi)需持續(xù)回暖、出口增速低基數(shù)等因素影響，預(yù)計(jì)3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。此外，3月PPI同比也將有所改善，助力工業(yè)企業(yè)利潤有所好轉(zhuǎn)。隨著政策托底作用進(jìn)一步顯現(xiàn)、工業(yè)企業(yè)利潤將觸底回升，市場(chǎng)預(yù)期正逐步趨好。（記者 吳黎華 班娟娟）