資管新規(guī)落地近1年，產(chǎn)品營(yíng)銷、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和基金托管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提速——

公募基金加快創(chuàng)新迎“周年考”

資管新規(guī)實(shí)施近1年來，對(duì)于公募基金來說最大的挑戰(zhàn)仍是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。在目前A股仍存在散戶投資風(fēng)格、市場(chǎng)衍生工具不發(fā)達(dá)的情況下，現(xiàn)階段公募基金創(chuàng)新發(fā)展面臨很大挑戰(zhàn)。同時(shí)，金融開放時(shí)刻都在推動(dòng)著基金業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局的變化

自2018年4月份《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）發(fā)布算起，資管新規(guī)落地近1年。1年來，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)步提升，分級(jí)基金、保本基金等產(chǎn)品清算或轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，貨幣基金規(guī)模過快增加得到管控。

如何看待資管新規(guī)落地1年來公募行業(yè)發(fā)生的變化？公募基金將如何進(jìn)一步應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)？在日前舉行的第14屆中國(guó)證券投資基金業(yè)年會(huì)暨資產(chǎn)管理高層論壇上，專家學(xué)者們各抒己見。

直面理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)

資管新規(guī)要求打破剛性兌付，弱化通道業(yè)務(wù)，嚴(yán)格控制杠桿。對(duì)于公募行業(yè)來說，依靠牌照優(yōu)勢(shì)跑馬圈地的舊有格局將被打破，分級(jí)基金、保本基金等將加速清算或轉(zhuǎn)型。

中國(guó)工商銀行總行資產(chǎn)托管部副總經(jīng)理肖婉如認(rèn)為，資管新規(guī)讓行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨向統(tǒng)一化，公募基金行業(yè)將直面銀行理財(cái)?shù)裙假Y管產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，主動(dòng)管理能力、資源稟賦將成為左右未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要因素。同時(shí)，資管新規(guī)進(jìn)一步明確了公募基金底層投資品屬性。

2019年以來，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，債券市場(chǎng)創(chuàng)新融合等催生出科創(chuàng)板基金、組合債基金、跨市場(chǎng)債券ETF（交易型開放式指數(shù)基金）等一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，公募基金作為資產(chǎn)配置和底層投資品的屬性日益凸顯，將進(jìn)一步豐富基金行業(yè)與其他資管行業(yè)的合作與創(chuàng)新。

資管新規(guī)實(shí)施近1年來，對(duì)于公募基金來說最大的挑戰(zhàn)仍是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。華寶基金管理公司總經(jīng)理黃小薏認(rèn)為，由于信息披露幾乎完全透明，加上開放式的每日申贖，公募基金大多采用短期資金博取長(zhǎng)期收益模式。在目前A股仍存在散戶投資風(fēng)格、市場(chǎng)衍生工具不發(fā)達(dá)的情況下，現(xiàn)階段公募基金創(chuàng)新發(fā)展面臨很大挑戰(zhàn)。

除了要面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，還有金融開放帶來的挑戰(zhàn)。肖婉如認(rèn)為，金融開放并不僅意味著外資進(jìn)入，也意味著基金行業(yè)內(nèi)外資新型持牌機(jī)構(gòu)加入，金融開放時(shí)刻都在推動(dòng)著基金業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。

近期，資本市場(chǎng)互聯(lián)互通、證券基金服務(wù)業(yè)雙向開放等金融開放政策加快落地，隨著A股市場(chǎng)納入MSCI、富時(shí)等國(guó)際指數(shù)，中國(guó)作為全球資產(chǎn)配置標(biāo)的分量不斷增加，基金行業(yè)將受益于海外資本的持續(xù)投資。外資機(jī)構(gòu)也將逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并帶來優(yōu)秀的投資策略、人才和管理理念，進(jìn)一步深化與國(guó)內(nèi)基金公司的競(jìng)合關(guān)系。

全流程創(chuàng)新應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

再過3個(gè)月，規(guī)模3億份以下的分級(jí)基金將退出公募市場(chǎng)，同時(shí)保本基金將在今年9月底前對(duì)投資者“說再見”。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至3月28日，今年以來有3只分級(jí)基金、3只保本基金選擇轉(zhuǎn)型或清盤，另有14只分級(jí)基金轉(zhuǎn)型申請(qǐng)?zhí)幱诖鸂顟B(tài)，目前存續(xù)的34只保本基金將集中在近半年內(nèi)密集到期。從已經(jīng)轉(zhuǎn)型和擬轉(zhuǎn)型的基金類型來看，超七成選擇轉(zhuǎn)型為指數(shù)基金。

資管新規(guī)落地后，公募行業(yè)舊產(chǎn)品轉(zhuǎn)型或清盤步伐加快，新產(chǎn)品推出過程提速。上交所產(chǎn)品創(chuàng)新中心基金產(chǎn)品部副主管孫巖介紹，2019年上交所有望加速推動(dòng)公募房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）試點(diǎn)，加快發(fā)展住房租賃REITs等。深交所基金部副總監(jiān)陸文俊表示，未來深交所也將努力滿足市場(chǎng)需求，加大力度推進(jìn)公募REITs規(guī)則出臺(tái)及業(yè)務(wù)試點(diǎn)，力爭(zhēng)取得進(jìn)一步突破。

黃小薏表示，滬深交易所提出公募REITs這一創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)未來很有價(jià)值。過去30年中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)創(chuàng)造的紅利和價(jià)值應(yīng)該和普通大眾投資人分享，如果租賃收入等收益權(quán)可以成為一種投資資產(chǎn)，那么通過公募基金發(fā)售相關(guān)基金產(chǎn)品，不僅能為市場(chǎng)提供新的固定收益品種，而且為養(yǎng)老資金等長(zhǎng)線投資提供可持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資標(biāo)的。

除了公募REITs，近1年來，ETF產(chǎn)品創(chuàng)新也成為行業(yè)熱點(diǎn)。截至1月18日，近3個(gè)月共有79只指數(shù)基金提交申報(bào)，其中布局?jǐn)?shù)量最多的是工銀瑞信，高達(dá)8只。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年末，滬深兩市各類ETF共198只，總規(guī)模達(dá)5773億元，同比增長(zhǎng)37％。其中，股票ETF以149只和3372億元規(guī)模占據(jù)了市場(chǎng)主流。

西部利得基金公司總經(jīng)理賀燕萍認(rèn)為，過去僅靠少數(shù)基金經(jīng)理調(diào)研奔波的發(fā)展模式將發(fā)生改變。未來以ETF等產(chǎn)品為代表的被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品將成為公募主動(dòng)類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的重要補(bǔ)充，類似數(shù)量化投資還包括與互聯(lián)網(wǎng)公司合作的大數(shù)據(jù)基金產(chǎn)品。這些創(chuàng)新實(shí)際上是在市場(chǎng)數(shù)據(jù)不斷豐富的情況下，投資者對(duì)被動(dòng)投資的新需求，也對(duì)基金公司未來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)、估值調(diào)整、數(shù)據(jù)分類等提出了新要求。

除了產(chǎn)品營(yíng)銷、設(shè)計(jì)等方面，基金托管業(yè)務(wù)的創(chuàng)新是近1年來資管行業(yè)適應(yīng)資管新規(guī)發(fā)展的重要保障。肖婉如表示，托管業(yè)務(wù)通過在托管人、投資人、管理人三者間建立制衡機(jī)制，確保信息公開透明、防范資金挪用亂用，有效保證了資管業(yè)務(wù)規(guī)范運(yùn)作。

強(qiáng)化教育與權(quán)益保護(hù)

資管新規(guī)推動(dòng)行業(yè)變革，激發(fā)市場(chǎng)活力，也要求基金行業(yè)繼續(xù)夯實(shí)投資者教育及合法權(quán)益保護(hù)的基礎(chǔ)。

2018年10月份，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊指出，要建設(shè)基金行業(yè)誠(chéng)信信用體系、深化責(zé)任投資原則和環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）實(shí)踐、推動(dòng)基金為養(yǎng)老服務(wù)、促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成等方面不斷加強(qiáng)交流與合作。

黃小薏認(rèn)為，投資者保護(hù)工作也應(yīng)遵循ESG投資理念，其核心是關(guān)注環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理，倡導(dǎo)責(zé)任投資和價(jià)值投資。ESG投資理念不僅僅包括環(huán)保概念，還可以包括綠色建筑、生物多樣性、投資者數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、公司綠色信息披露理念等。落實(shí)這些理念，投資者保護(hù)工作有望少走彎路。

2018年5月份，《中國(guó)基金業(yè)社會(huì)責(zé)任宣言》發(fā)布，公募基金在投資者教育、社會(huì)責(zé)任履行方面進(jìn)入了新的發(fā)展階段。賀燕萍認(rèn)為，公募基金一元申購(gòu)的低門檻設(shè)計(jì)，使得其從出生起，就帶著濃郁的普惠金融色彩，全生命周期的監(jiān)管模式和全透明的運(yùn)作模式，使得公募基金具有全民監(jiān)管的特色。公募基金是資產(chǎn)、資金兩頭在外的經(jīng)營(yíng)管理模式，好的口碑和市場(chǎng)認(rèn)同度，使得行業(yè)對(duì)于社會(huì)責(zé)任的擔(dān)當(dāng)、投資者認(rèn)知度的需求比較迫切。在資管新規(guī)落地近1周年之際，行業(yè)更應(yīng)該秉承信托責(zé)任，踐行打破剛性兌付、杜絕監(jiān)管套利、防控杠桿風(fēng)險(xiǎn)等要求，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷、托管等各方面將投資者保護(hù)工作落到實(shí)處。（記者 周 琳）