并購后的資本如何運(yùn)作？

　　援引媒體報(bào)道可知，按照初步設(shè)定的計(jì)劃，中糧集團(tuán)將在2017年完成國內(nèi)外資產(chǎn)的整合，并在2019年實(shí)現(xiàn)主要業(yè)務(wù)的整體上市。

　　公開消息顯示，中糧集團(tuán)的資產(chǎn)整合，主要是對中糧國內(nèi)資產(chǎn)與2014年收購的荷蘭尼德拉、香港來寶集團(tuán)旗下來寶農(nóng)業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行整合；而整體上市，則是將整合后的中糧集團(tuán)，轉(zhuǎn)型為一家公開上市的"全球性農(nóng)業(yè)公司"。

　　對于未來的發(fā)展之路，中糧集團(tuán)董事長寧高寧曾有過美妙的暢想："想象一下，在南美洲阿根廷、巴西的某個(gè)河流上，有我們的港口，廣闊的潘帕斯平原、富饒的糧食產(chǎn)地，有我們的碼頭，通過我們的物流渠道，可以順利地把糧食運(yùn)回中國，這是多么美妙的事情。"

　　不過，公開的報(bào)道中認(rèn)為，中糧集團(tuán)的整體上市，將面臨業(yè)務(wù)板塊重新整理的難題。比如，公司多年來的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展線路，使得中糧集團(tuán)的業(yè)務(wù)范疇擴(kuò)展極廣，農(nóng)產(chǎn)品加工、地產(chǎn)、金融無所不及，但這些業(yè)務(wù)如何劃分并完成重組上市，仍是個(gè)問題。

　　前文提及，從業(yè)績情況來看，中糧集團(tuán)旗下的上市公司業(yè)績良莠不齊，盈利能力差別較大，因此，在此輪整合中，哪些公司會(huì)被選為整合平臺(tái)，以及如何整理現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，都是后續(xù)要解決的問題，而厘清這些業(yè)務(wù)、股權(quán)、財(cái)務(wù)核查等事項(xiàng)，皆需要時(shí)間。同時(shí)，這些業(yè)績表現(xiàn)較差的公司在并購重組的過程中，是否能通過監(jiān)管部門的審核，也待論證。

　　中糧集團(tuán)在去年曾被選為首批國資改革試點(diǎn)企業(yè)，彼時(shí)，公司對記者提及，中糧集團(tuán)近年來進(jìn)行了大量的并購重組工作，具有較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力。中糧集團(tuán)稱，以混合所有制作為配置資源的主要手段，在下屬企業(yè)引入其他所有制的產(chǎn)業(yè)資本、社會(huì)集合資本、私募股權(quán)等戰(zhàn)略投資者，加快實(shí)現(xiàn)國有資本投資公司試點(diǎn)愿景。

　　內(nèi)部形成若干專業(yè)化經(jīng)營、獨(dú)立上市的業(yè)務(wù)板塊，未來主要通過資本手段進(jìn)行資源配置。圍繞核心主業(yè)，按產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)、不同細(xì)分行業(yè)、不同區(qū)域分別組建若干業(yè)務(wù)板塊，力求在各自領(lǐng)域建立行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　如果從這個(gè)角度來年，未來整體上市，業(yè)務(wù)相似者歸屬一個(gè)平臺(tái)的概率極高。

　　同時(shí)，中糧集團(tuán)還提及，按照市場化要求，以控股公司架構(gòu)對下屬業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行管理，充分發(fā)揮董事會(huì)的作用，充分調(diào)動(dòng)業(yè)務(wù)板塊的積極性。建立國際化、專業(yè)化、市場化、能上能下、能進(jìn)能出、收入能增能減的職業(yè)經(jīng)理人制度。通過考核激勵(lì)機(jī)制，最大程度地發(fā)揮經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)造性和激情，增強(qiáng)各業(yè)務(wù)板塊的活力和競爭力。

　　來自中糧集團(tuán)的資料顯示，2005年-2013年，中糧共完成近50起并購項(xiàng)目，投資額146億元。相比并購當(dāng)年，2013年年底被并購企業(yè)總資產(chǎn)增長4.28倍，凈利潤增長33.6倍。

　　近年來中糧集團(tuán)在混合所有制上進(jìn)行了積極探索，充分借助國際資本和行業(yè)龍頭的力量打造國際化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

　　面對糧油食品業(yè)務(wù)行業(yè)高度競爭的市場環(huán)境，中糧集團(tuán)逐步培育出較強(qiáng)的市場化競爭能力，在行業(yè)內(nèi)建立了領(lǐng)先地位。目前中糧是國內(nèi)最大的綜合性糧油食品企業(yè)，最大的市場化糧油貿(mào)易企業(yè)，大米加工、面粉加工、油脂加工、玉米加工、麥芽加工、番茄加工、乳品加工等板塊均處于行業(yè)數(shù)一數(shù)二位置，飼料加工、食糖加工、肉食養(yǎng)殖屠宰行業(yè)地位也在不斷提升。

　　對于未來的改革方向，中糧集團(tuán)稱，"深耕全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略，打造國際化經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，全力服務(wù)國家糧食安全。"

　　整體上市還需跨過三道坎

　　隨著"中糧集團(tuán)攜手中國投資有限責(zé)任公司成立合營公司搭建上市平臺(tái)、為整合業(yè)務(wù)替新收購的中糧來寶農(nóng)業(yè)有限公司引進(jìn)新總裁"的消息傳出，中糧集團(tuán)旗下糧油糖資產(chǎn)整體上市的路徑也已經(jīng)日漸明朗。但在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管上市路徑漸明，但中糧集團(tuán)由于內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，業(yè)務(wù)整合還需要較為漫長的時(shí)間，要想實(shí)現(xiàn)最終整體上市仍需邁過內(nèi)部整合難、時(shí)間緊和上市地點(diǎn)難選三道坎。

　　日前，有消息稱，全球最大主權(quán)財(cái)富基金之一的中國投資有限責(zé)任公司于近期與中糧集團(tuán)簽署協(xié)議，共同成立中糧國際控股公司，打造國際農(nóng)業(yè)投資平臺(tái)。據(jù)消息人士介紹，中糧集團(tuán)將把中糧國際控股公司作為其整合相關(guān)業(yè)務(wù)的平臺(tái)，整合其近期收購的尼德拉和來寶農(nóng)業(yè)。此外，中糧集團(tuán)近日還在其官網(wǎng)公布消息，任命Matt Jansen為中糧來寶首席執(zhí)行官，這也意味著，中糧集團(tuán)在加快整合中糧來寶農(nóng)業(yè)，在為未來中糧糧油糖業(yè)務(wù)整體上市做準(zhǔn)備。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來中糧集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市面臨的最大坎便是資產(chǎn)整合。盡管其展開內(nèi)部資產(chǎn)整合的時(shí)間較早，但由于集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)在過于復(fù)雜，單是糖類資產(chǎn)就需要將其糖類生產(chǎn)以及貿(mào)易的主要公司中糧屯河與新并入的華孚集團(tuán)旗下的國家儲(chǔ)備糖業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。"而且通過并購過來的海外資產(chǎn)更不易于整合，在整合的過程中也一定會(huì)面臨各種各樣的實(shí)際困難。"上述業(yè)內(nèi)人士說。

　　按照中糧集團(tuán)的規(guī)劃，其希望在2019年之前實(shí)現(xiàn)整體上市，對此，業(yè)內(nèi)人士直言，由于中糧集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，所以留給其整合的時(shí)間其實(shí)相當(dāng)緊迫。此前，中糧集團(tuán)總裁于旭波在接受媒體采訪時(shí)曾表示，我國香港地區(qū)、新加坡或者其他國際性的資本市場都是上市地點(diǎn)備選。而一位不愿具名的證券分析師則告訴記者，上市地點(diǎn)的選擇對于中糧集團(tuán)而言也將是一道坎。其必須要考慮相關(guān)交易所的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)要求、地域以及文化因素，還有就是上市前的籌備成本等多方因素。

　　"盡管目前中糧旗下有5家在香港上市的子公司，選擇在香港上市有利于與其他子公司協(xié)同發(fā)展，但長遠(yuǎn)來看似乎又不太符合其全球化戰(zhàn)略，這會(huì)讓中糧集團(tuán)陷入兩難。"上述證券分析師表示。