12月18日,中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會正式注冊了首批兩地互認(rèn)基金,分別為3只香港互認(rèn)基金,4只內(nèi)地互認(rèn)基金。這是推進(jìn)我國資本市場“雙向開放”的一個重要舉措,既可以拓展兩地投資者選擇投資品的范圍,共享相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù);又可以擴(kuò)大以人民幣計價投資品的市場規(guī)模,推動人民幣資本項目可兌換進(jìn)程;也有利于促進(jìn)兩地金融市場繁榮,提高兩地金融市場的國際影響力。

更好發(fā)展是擴(kuò)大開放的基礎(chǔ),擴(kuò)大開放才能謀得更高質(zhì)量的發(fā)展。進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放,運用好國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源,并最終實現(xiàn)對等雙方相互給予國民待遇,是我國資本市場的一個既定戰(zhàn)略,是我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和金融與全球共同發(fā)展的必然結(jié)果。所以,資本市場對外開放不會因為股市一時的異常波動而發(fā)生根本性改變。

事實上,內(nèi)地和香港基金互認(rèn)的相關(guān)準(zhǔn)備工作在股市異常波動期間也在積極推進(jìn)。截至目前,中國證監(jiān)會共受理17只香港互認(rèn)基金產(chǎn)品的注冊申請,香港證監(jiān)會共受理超過30只內(nèi)地互認(rèn)基金的注冊申請。根據(jù)目前市場運行情況,兩地注冊互認(rèn)基金的規(guī)?？刂圃谶M(jìn)出各3000億元人民幣水平;今后,隨著條件進(jìn)一步成熟,在總結(jié)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,可進(jìn)一步擴(kuò)大互認(rèn)基金的注冊規(guī)模,并逐步實現(xiàn)常態(tài)化。

目前實行的基金互認(rèn)注冊制度,體現(xiàn)了雙向?qū)Φ乳_放、維護(hù)市場穩(wěn)定、優(yōu)化路徑選擇的特點,可以為下一步擴(kuò)大其他資本項目開放提供一些借鑒:

一、 此次互認(rèn)基金注冊是“雙向?qū)Φ乳_放”,而不是“單向開放”。

兩地基金互認(rèn)制度借鑒了香港與其他地區(qū)互認(rèn)的經(jīng)驗,是在監(jiān)管體系相對獨立的基礎(chǔ)上,通過兩地監(jiān)管合作實現(xiàn)基金互認(rèn)。雙向?qū)Φ乳_放,一是指兩地機構(gòu)實行對等監(jiān)管政策,二是指對等保護(hù)兩地投資者權(quán)益。

鑒于兩地市場發(fā)展程度的差異,兩地基金互認(rèn)對保護(hù)內(nèi)地投資者利益做出了有關(guān)安排。按照兩地監(jiān)管機構(gòu)簽署的《關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》以及中國證監(jiān)會發(fā)布的《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》,從三個方面做出安排:一是規(guī)范互認(rèn)基金的管理及運作;二是完善基金合同爭議的解決方式;三是確保兩地投資者得到公平的對待。

監(jiān)管者表示,兩地法律制度有所不同,但兩地投資者權(quán)益保護(hù)必須對等。雙方監(jiān)管合作備忘錄明確,法規(guī)要求基金管理人應(yīng)當(dāng)采取合理措施,確保內(nèi)地投資者與香港投資者獲得公平的對待,包括投資者權(quán)益保護(hù)、投資者權(quán)利行使、信息披露和賠償?shù)取?/p>

二、 此次互認(rèn)基金注冊安排,注重推進(jìn)開放與維護(hù)市場穩(wěn)定相統(tǒng)一。

目前,兩地互認(rèn)基金獲批數(shù)量基本對等,并且管理層明確,保持資金進(jìn)出基本平衡。目前,內(nèi)地與香港互認(rèn)基金的額度為資金進(jìn)出各3000億元人民幣。根據(jù)測算,在目前開放規(guī)模下,可流入內(nèi)地的最大資金量略多于可流入香港的最大資金量,大體平衡。

筆者認(rèn)為,遵循穩(wěn)健開放、雙向開放的原則,開放舉措應(yīng)當(dāng)在提升本地機構(gòu)經(jīng)營水準(zhǔn)的基礎(chǔ)上循序漸進(jìn)。這樣,即使后續(xù)互認(rèn)基金正常注冊,長期來看,資金進(jìn)出也應(yīng)該是一種相對均衡的狀態(tài)。

在7只互認(rèn)基金完成注冊的同一天,一份經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),由財政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會聯(lián)合下達(dá)的通知開始生效。該通知就內(nèi)地與香港基金互認(rèn)涉及的有關(guān)稅收政策問題予以明確,于12月18日起執(zhí)行?？傮w上看,這些制度安排有利于擴(kuò)大雙向開放,并引導(dǎo)理性投資。

三、 互認(rèn)基金是我國資本市場對外開放的一個全新的樣本,具有路徑探索和引領(lǐng)作用。

在我國資本市場規(guī)模和基礎(chǔ)性制度建設(shè)達(dá)到一定程度之后,擴(kuò)大開放是必然選項,但路徑如何選擇十分重要。路徑優(yōu),效果就會優(yōu),反之亦然。筆者認(rèn)為,前期推出的滬港通制度,已經(jīng)為雙向?qū)Φ乳_放、相互尊重對方市場體系創(chuàng)造了成功經(jīng)驗;從一定意義上說,基金互認(rèn)是這樣一種制度設(shè)計思想的延續(xù)。

在基金互認(rèn)機制下,金融產(chǎn)品和投資服務(wù)能夠跨境銷售,雙向互動開放,有利于實現(xiàn)投資的自由化和便利化。對我國內(nèi)地而言,有助于拓寬金融服務(wù)業(yè)對外開放的深度和廣度。基金互認(rèn)使得香港成為基金產(chǎn)品的進(jìn)出口平臺,吸引全球金融機構(gòu)和金融產(chǎn)品到香港發(fā)展。

內(nèi)地與香港開展基金互認(rèn),兩地金融機構(gòu)可以取長補短:內(nèi)地基金管理人可以與駐扎在香港地區(qū)的跨國金融機構(gòu)比肩共事,提高投資管理能力和客戶服務(wù)水平;如果香港成為境外基金產(chǎn)品進(jìn)出內(nèi)地市場的“橋頭堡”,其國際金融地位得到提升,由于地理條件便利,其發(fā)展成果還可以反饋于內(nèi)地市場,促進(jìn)內(nèi)地市場進(jìn)一步開放。

現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)必然是開放經(jīng)濟(jì),資本市場當(dāng)然要走擴(kuò)大開放之路?！胺婪逗突饨鹑陲L(fēng)險”,要在開放狀態(tài)下考慮;“加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場”,也要在開放狀態(tài)下考慮。統(tǒng)籌國內(nèi)外兩種資源和兩個市場,一直在路上。需要注意的是,我們既要加大開放力度,拓展開放深度,又要維護(hù)好自身的主權(quán)安全和發(fā)展權(quán)益。

筆者認(rèn)為,互認(rèn)基金制度所體現(xiàn)的雙向?qū)Φ乳_放、維護(hù)市場穩(wěn)定、優(yōu)化路徑選擇等三大亮點,是可以復(fù)制的經(jīng)驗,值得總結(jié)和推廣。