春節(jié)期間，在外圍市場股市匯市油市都暴跌嚴(yán)重的情況下，離岸市場的人民幣匯率基本上企穩(wěn)，并且出現(xiàn)上升態(tài)勢。在猴年中國市場開市之前，中國央行行長周小川打破了811匯改以來的沉默，認(rèn)為人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中國也不需要通過人民幣貶值來擴(kuò)大出口，外國投資者把人民幣當(dāng)作攻擊目標(biāo)，主要是以投機(jī)為目的，但是中國政府不會讓投機(jī)力量主導(dǎo)市場情緒。

從周小川的講話中，可以看到，就人民幣匯率，中國央行與外國投資者的博弈已經(jīng)正式開始。因為，在春節(jié)之前及期間，就有對沖基金投下幾十億美元在做空人民幣。他們預(yù)測在未來的一年里，人民幣面臨貶值30%的風(fēng)險。

但是周小川行長的講話之后，2月15日，春節(jié)之后在岸人民幣市場開市，在岸人民幣大幅收漲。在岸人民幣兌美元匯率收盤上漲1.24%，報6.4944，創(chuàng)2016年以來最高收盤價，盤中一度報6.4916，漲幅逾800點，為至少2005年匯改以來的最大單日漲幅。

人民幣匯率猴年開市能夠大幅上漲，而且漲幅創(chuàng)2005年以來最高紀(jì)錄，與春節(jié)期間外圍市場的因素有關(guān)，比如離岸人民幣市場穩(wěn)定與上漲，美元弱勢，但是更為重要的是與周小川行長的講話有關(guān)。因為，盡管做空人民幣匯率者對人民幣貶值會說出無數(shù)個可能的理由，但在當(dāng)前以信用貨幣美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下，這些理由是否成立是不確定的。國際投資者更多的是希望通過這種左右人民幣匯率的市場預(yù)期方式來謀利。所以，中國央行向市場明確表示不希望投資者的市場情緒來主導(dǎo)人民幣匯率，也明確地表示要對這股做空力量出手反擊。這就意味著中國政府對人民幣匯率的穩(wěn)定態(tài)度十分明確。這應(yīng)該成了當(dāng)前人民幣得以企穩(wěn)的最重要原因。

不過，對于當(dāng)前人民幣匯率的企穩(wěn)，僅是說人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，僅是在岸人民幣市場的企穩(wěn)是不夠的。因為，對于在岸人民幣市場，不僅中國政府有相當(dāng)?shù)目刂颇芰?，而且它占整個人民幣外匯交易的比重不到20%。而離岸人民幣市場的交易中有更多高杠桿的金融衍生產(chǎn)品交易，因此如何管理好離岸人民幣市場的預(yù)期成了人民幣得以企穩(wěn)的關(guān)鍵。

也就是說，就目前的情況來看，相對于在岸人民幣市場的可控性及弱市場性，離岸人民幣市場或許才是反映了人民幣的真實價格，也是人民幣趨勢的一個重要指標(biāo)。所以，中國央行要消除人民幣的貶值預(yù)期，不僅在于投資者做空人民幣匯率時中國政府要進(jìn)行反擊，更為重要的是從制度設(shè)計上來阻止利用離岸人民幣市場來炒作人民幣匯率，以及管理好人民幣的預(yù)期。當(dāng)前人民幣匯率的任何巨大波動主要源頭就是離岸市場，人民幣匯率穩(wěn)定的重心要放在離岸人民幣市場的預(yù)期管理上，否則，要讓人民幣匯率真正企穩(wěn)是不可能的。

還有，就當(dāng)前離岸人民幣市場來說，除了成為國際炒家（中國的金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)也同樣參與其中）的提款機(jī)之外，對實體經(jīng)濟(jì)所起作用十分有限。試想，目前國際外匯交易市場98%以上的交易與實體國際貿(mào)易無關(guān)。中國的離岸人民幣市場也是如此。所以，對于人民幣國際化及人民幣匯率企穩(wěn)對中國經(jīng)濟(jì)重大影響的取舍，中國央行還得很好地平衡其關(guān)系。否則要做到管理好人民幣的預(yù)期是不容易的。特別是在當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期還沒有真正扭轉(zhuǎn)的情況下，這點顯得更為重要。易憲容