市場暖風(fēng)頻吹，引發(fā)了A股一波上漲行情。證金公司日前宣布，3月21日起恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限費(fèi)率。此舉被市場解讀為促進(jìn)券商兩融業(yè)務(wù)回升并釋放積極信號。

除了證金公司“降息”之外，此前多家券商已經(jīng)開始不同程度地松綁兩融業(yè)務(wù)。券商人士分析，在風(fēng)險(xiǎn)可控條件下，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模有望擴(kuò)大，場內(nèi)杠桿將從迅速下調(diào)回歸到平穩(wěn)上升的態(tài)勢，適度提升杠桿有利于活躍市場。業(yè)內(nèi)人士指出，涉及券商兩融的相關(guān)政策調(diào)整對提升市場信心、扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期有較大影響。

市場人氣回暖

上周，證金公司對其轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的政策調(diào)整引發(fā)了市場關(guān)注。面對利好釋放，市場對A股行情的樂觀預(yù)期逐漸增強(qiáng)。

證金公司3月18日公告顯示，自2016年3月21日起，恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天等五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，具體為：182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。據(jù)官網(wǎng)此前數(shù)據(jù)披露，自2014年8月以來仍在運(yùn)轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)僅有182天期限品種，其利率為4.8%；此次調(diào)整后，該品種費(fèi)率的下調(diào)幅度達(dá)37.5%。

券商機(jī)構(gòu)人士分析，按照過往經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)融通利率的大幅下調(diào)，除了降低券商自身的融資成本之外，也將在一定程度上鼓勵(lì)券商下調(diào)兩融利率，并引導(dǎo)機(jī)構(gòu)場內(nèi)杠桿適度增加，促進(jìn)券商兩融業(yè)務(wù)回升，無形中對市場起到“做多”的效果。

針對此次證金公司轉(zhuǎn)融資的“降息”動(dòng)作，多家機(jī)構(gòu)更愿意將此視為資金層面上，市場底部出現(xiàn)的信號。國信證券表示，當(dāng)前市場環(huán)境下，下調(diào)轉(zhuǎn)融通費(fèi)率本身對券商的實(shí)質(zhì)影響非常有限，但其傳遞了兩層重要信息：一方面是杠桿已處于合理甚至偏低區(qū)間，另一方面是引導(dǎo)券商下調(diào)兩融利率，穩(wěn)定市場情緒及信心。此次費(fèi)率下調(diào)對券商兩融利率調(diào)整具有指導(dǎo)意義，或?qū)⒁龑?dǎo)券商下調(diào)兩融利率，進(jìn)一步穩(wěn)定市場情緒及信心。

華泰證券金融行業(yè)分析師羅毅認(rèn)為，費(fèi)率下調(diào)一方面匹配當(dāng)前低利率環(huán)境，降低券商融資成本，有利于激發(fā)融資能力有限的中小券商開展兩融業(yè)務(wù)；另一方面或由政策面?zhèn)鬟f市場底部信號，目前杠桿水平已處于合理偏低區(qū)間，安全邊際較大，適度擴(kuò)充券商兩融業(yè)務(wù)空間并引導(dǎo)兩融利率下行，有助于市場行情和信心形成正循環(huán)。

受證金公司恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和調(diào)低費(fèi)率的消息影響，券商股集體漲停潮再度上演。3月21日收盤，華泰證券、中信證券、光大證券、方正證券、東興證券、國元證券、西南證券、廣發(fā)證券、西部證券等券商板塊幾乎全線漲停。市場人士指出，此番證金公司利好消息出臺(tái)，引爆了券商股行情，并推動(dòng)了大盤指數(shù)重新站上3000點(diǎn)，對市場樂觀情緒的抬升有明顯的影響。

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎?，轉(zhuǎn)融資相當(dāng)于加杠桿，也是市場在底部時(shí)，政策面才會(huì)出臺(tái)的重大利好，這可以顯著提振市場人氣。券商股幾乎集體封漲停，應(yīng)該是確立反轉(zhuǎn)行情的標(biāo)志。

樂觀信號頻現(xiàn)

實(shí)際上，除了證金公司轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)恢復(fù)并下調(diào)費(fèi)率利好兩融業(yè)務(wù)之外，此輪行情啟動(dòng)前，已有多家券商開始對兩融業(yè)務(wù)政策調(diào)整。這意味著機(jī)構(gòu)對兩融業(yè)務(wù)提前松綁，并在一定程度上向市場釋放了樂觀信號。

從2月底開始，招商證券、國泰君安、平安證券先后發(fā)出通知，對兩融業(yè)務(wù)的可沖抵保證金折算率進(jìn)行批量調(diào)整，調(diào)整力度各不相同，其中平安證券上調(diào)折算率的股票為487只，其折算率調(diào)整高于行業(yè)平均水平；招商證券則是對1317只股票折算率進(jìn)行大面積上調(diào)；國泰證券則將兩融平均股票折算率上調(diào)為56.2%左右，主要針對部分藍(lán)籌股和成長股及業(yè)績穩(wěn)定的股票。

深圳某券商高層表示，調(diào)整兩融業(yè)務(wù)的折算率，既有出于呵護(hù)市場、活躍市場的考慮，也是從機(jī)構(gòu)合理的風(fēng)險(xiǎn)測算來判斷當(dāng)前場內(nèi)杠桿的調(diào)整?！案鶕?jù)市場的不斷變化，證券公司對兩融業(yè)務(wù)的折算率通常會(huì)保持一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整狀態(tài)。調(diào)整的標(biāo)的既有藍(lán)籌股也有成長股，此前市場下調(diào)，我們就提前上調(diào)了折算率，并將高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股移出標(biāo)的池。但現(xiàn)在部分個(gè)股在市場大跌之后，估值已經(jīng)回歸到合理區(qū)間，融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可控。此時(shí)調(diào)整兩融業(yè)務(wù)的政策，實(shí)際上是從機(jī)構(gòu)自身角度出發(fā)的市場化行為。”

在業(yè)內(nèi)看來，無論是證金公司的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)全面恢復(fù)還是券商兩融杠桿的調(diào)整，都可以視為此前市場“去杠桿”結(jié)束的信號釋放。去年市場非理性上漲后，場內(nèi)外去杠桿動(dòng)作明顯，但隨著市場風(fēng)險(xiǎn)的逐漸出清，場內(nèi)的杠桿融資也將會(huì)迎來一個(gè)拐點(diǎn)，適度合理的加杠桿有利于市場活躍，只要風(fēng)險(xiǎn)和杠桿比例控制在相對合理的范圍內(nèi)。

申萬宏源證券研究所首席證券分析師桂浩明指出，從市場持續(xù)發(fā)展角度來看，在股市中合理使用杠桿還是必要的。“這一調(diào)整更大的意義就是讓融資融券業(yè)務(wù)能夠常態(tài)化，同時(shí)在規(guī)范基礎(chǔ)上運(yùn)行。在目前形勢下，它對投資者的影響是正面的?！?/p>

不過，也有機(jī)構(gòu)提出，盡管利好政策頻現(xiàn)，但兩融業(yè)務(wù)的提升并不會(huì)特別顯著，對流動(dòng)性的影響有限。國金證券分析指出，去年年底，證金公司曾將182天轉(zhuǎn)融資年利率下調(diào)，但并未改變市場既有的走勢，更多的是受其他方面因素影響。此次費(fèi)率下調(diào)更多的是對前期利率的一次正常修正。與此同時(shí)，下調(diào)后，半年期限費(fèi)率仍在3%水平，融資成本不低的費(fèi)率對券商吸引力不會(huì)有明顯提升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，滬深兩融余額市場規(guī)模約為8474.01億元，較前一交易日僅增長200多億元，盡管一些券商松綁兩融政策，但兩融規(guī)模持續(xù)萎縮態(tài)勢尚未有明顯逆轉(zhuǎn)?！耙环矫?，兩融余額規(guī)模持續(xù)創(chuàng)出新低，在市場行情波動(dòng)反復(fù)的預(yù)期下，場內(nèi)杠桿不太可能快速提升；另一方面，融資客深度套牢，對兩融業(yè)務(wù)的參與積極性不高，仍需一定時(shí)間修復(fù)情緒?！庇腥虄扇跇I(yè)務(wù)人士指出。

資金進(jìn)場意愿提升

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管松綁兩融業(yè)務(wù)的政策信號出現(xiàn)不等同于場內(nèi)加杠桿的快速提升，但從市場流動(dòng)性角度看，上述兩項(xiàng)利好因素的釋放，直指A股市場流動(dòng)性的改善。在市場預(yù)期從悲觀轉(zhuǎn)向樂觀的變化中，資金入場的積極性可能會(huì)提高。

從市場資金面看，3月以來，各方資金持續(xù)流入的跡象逐步顯現(xiàn)，流動(dòng)性明顯改善。投保基金統(tǒng)計(jì)顯示，從2月29日至3月4日，證券保證金凈流入685億元，為連續(xù)第三周凈流入。從新增開戶數(shù)據(jù)看，2月29日至3月4日，新增投資者數(shù)量達(dá)46萬人，環(huán)比增長8.92%，為連續(xù)第3周增長。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，上周基金倉位出現(xiàn)小幅提升，其中，偏股型基金倉位上升了0.16%，股票型基金上升了0.36%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升0.13%。

除此之外，兩會(huì)前后，來自政策面的消息密集出臺(tái)，外部資金大幅進(jìn)場的可能性提升，市場各方對資金入場的預(yù)期也開始增強(qiáng)。部分券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，保險(xiǎn)公司、銀行體系資金大體量入市或?qū)⒊蔀?016年增量資金的主力。據(jù)深交所發(fā)布的最新個(gè)人投資者狀況調(diào)查顯示，投資者期待各項(xiàng)改革措施平穩(wěn)推出，最受期待的是“養(yǎng)老金入市”。

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春指出，個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者均有入市跡象。滬港通雙邊均有資金流入，也顯示資金對雙邊股市的投資意愿偏向積極。

有市場人士指出，目前市場情緒逐漸修改，對行情樂觀預(yù)期偏多，資金入場意愿增加，而增量資金進(jìn)場，有望轉(zhuǎn)變此前存量博弈行情的格局，令行情向縱深推進(jìn)。