上海網(wǎng)達(dá)軟件股份有限公司(下稱“網(wǎng)達(dá)軟件”)在2015年7月發(fā)布了最新的招股說(shuō)明書，計(jì)劃公開發(fā)行新股和發(fā)售老股合計(jì)不超過5520 萬(wàn)股，其中發(fā)售老股不超過2000萬(wàn)股，募集資金擬用于融合媒體運(yùn)營(yíng)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、云運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等5個(gè)募資項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。2016年1月27日，公司上市發(fā)新股的首發(fā)申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)審核通過。

然而，通過查閱其招股說(shuō)明書，發(fā)現(xiàn)其自產(chǎn)軟件銷售貢獻(xiàn)度不足營(yíng)業(yè)收入1%，或隱瞞第三方采購(gòu)規(guī)模和比重；凈資產(chǎn)收益率成下降趨勢(shì)，盈利能力存疑；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，綜合毛利率連續(xù)三年下滑。就此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電網(wǎng)達(dá)軟件相關(guān)負(fù)責(zé)人，然而截至發(fā)稿，并未給予正面回應(yīng)。

自產(chǎn)軟件銷售貢獻(xiàn)度不足營(yíng)收1%

或隱瞞第三方采購(gòu)規(guī)模和比重

據(jù)《證券市場(chǎng)紅周刊》報(bào)道，盡管公司在招股說(shuō)明書中自稱是“從事軟件研發(fā)及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)”，但實(shí)際上軟件開發(fā)和銷售業(yè)務(wù)在公司的收入構(gòu)成中比重并不高。根據(jù)招股書提供的數(shù)據(jù)，其中軟件開發(fā)業(yè)在2012年到2014年的業(yè)務(wù)比重分別僅占54.84%、55.96%%和34.23%，2104年同比下降高達(dá)32.95%。

根據(jù)現(xiàn)金流量表披露的數(shù)據(jù)，網(wǎng)達(dá)軟件在2012年到2014年收到的退款金額分別為282.48萬(wàn)元、90.39萬(wàn)元和14.35萬(wàn)元，全部來(lái)自于自產(chǎn)軟件銷售增值稅退稅(納稅超過3%將退稅)。按照各年度退稅金額反算，網(wǎng)達(dá)軟件的自產(chǎn)軟件銷售收入分別僅為2017萬(wàn)元、645.64萬(wàn)元和102.5萬(wàn)元，2014年網(wǎng)達(dá)軟件的自產(chǎn)軟件銷售收購(gòu)貢獻(xiàn)度已不足營(yíng)收的百分之一。

從增值稅退稅情況看，公司自產(chǎn)軟件銷售金額非常少，而這也自然對(duì)應(yīng)著在該公司的軟件銷售中，應(yīng)該包含了大量的第三方產(chǎn)品。那么在正常的經(jīng)營(yíng)邏輯下，在網(wǎng)達(dá)軟件的軟件開發(fā)和銷售業(yè)務(wù)中，公司自行承擔(dān)的人力成本就應(yīng)當(dāng)明顯少于向第三方采購(gòu)的金額。

然而事實(shí)上，網(wǎng)達(dá)軟件2014年的技術(shù)開發(fā)(也即軟件開發(fā))業(yè)務(wù)中歸屬于公司自己的人工成本金額高達(dá)1635.52萬(wàn)元，占比高達(dá)69.96%，而與此同時(shí)，第三方采購(gòu)成本卻僅為488.22萬(wàn)元，占比為20.88%；再有2014年的軟件銷售業(yè)務(wù)，成本則全部來(lái)源自于公司自己的人工成本，沒有任何第三方采購(gòu)成本。這些數(shù)據(jù)指向的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均是以自產(chǎn)軟件為主，極少存在向第三方采購(gòu)的軟件。

很顯然，這樣的數(shù)據(jù)與網(wǎng)達(dá)軟件增值稅退稅的數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯存在矛盾，這不禁令人懷疑該公司隱瞞了軟件開發(fā)及銷售業(yè)務(wù)中向第三方采購(gòu)的規(guī)模和比重，進(jìn)而導(dǎo)致該公司針對(duì)這兩大類業(yè)務(wù)的成本確認(rèn)金額偏低、虛增了利潤(rùn)。

凈資產(chǎn)收益率下降 盈利能力存疑

招股說(shuō)明書顯示，2012年至2014年，網(wǎng)達(dá)軟件扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為30.37%、23.16%、20.80%，報(bào)告期內(nèi)公司的凈資產(chǎn)收益率下跌成下降趨勢(shì)。

加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)者通過凈資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的結(jié)果，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造的利潤(rùn)的多少。顯然，公司通過凈資產(chǎn)賺取利潤(rùn)在逐年減少。

網(wǎng)達(dá)軟件在也招股書中提示，本次公開發(fā)行股票募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)將大幅度增長(zhǎng)，而募集資金投資項(xiàng)目需要一定的建設(shè)周期，在短期內(nèi)難以全部產(chǎn)生效益。因此，未來(lái)公司的凈資產(chǎn)收益率存在進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果募集資金投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，公司出現(xiàn)盈利下降或增長(zhǎng)速度放緩的情形，將對(duì)公司凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)帶來(lái)較大壓力，未來(lái)公司的凈資產(chǎn)收益率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?綜合毛利率連續(xù)三年下滑

2012年到2014年，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入依次為 13,139.90 萬(wàn)元、16,134.34 萬(wàn)元、17,683.07 萬(wàn)元，2013 年、2014 年同比增長(zhǎng)率為 22.79%、9.60%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額出現(xiàn)較大幅度下滑。凈利潤(rùn)分別為 5,359.30 萬(wàn)元、6,509.43 萬(wàn)元、6,715.21 萬(wàn)元，2013 年、2014年同比增長(zhǎng)率分別為21.46%、3.16%，增長(zhǎng)率分別為14.84%、1.11%，增速放緩。

此外，網(wǎng)達(dá)軟件的綜合毛利率連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。招股書數(shù)據(jù)顯示，2012年到2014年，其綜合毛利率分別為70.27%、67.93%、64.85%，三年的時(shí)間內(nèi)下降了5.42%。