在月初“權(quán)威人士”對(duì)控金融杠桿、去實(shí)體杠桿提出明確要求后，監(jiān)管層近期動(dòng)作已初步透露了“金融控杠桿”方向。“加杠桿”主力軍央行很寧靜，“三會(huì)”銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)則有些大動(dòng)作：銀監(jiān)會(huì)開始關(guān)注高杠桿率帶來的不良貸款增速加快問題，保監(jiān)會(huì)嚴(yán)控保險(xiǎn)公司投資，證監(jiān)會(huì)執(zhí)行去杠桿力度最大、措施最多、最為積極。

為規(guī)范資本市場(chǎng)行為，近期證監(jiān)會(huì)、交易所和基金業(yè)協(xié)會(huì)在首發(fā)及再融資項(xiàng)目、基金專戶及子公司、私募基金等多層面加強(qiáng)了制度建設(shè)及監(jiān)管力度，目的在于控杠桿、減杠桿、壓杠桿。一是第三次《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》征求意見稿出臺(tái)，主要控制結(jié)構(gòu)化分級(jí)資管產(chǎn)品杠桿；二是《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)指引》兩份文件的征求意見稿已經(jīng)下發(fā)基金子公司，都旨在降低和控制杠桿率。

特別是“八條底線”征求意見稿將風(fēng)險(xiǎn)較高的股票類產(chǎn)品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調(diào)至1倍，對(duì)于混合類杠桿倍數(shù)也設(shè)定為1倍，同時(shí)考慮到為管理符合規(guī)定的員工持股計(jì)劃設(shè)立的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃存在一定特殊性，《征求意見稿》適當(dāng)放寬其杠桿倍數(shù)至不超過2倍?！坝?0倍下調(diào)至1倍”，這種控杠桿力度之大前所未有。

我相信，在權(quán)威人士談話和中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組關(guān)于“三去一降一補(bǔ)”五項(xiàng)任務(wù)要求下，資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、期市、債市、匯市、大宗商品市場(chǎng)以及實(shí)體企業(yè)等一個(gè)全面去杠桿熱潮或很快展開。其后續(xù)反應(yīng)，首先就體現(xiàn)在對(duì)投資行為的巨大影響上。在此關(guān)鍵時(shí)刻，確立一個(gè)什么樣的投資理念和取向是當(dāng)務(wù)之急。如果仍然延續(xù)過去的投資理念和取向，一定抓瞎。

中國A股長(zhǎng)期在高杠桿寬貨幣信貸環(huán)境下運(yùn)行，從而也形成了適應(yīng)高杠桿、寬貨幣信貸的投資思維。特別是去年從牛市到股災(zāi)爆發(fā)，直到現(xiàn)在股災(zāi)陰影仍在的這段時(shí)間，所有投資者都是在超級(jí)寬松貨幣信貸，瘋狂加杠桿情況下做出投資決策的，其中包括一線城市的樓市。曾記得股市里籠子內(nèi)的兩融特別是融資杠桿率竟高達(dá)5倍，場(chǎng)外配資高達(dá)10倍。這種瘋狂加杠桿做法被嫁接到了一線城市房?jī)r(jià)上，什么首付貸等使得首付款比例控杠桿政策徹底被擊破，樓市杠桿率達(dá)到100%。

今天這種高杠桿做法已經(jīng)被認(rèn)識(shí)到是“原罪”，是金融市場(chǎng)脆弱性和高風(fēng)險(xiǎn)的源頭。決策層已認(rèn)識(shí)到在貨幣信貸效應(yīng)遞減情況下，依靠增加貨幣信貸保增長(zhǎng)是行不通的。這體現(xiàn)出政策層面必將針對(duì)金融杠桿加以控制的意圖。

如果不加杠桿，中國股市、匯市、樓市政策該如何取向？說到底，還在于回歸到各自功能定位，不能簡(jiǎn)單作為保增長(zhǎng)的手段，像股市要回到其基本的融資功能上。

如果不加杠桿，中國股市、匯市、樓市投資該如何取向？不加或者說嚴(yán)控杠桿使得原先的投資政策環(huán)境徹底改變了，所有投資者的投資理念必須迅速轉(zhuǎn)變。在股市過度投機(jī)、一夜暴富的思想將被摒棄，取而代之的是，價(jià)值投資理念將會(huì)逐步興起。所有投資者到了磨刀霍霍儲(chǔ)備價(jià)值投資知識(shí)、樹立價(jià)值投資理念的時(shí)候了。因?yàn)橥顿Y的貨幣信貸等政策環(huán)境已經(jīng)大變，投資者必須跟上這個(gè)轉(zhuǎn)變。