相對(duì)于爭(zhēng)論中國債務(wù)水平到底高不高，政府更關(guān)注的是債務(wù)的變化趨勢(shì)。不可否認(rèn)，即便基于不同的統(tǒng)計(jì)口徑，中國非金融企業(yè)部門的債務(wù)率水平近幾年來增速都確實(shí)很快，成為我國總體杠桿率快速上升的主要推動(dòng)因素，已是我國債務(wù)的主體。

非金融企業(yè)的債務(wù)水平已引起政府的強(qiáng)烈關(guān)注，去杠桿成為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革五大任務(wù)之一，其中，有效降低非金融企業(yè)杠桿率更為關(guān)鍵。

降低非金融企業(yè)杠桿率的方法中有那么幾條時(shí)常被提及，比如宏觀上保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，因?yàn)槿绻暧^大局不穩(wěn)，企業(yè)經(jīng)營狀況就會(huì)惡化，杠桿率還會(huì)上升；比如治本之策是加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過國企改革、簡政放權(quán)、深化資本市場(chǎng)改革等釋放經(jīng)濟(jì)活力，等等。不過值得注意的是，也有那么一些去杠桿的策略雖時(shí)不時(shí)被政府官員提及，但也總是一筆帶過，不愿過多解釋，顯得很謹(jǐn)慎隱晦。在昨日的吹風(fēng)會(huì)上，通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化杠桿分布降低企業(yè)杠桿又被提及，此招通俗地講就是債務(wù)的騰挪。相比非金融企業(yè)部門130%以上的杠桿率，政府部門和居民部門的杠桿水平截至去年底保持在40％左右，因此，優(yōu)化債務(wù)在各部門的配置，適度增加政府和居民部門的杠桿率，以幫助企業(yè)部門去杠桿，成為一些學(xué)者和政府官員主要招數(shù)，昨日的吹風(fēng)會(huì)上同樣也提到這一措施。

從金融危機(jī)之后世界各國的情況看，真正實(shí)現(xiàn)降低總體杠桿水平的難度非常大，各國也都在琢磨如何實(shí)現(xiàn)杠桿在部門間的轉(zhuǎn)移，比如美國這幾年來主要通過政府部門債務(wù)率的上升，來“吸收”居民部門和企業(yè)部門的債務(wù)。

在我國，政府部門加杠桿的操作也正在逐步實(shí)施，今年中國的財(cái)政赤字率被提高到3%，相比近幾年一直保持在2.3%左右的水平有了很大提升，未來幾年財(cái)政赤字率可能仍會(huì)階段性提高。至于居民部門如何加杠桿，卻一直沒有得到正面而具體的回答。在昨日的吹風(fēng)會(huì)上，一位香港的媒體人發(fā)問，居民部門加杠桿是否意味著通過鼓勵(lì)居民買房來實(shí)現(xiàn)，在場(chǎng)的嘉賓也未正面作答，而是提出了一些比較模糊的辦法，如推行混合所有制改革、金融部門發(fā)行收益支持票據(jù)讓居民投資等，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“這一切都需要時(shí)間”。

那么，居民部門究竟應(yīng)該如何加杠桿？按照目前40%左右的居民杠桿率來看，加杠桿的空間又有多大？看來還有一個(gè)較為漫長的探索與實(shí)踐的過程。