進(jìn)入8月份，各家上市險(xiǎn)企的中期業(yè)績(jī)報(bào)告將在中下旬陸續(xù)披露，從目前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的6家A股、H股上市險(xiǎn)企情況看，除天茂集團(tuán)因?qū)?guó)華人壽納入合并報(bào)表扭虧為盈外，其余5家險(xiǎn)企上半年凈利減少成為統(tǒng)一步調(diào)，且降幅都在45%以上，降幅最高超過(guò)九成。

對(duì)于凈利同步大幅下滑的原因，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)均稱，一方面是投資收益下降，另一方面是傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動(dòng)；在港上市的中國(guó)太平則僅提到投資收益因素；西水股份解釋，一是報(bào)告期內(nèi)母公司未出售所持興業(yè)銀行股票，二是子公司凈利潤(rùn)下降。

券商研究機(jī)構(gòu)分析師指出，上市險(xiǎn)企利潤(rùn)下降并不出乎意料，而相比凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)指標(biāo)，價(jià)值指標(biāo)更值得關(guān)注，更能衡量保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期的盈利空間。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，上市險(xiǎn)企上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值將取得20%-50%的高增長(zhǎng)。

5家凈利預(yù)計(jì)減少45%以上

截至目前，A股保險(xiǎn)板塊有6家上市公司，除了傳統(tǒng)的四大險(xiǎn)企（中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)）外，西水股份和天茂集團(tuán)也因分別控股天安財(cái)險(xiǎn)、國(guó)華人壽而獲批將所屬行業(yè)變更為保險(xiǎn)業(yè)，變身為保險(xiǎn)板塊成員。

除中國(guó)平安外，其余5家A股上市險(xiǎn)企均已發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，加上在港上市的中國(guó)太平，一共已有6家上市險(xiǎn)企發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告。除天茂集團(tuán)外，其余險(xiǎn)企凈利均預(yù)減。

天茂集團(tuán)7月13日公告，今年上半年業(yè)績(jī)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為82000萬(wàn)元-84000萬(wàn)元。去年上半年，天茂集團(tuán)業(yè)績(jī)虧損（-3797.4萬(wàn)元）。

對(duì)于本期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，天茂集團(tuán)公告稱，主要原因?yàn)?016年3月16日起該公司將國(guó)華人壽納入合并報(bào)表，從2016年3月16日至2016年6月30日期間國(guó)華人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約7.4億元，歸屬于該公司凈利潤(rùn)約3.8億元。同時(shí)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2016年3月16日該公司之前持有的國(guó)華人壽7.14%的股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量，其與賬面價(jià)值之間的差額增加凈利潤(rùn)約4.8億元。

隨后，西水股份7月15日公告，經(jīng)初步核算，2016年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)下降98.35%，主要原因是本期母公司未出售所持興業(yè)銀行股票及子公司利潤(rùn)下降所致。

傳統(tǒng)A股四大上市險(xiǎn)企中，新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)上半年凈利減少50%左右；中國(guó)人壽預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將下降65%至70%；中國(guó)太保預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將減少46%左右；中國(guó)太平預(yù)計(jì)上半年股東應(yīng)占溢利同比將減少45%至50%。

凈利下滑幅度符合預(yù)期

對(duì)于上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比預(yù)計(jì)普遍將大幅下降45%以上，北京高華證券分析師李南稱，基本符合2016年一季度的情況（中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保下降45%-57%），以及高華證券此前的預(yù)測(cè)（下降50%-71%）。

李南分析，雖然盈利預(yù)警可能會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)投資情緒受挫，但上市險(xiǎn)企利潤(rùn)下降并不出乎意料，主要推動(dòng)因素與2016年一季度相同，是由權(quán)益類投資盯市和準(zhǔn)備金撥備導(dǎo)致。

中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)給出的凈利下滑主要原因均包括兩方面，一方面是2016年上半年投資收益同比大幅減少，另一方面是傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動(dòng)的影響。

李南分析，投資收益下降主要是因?yàn)锳股盯市損失（2015年上半年基數(shù)較高）。2016年上半年滬深300指數(shù)下跌了16%，而去年同期上漲了26%。權(quán)益類投資盯市一直是導(dǎo)致凈利潤(rùn)波動(dòng)的最重要因素（如，中國(guó)人壽過(guò)去五年里季度盈利的同比增速區(qū)間為-439%至+333%）。

另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)品的準(zhǔn)備金增加，李南稱，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的準(zhǔn)備金基于750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率計(jì)算，而該數(shù)字平均下降了約10個(gè)基點(diǎn)，導(dǎo)致準(zhǔn)備金進(jìn)一步增加。

中國(guó)平安、人保財(cái)險(xiǎn)、人保集團(tuán)尚沒(méi)有發(fā)布盈利預(yù)警。中國(guó)平安2016年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3%，海通證券分析師孫婷預(yù)計(jì)，中國(guó)平安上半年凈利將增長(zhǎng)5%。

保監(jiān)會(huì)于7月28日公布，2016年上半年，產(chǎn)險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額336.57億元，同比下降43.49%；壽險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額541.84億元，同比下降65.60%。

業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)或強(qiáng)勁

盡管凈利水平下滑，但多家研究機(jī)構(gòu)指出，價(jià)值指標(biāo)更值得關(guān)注，而上市險(xiǎn)企2016年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值、內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)或比較強(qiáng)勁。

北京高華證券分析師李南稱，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)2015年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比分別增長(zhǎng)25.59%、40.39%、37.79%、34.79%，考慮到上市險(xiǎn)企營(yíng)銷員規(guī)模大幅擴(kuò)張，帶動(dòng)個(gè)險(xiǎn)新單高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016年上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值維持較高增長(zhǎng)。

海通證券預(yù)計(jì)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比將分別大幅增長(zhǎng)50%、45%、45%和20%。新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素包括：工業(yè)經(jīng)濟(jì)下行與保代考取消導(dǎo)致增員難度下降，營(yíng)銷員較年初繼續(xù)大增；上市險(xiǎn)企強(qiáng)調(diào)內(nèi)涵式發(fā)展，加強(qiáng)營(yíng)銷員培訓(xùn)與考核，有效提升營(yíng)銷員質(zhì)量與人均產(chǎn)能；上市險(xiǎn)企推進(jìn)價(jià)值轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品價(jià)值率保持穩(wěn)定；二季度嚴(yán)格停售高預(yù)定利率與高現(xiàn)價(jià)激進(jìn)型產(chǎn)品，負(fù)債成本下降；太保、平安等推進(jìn)客戶經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷與個(gè)性化服務(wù)；低息環(huán)境降低保單銷售難度。