人民幣無序貶值可能性小

11月21日,人民幣對美元匯率中間價設(shè)在6.8985,遭遇月內(nèi)第十二連跌,并再創(chuàng)逾八年新低;在岸人民幣對美元即期匯率日間交易一度跌至6.8992,6.90關(guān)口岌岌可危,離岸人民幣則已逼近6.92,“7”時代已然在望。

外匯分析人士指出,美元走強(qiáng)依然構(gòu)成當(dāng)前人民幣匯率的主要風(fēng)險(xiǎn)。眼下“特朗普新政”余溫猶存,美聯(lián)儲升息窗口漸近,強(qiáng)勢美元一時風(fēng)頭無二,外匯市場供求關(guān)系一時難以扭轉(zhuǎn),但人民幣出現(xiàn)無序貶值的可能性仍低。

6. 9元關(guān)口告急

11月21日,人民幣對美元匯率中間價直接開在了6.9元關(guān)口附近。據(jù)中國外匯交易中心公布,21日,人民幣對美元匯率報(bào)6.8985元,較上一日下調(diào)189個基點(diǎn),遭遇本月4日以來的連續(xù)第十二個下跌,并再次改寫2008年6月下旬以來的新低紀(jì)錄。

當(dāng)日即期外匯交易中,人民幣對美元匯率低開在6.8945,早盤最低下探6.8982,盤中陸續(xù)出現(xiàn)了一些售匯盤,避免了迅速跌破6.9元,午后人民幣再試探6.9元關(guān)口支撐,最低時下探6.8992,16:30收盤價報(bào)6.8956,較上一日收盤價跌44個基點(diǎn);進(jìn)入夜盤交易時段,人民幣跟隨美元亦步亦趨,截至18:40,匯價報(bào)6.8950,6.90元關(guān)口暫時未失。

21日,香港市場人民幣對美元即期匯率來回波動,早盤在在岸人民幣中間價開出后,離岸人民幣出現(xiàn)一波跳水,最低至6.9180,隨著美元高位震蕩加劇,CNH匯價在美元回調(diào)的推動下跌幅有所收窄,截至北京時間21日18:40,報(bào)6.9080,跌16基點(diǎn)。

再看美元表現(xiàn),衡量美元對一攬子權(quán)重貨幣強(qiáng)弱的美元指數(shù)在經(jīng)歷十個交易日的連續(xù)上漲后,于21日亞洲交易時段出現(xiàn)高位回調(diào)跡象,截至北京時間21日18:40,美元指數(shù)報(bào)101.017,跌0.34%。

需看美元動向

“倘若美元指數(shù)在101附近出現(xiàn)反復(fù),則人民幣暫時有望迎來休整?！币晃怀巧绦型鈪R交易員指出,中短期內(nèi)人民幣對美元匯率走勢很大程度上要看美元的“臉色”。

相信多數(shù)市場參與者對此不會有異議,這一輪人民幣對美元貶值很大程度上緣于“外患”——美元匯率走強(qiáng),尤其是去年“8·11”匯改之后,人民幣對美元匯率緊跟美元腳步,最近人民幣對美元貶值、迭創(chuàng)新低,對應(yīng)著的正是連創(chuàng)新高、風(fēng)頭無二的美元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,11月4日至21日,人民幣對美元匯率中間價遭遇十二連跌,累計(jì)貶值1494個基點(diǎn),貶值幅度達(dá)2.21%,這一波貶值大大超出預(yù)期。據(jù)Wind調(diào)查,此前市場對11月底人民幣對美元匯率的預(yù)測均值在6.80,但11月上旬還沒完,在岸人民幣對美元匯率便跌破了6.8元關(guān)口。跌破6.8后,短短七個交易日過去,6.9元關(guān)口已岌岌可危。

在人民幣貶值的同時,美元則完成了對2015年末美聯(lián)儲加息后格局的突破。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,11月7日至18日,美元指數(shù)連漲十個交易日,累計(jì)漲4.58%;16日盤中,美元指數(shù)觸及100.57,突破了去年12月初美聯(lián)儲加息前創(chuàng)下的十二年新高;此后,美元指數(shù)沒有重蹈去年兩度上沖100點(diǎn)后折返的覆轍,而是繼續(xù)強(qiáng)勢上攻,18日盤中最高觸及101.49,改寫了2003年3月底以來的高位紀(jì)錄。

隨著美元指數(shù)連創(chuàng)新高,市場盼著美元能夠“歇歇腳”,好讓人民幣“喘口氣”。這并非沒有可能。最近人民幣跌幅夠大,美元漲幅也夠大,兩者從技術(shù)上看都存在休整的需求,昨日亞市美元初現(xiàn)回調(diào),就是最直接的反映,而前述交易員亦表示,昨日人民幣對美元即期詢價交易縮量,顯示在人民幣跌至6.90附近后,市場參與者的觀望情緒有所上升。如果美元短期出現(xiàn)回調(diào),配合6.9關(guān)口支撐,則人民幣可能有望擺脫連續(xù)貶值的局面。

無序貶值可能性低

從6.7到6.8再到7,市場機(jī)構(gòu)對年內(nèi)人民幣匯率預(yù)估值一降再降。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),近期至少有九家外資或海外機(jī)構(gòu)下調(diào)年底人民幣對美元匯率預(yù)估。其中,澳新、匯豐、瑞銀、渣打均下調(diào)至6.9元,惠譽(yù)旗下BMI Research由6.8元下調(diào)至6.85元,中銀香港由6.83元下調(diào)至6.93元,北德意志州銀行和瑞穗證券均下調(diào)至7.0元。

分析人士指出,美元走強(qiáng)依然構(gòu)成當(dāng)前人民幣匯率的主要風(fēng)險(xiǎn)。特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后,提出的多項(xiàng)財(cái)政刺激政策,為美元指數(shù)上漲提供了新的噱頭。一些分析認(rèn)為,激進(jìn)的財(cái)政刺激,增添了經(jīng)濟(jì)增長的想象空間,與此同時,財(cái)政刺激帶來了再通脹預(yù)期,有可能促使美聯(lián)儲更早更快加息。過去兩周,美國十年期國債收益率反彈了超過30個基點(diǎn),就是市場調(diào)整對美國經(jīng)濟(jì)與通脹前景看法的最好證明。雖然“特朗普新政”的效果有待驗(yàn)證,短期內(nèi)對美元匯率和利率的刺激可能邊際趨緩,但確實(shí)為中期內(nèi)重估美元定價提供了新的依據(jù)。

美聯(lián)儲12月議息日期漸近,升息預(yù)期持續(xù)上升,也為做多美元創(chuàng)造了絕好的市場環(huán)境。美聯(lián)儲主席耶倫上周在美國國會聽證會上稱,美國經(jīng)濟(jì)已取得進(jìn)一步進(jìn)展,總統(tǒng)大選不改加息進(jìn)程,加息或相對快的到來,而美國國債利率期貨數(shù)據(jù)顯示12月加息概率已接近100%,美聯(lián)儲12月加息幾乎已是板上釘釘。

另外,今年以來海外“黑天鵝”事件不斷,年底意大利修憲公投結(jié)果難料,繼英國脫歐之后,歐元仍面臨政治不確定性風(fēng)險(xiǎn),也可能為美元指數(shù)上漲貢獻(xiàn)額外動力。

分析人士指出,自去年“8·11”匯改后,監(jiān)管部門轉(zhuǎn)向追求保持人民幣對一籃子貨幣匯率的穩(wěn)定,對人民幣對美元雙邊匯率波動的容忍度逐漸提升。事實(shí)上,近期人民幣對美元出現(xiàn)一定的貶值,與經(jīng)濟(jì)周期、政策周期的變化是匹配的,過度抑制人民幣貶值,只會加劇定價扭曲,另外,在美元上行周期中,也須保留政策調(diào)控余地,不能很快就把“彈藥”打完。但與此同時,預(yù)期監(jiān)管部門仍會適時適當(dāng)修正貶值速率,確保人民幣對美元匯率貶值有序、可控。分析人士表示,我國擁有巨大的外匯儲備,仍為人民幣匯率穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外,我國是資本管制的國家,人民幣資本項(xiàng)目下還不能自由兌換,人民幣兌美元貶值是不會失控的。

綜合市場分析來看,當(dāng)前美元維持升值趨勢,上行空間難料,但相對強(qiáng)勢可期;人民幣匯率企穩(wěn)有賴于中國經(jīng)濟(jì)有效企穩(wěn);如此內(nèi)憂外患局面下,外匯市場供求關(guān)系一時難以扭轉(zhuǎn),但出現(xiàn)無序貶值的可能性仍低,對一籃子貨幣匯率則仍維持總體穩(wěn)定,在非美貨幣中表現(xiàn)已算可圈可點(diǎn)。