美聯(lián)儲(chǔ)本周三宣布加息25個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從0.5%—0.75%調(diào)升至0.75%—1%。在長(zhǎng)達(dá)7年的實(shí)際零利率后,美元迎來(lái)了第三次加息。美聯(lián)儲(chǔ)此前的預(yù)測(cè)表明,2017年的目標(biāo)利率會(huì)提升到1.1%—1.8%,這意味著美元在今年內(nèi)可能至少還有兩次加息。

一個(gè)更加激進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)并非一無(wú)是處,加息意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁,這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也有好處,美元加息產(chǎn)生的影響會(huì)從匯率、大宗商品市場(chǎng)、債務(wù)以及對(duì)外投資這四個(gè)渠道,傳導(dǎo)至其他國(guó)家。

美元從2015年開(kāi)始升值,伴隨著加息進(jìn)程,美元未來(lái)還將繼續(xù)升值。美元升值給其他國(guó)家?guī)?lái)的則是匯率下行,就新興市場(chǎng)國(guó)家而言,這種影響可以傳導(dǎo)至通貨膨脹。應(yīng)對(duì)不斷走強(qiáng)的美元,新興市場(chǎng)國(guó)家最好的防御辦法就是進(jìn)攻:各國(guó)可以根據(jù)通脹目標(biāo)來(lái)調(diào)整貨幣政策。如果通脹預(yù)測(cè)值高過(guò)目標(biāo)值,央行可以收緊貨幣政策,提高利率;如果預(yù)估通脹率低于目標(biāo)值,央行應(yīng)降低利率,放松貨幣政策。

由于大宗商品價(jià)格和匯率緊密掛鉤,對(duì)大宗商品依賴度較高的市場(chǎng)受到的影響將更大。例如巴西,原材料的出口占據(jù)其出口總量的一半,2015年12月,美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高至0.5%,巴西的實(shí)際收入一個(gè)月之內(nèi)上漲了約5%。同理,巴西的大宗商品指數(shù)從2015年底的181.47下降至今年1月的169.88,這也導(dǎo)致了巴西大宗商品出口的減少。

不過(guò),匯率貶值對(duì)一些國(guó)家來(lái)說(shuō)也是一種利好,特別是新興市場(chǎng)國(guó)家。它們的商品將變得更加有競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)從貿(mào)易中獲利更多。通過(guò)扶持一些能為出口加分的產(chǎn)業(yè),例如服務(wù)業(yè),有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。盡管靈活的匯率政策可以緩解外部沖擊帶來(lái)的影響,但大宗商品的出口收入依舊很低,這迫使巴西改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),降低對(duì)大宗商品的依賴。2015—2016年間,巴西的大宗商品出口雖然減少了超過(guò)9%,但巴西的出口總量同期僅減少了3%。

更低的匯率同時(shí)也意味著外部債務(wù)的增加和外國(guó)投資的減少。當(dāng)美元處在零利率下限,許多新興市場(chǎng)國(guó)家選擇了美元借貸。如今美元加息,還債變得更貴了。例如,從2015年第四季度到2016年第一季度,以毛額計(jì)算,墨西哥的外債總額上漲了6%,占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3.5%。此外,外國(guó)投資者開(kāi)始尋求其他更加穩(wěn)定、回報(bào)更高的投資地,引發(fā)資本外逃。若要解決貨幣貶值和債務(wù)上漲,一個(gè)有效的辦法是增加外匯儲(chǔ)備。一國(guó)可用足夠的外匯儲(chǔ)備來(lái)降低匯率變化的影響,沖抵短期、快速的資本流動(dòng)的沖擊,以及干預(yù)外匯市場(chǎng)和進(jìn)行大筆交易清算。

各國(guó)能接住這只“落地的靴子”嗎?前景是光明的。當(dāng)美元利率7年來(lái)首次升至零以上,各國(guó)在2015到2016年曾有兩次試車的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在,美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)及其影響已愈發(fā)明朗,國(guó)際政策制定者必須一致向前,強(qiáng)化貨幣政策的應(yīng)用,鼓勵(lì)工業(yè)化出口,以及做好外匯儲(chǔ)備方面的準(zhǔn)備。

(作者為美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所研究分析師) 

《 人民日?qǐng)?bào) 》( 2017年03月17日 21 版)