量子云50名編輯每人負責近20個公眾號

這場收購案能否最終達成，其爭議核心在于量子云的天價估值。

上交所在對瀚葉股份下發(fā)的問詢函中對收購標的的高估值直接質(zhì)疑，要求其對估值飆升、數(shù)據(jù)真實性、企業(yè)核心競爭力、持續(xù)盈利能力等進行說明。

除了業(yè)內(nèi)普遍存在的“洗稿做號”、標題黨等問題，能否持續(xù)盈利才是資本關(guān)注的重中之重。

市場一直質(zhì)疑，2018年至2022年的承諾凈利潤分別為2.66億元、4.13億元、5.19億元、6億元和6.59億元，遠高于2016年8713萬元、2017年1.53億元的凈利潤！量子云承諾期平均預(yù)測凈利潤是近兩年實現(xiàn)平均凈利潤的3.74倍，若想實現(xiàn)業(yè)績承諾意味著要在未來四年實現(xiàn)40.7%的年均復(fù)合增長率，能否保持高增長以實現(xiàn)業(yè)績承諾尚存疑問。

量子云另一個風險是商譽減值。由于量子云屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，且量子云100%股權(quán)的預(yù)估值較賬面凈資產(chǎn)增值幅度較大，本次交易預(yù)計將形成巨額商譽。若量子云的業(yè)績承諾無法實現(xiàn)，可能導(dǎo)致上市公司計提大額商譽減值沖減利潤，進而損害中小投資者的利益。

資深從業(yè)者質(zhì)疑，量子云運營的微信公眾號共981個，粉絲數(shù)量合計超過2.4億(不考慮去重)，但只有50名編輯。如此算來，量子云的每名編輯要負責近20個公眾號，還要每天更新，如果日更8篇文章，分到每一篇只有3分鐘，這個目標能否實現(xiàn)，其內(nèi)容質(zhì)量如何保證？

監(jiān)管層連續(xù)質(zhì)疑用戶真實性

市場普遍認為，在微信公號市場參差不齊、監(jiān)管層加大對微信公號管理的背景下，其通過A股上市公司被收購實現(xiàn)變現(xiàn)的渠道似乎仍不明朗。尤其是，10月26日，全國“掃黃打非”辦公室和國家新聞出版署就微信公眾號傳播淫穢色情和低俗網(wǎng)絡(luò)小說問題約談了騰訊公司；近期對于部分地產(chǎn)自媒體敲詐勒索的揭露也引起市場普遍關(guān)注。

巧合的是，瀚葉股份最早披露擬終止重大資產(chǎn)重組公告的時間，也出現(xiàn)在10月26日晚間。此前的10月12日，另一家準備收購微信公號運營公司的利歐股份也表示，將終止23.4億元收購蘇州夢嘉75%股權(quán)的計劃。利歐股份在公告中解釋，鑒于近期證券市場的巨大波動，協(xié)議各方對標的公司估值存在較大差異，經(jīng)友好協(xié)商，協(xié)議各方?jīng)Q定終止該收購項目。

北青報記者發(fā)現(xiàn)，來自監(jiān)管的壓力不容小視。對利歐股份擬以23.4億元收購蘇州夢嘉75%股權(quán)一事，交易所在今年9月12日、13日連發(fā)兩道關(guān)注函，提出諸多質(zhì)疑，要求利歐股份進一步披露標的公司近三年的主要財務(wù)指標情況、用戶的數(shù)據(jù)來源，并詳細說明本次交易的定價依據(jù)與合理性等。市場方面則對蘇州夢嘉的估值及盈利能力、利歐股份因并購產(chǎn)生的巨額商譽減值風險以及應(yīng)收賬款大幅增加等問題均提出了質(zhì)疑。

瀚葉股份面臨著同樣的壓力，上交所曾發(fā)函表示，量子云報告期內(nèi)進行過多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，整體估值最高為20億元，與交易的估值38億元差異巨大，增值率高達2818.96%。對此，上交所要求瀚葉股份說明量子云短期內(nèi)估值大幅上漲的原因及合理性。據(jù)記者統(tǒng)計，截至今年9月20日，瀚葉股份曾經(jīng)14次發(fā)布延期回復(fù)上交所問詢函的公告。

有微信公號資深從業(yè)者告訴北青報記者，市場諸多質(zhì)疑聲音最終可以歸結(jié)為，這么高的估值究竟是否合理？如果盈利能力真的如此強勁，為何還要急于被收購呢？而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)生命周期較短，3至5年就要改變盈利模式的問題，也同樣存在于這些企業(yè)之中，目前這種盈利模式究竟能持續(xù)多久同樣存在疑問。