1月4日，央行時隔三年后，決定下調存款準備金1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。

經(jīng)綜合測算，本次降準總共釋放資金1.5萬億元，凈釋放資金8000億。與此同時，央行仍然強調，此次降準“仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變?！?/p>

央行全面降準超出外界預期

央行此次降準是在預料之內——在此之前，無論是中國經(jīng)濟的一些重要指標，特別是12月份官方的PMI跌破了榮枯線，以及中央經(jīng)濟工作會議關于2019年宏觀政策大的方向性的決定都預示著，貨幣政策將為穩(wěn)定經(jīng)濟整體預期發(fā)揮積極作用。

同時，這次降準又大大超出了外界預期：一是降準的時間選擇在2019年開年第一周；二是降準的力度是1%，過去一般是下調0.5%；三是這次降準分兩次操作，1月15日下調0.5%，1月25日再次下調0.5%，一個月內兩次降準，這在以往比較罕見。

一般情況下，貨幣政策是宏觀經(jīng)濟的一面鏡子。貨幣政策如何作為，反映了宏觀經(jīng)濟的基本面，也折射出下一步宏觀政策的主要目標。

2019年，中國經(jīng)濟最大的政策目標是什么？是通脹？是系統(tǒng)性風險，還是經(jīng)濟增長？這些問題，在去年年底的中央經(jīng)濟工作會議上，已經(jīng)明確給出了答案。

其一，中央經(jīng)濟工作會議對今年經(jīng)濟形勢的基本判斷是“穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復雜嚴峻，經(jīng)濟面臨下行壓力”，提出“要增強憂患意識，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決?！庇纱丝梢耘袛啵?019年中國經(jīng)濟的主要矛盾就是避免經(jīng)濟增長失速，這是主要矛盾；

二是對于2019年經(jīng)濟政策的總方向，會議提出要“統(tǒng)籌推進穩(wěn)增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，進一步穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期，提振市場信心”。對“穩(wěn)增長、促改革、調結構、惠民生、防風險”的排序也好，“六穩(wěn)”也好，其實都表明，今年中國經(jīng)濟的最主要目標就是穩(wěn)定經(jīng)濟，穩(wěn)定預期。包括貨幣政策在內的所有宏觀政策都必須緊緊圍繞這個目標；

三是貨幣政策的具體描述上，2018年經(jīng)濟工作會議對于貨幣政策的描述明顯不同于2017年。2018年的貨幣政策更加強調“松緊適度”“保持流動性合理充?！保贈]有強調“管住貨幣的總閘門”這些明顯偏緊的用語。這意味著2019年穩(wěn)健貨幣政策的大方向是“穩(wěn)中偏松”；

最后，2018年的中央經(jīng)濟工作會議一再強調“逆周期操作”，這強烈預示著，包括貨幣政策在內的宏觀政策的力度將會超過外界的預期。

對于穩(wěn)經(jīng)濟，中國并不缺政策組合拳

貨幣政策偏松，會不會導致通脹和房價再次報復性反彈？會不會導致資本流出和人民幣貶值？對于這些問題，我完全同意經(jīng)濟學家余永定的觀點。那就是，在當前情況下，中國經(jīng)濟面臨各種各樣的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟體制改革、經(jīng)濟結構調整、金融風險的防范，包括房地產泡沫、企業(yè)杠桿率過高、影子銀行風險、地方融資平臺違約，但最迫在眉睫的問題是經(jīng)濟增速的過快下滑。

而且，從目前的指標看，通脹不會成為中國經(jīng)濟的主要威脅，房價在經(jīng)歷連續(xù)三年的反彈后，上漲的動力也基本衰竭，特別是在居民杠桿已經(jīng)高企，購買力大幅度下滑的情況下，房價在2019年報復性反彈的概率并不高。

當下最最重要的問題是通過強有力的政策，向外界表明中國穩(wěn)經(jīng)濟的決心。在實體經(jīng)濟疲弱的情況下，釋放流動性會導致資金流向資本市場和房地產市場，但也絕不能投鼠忌器。任何政策都有負面效應，世界上本來就不存在什么完美的政策。

中國經(jīng)濟比任何時候都需要強心劑。當然，就2019年中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)和復雜性而論，僅僅靠貨幣政策是難以完全扭轉預期的，我們還需要投資政策，特別是基建投資強力跟進，需要財政政策更加積極，需要讓大家都感受到“大規(guī)模減稅”，需要刺激消費的具體舉措。

當然，還需要超乎外界預期的實質性的改革舉措。我一再預判，外界對2019年中國經(jīng)濟的預判太過于悲觀了，因為就穩(wěn)經(jīng)濟而言，中國的政策工具包里并不缺少政策組合拳。(馬光遠）