經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：3月22日，首批9家科創(chuàng)板IPO企業(yè)獲受理。分別為科前生物、安翰科技、和艦芯片、寧波容百、利元亨、江蘇北人、天奈科技、晶晨半導(dǎo)體、睿創(chuàng)微納。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上述企業(yè)所處行業(yè)、公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展階段不盡相同，總體而言具備一定的科創(chuàng)屬性，體現(xiàn)了科創(chuàng)板發(fā)行上市條件的包容性。

此外，根據(jù)上交所科創(chuàng)板有關(guān)規(guī)則，科創(chuàng)板上市審核的主要流程包括申報(bào)受理、審核機(jī)構(gòu)審核、上市委召開審議會(huì)議、向證監(jiān)會(huì)報(bào)送等四個(gè)環(huán)節(jié)，審核總體時(shí)限為6個(gè)月。

3月24日晚間，上交所發(fā)布第二份科創(chuàng)板上市審核問答，16條明細(xì)問答對(duì)于發(fā)行人申報(bào)前的對(duì)賭協(xié)議問題指出，原則上要清理對(duì)賭協(xié)議。

首批9家企業(yè)IPO獲受理

據(jù)新華社，上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)首批受理名單22日出爐。在沖刺科創(chuàng)板的賽道上，晶晨半導(dǎo)體（上海）有限公司等9家企業(yè)率先“起跑”。

3月18日，上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)正式開始接收發(fā)行人的申請(qǐng)。截至3月22日17時(shí)，科創(chuàng)板審核系統(tǒng)共收到13家公司提交的科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請(qǐng)文件。科創(chuàng)板發(fā)行上市審核部門按照相關(guān)規(guī)則規(guī)定的程序和要求，完成了對(duì)其中9家企業(yè)申請(qǐng)文件的齊備性核對(duì)，提出了補(bǔ)正要求。

晶晨半導(dǎo)體（上海）有限公司、煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司、江蘇天奈科技股份有限公司、江蘇北人機(jī)器人系統(tǒng)股份有限公司、廣東利元亨智能裝備股份有限公司、寧波容百新能源科技股份有限公司、和艦芯片制造(蘇州)股份有限公司、安翰科技（武漢）股份有限公司、武漢科前生物股份有限公司等9家企業(yè)申請(qǐng)文件經(jīng)補(bǔ)正后符合齊備性要求，上交所決定予以受理。相關(guān)申請(qǐng)文件已同步在上交所官方網(wǎng)站進(jìn)行預(yù)先披露。

統(tǒng)計(jì)顯示，首批獲受理的9家企業(yè)分別來自新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等行業(yè)，其中6家選擇“市值+凈利潤(rùn)/收入”的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，3家選擇“市值+收入”的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，其中有1家為未盈利企業(yè)，9家企業(yè)預(yù)計(jì)市值平均為72.76億元。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，剔除1家虧損企業(yè)，其他企業(yè)最近一年年末平均總資產(chǎn)為15.32億元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度平均營(yíng)業(yè)收入和扣非后凈利潤(rùn)分別為10.34億元和1.64億元，平均營(yíng)收增速為61.43%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例范圍為5%至20%。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上述企業(yè)所處行業(yè)、公司規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展階段不盡相同，總體而言具備一定的科創(chuàng)屬性，體現(xiàn)了科創(chuàng)板發(fā)行上市條件的包容性。

審核總體時(shí)限為6個(gè)月

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這9家公司中，有6家公司選擇了第一套市值標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市，而其余3家都選擇了第四套市值標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市。

值得一提的是，安翰科技在申報(bào)材料中指出，自己符合5套市值標(biāo)準(zhǔn)中的第4套，不過還是選擇第1套市值標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市。

總體來看，上述9家企業(yè)最近一年大多實(shí)現(xiàn)了盈利，有的企業(yè)如晶晨股份近幾年的業(yè)績(jī)還體現(xiàn)了較好的成長(zhǎng)性。

上海某資深保代看了上述9家公司的申報(bào)材料后告訴記者，這些公司的業(yè)績(jī)大多不錯(cuò)，預(yù)計(jì)幾個(gè)月后首批登上科創(chuàng)板的企業(yè)質(zhì)地會(huì)不錯(cuò)。

不過，3月22日，這9家獲得上交所正式受理申請(qǐng)的科創(chuàng)板擬上市企業(yè)，還只是邁出了登陸科創(chuàng)板的第一步。

根據(jù)上交所科創(chuàng)板有關(guān)規(guī)則，科創(chuàng)板上市審核的主要流程包括申報(bào)受理、審核機(jī)構(gòu)審核、上市委召開審議會(huì)議、向證監(jiān)會(huì)報(bào)送等四個(gè)環(huán)節(jié)，審核總體時(shí)限為6個(gè)月。

因此，科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲得受理只是過了第一關(guān)，可能還是最容易過的一關(guān)，之后還有三關(guān)真正的考驗(yàn)等待著發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)。

科創(chuàng)板審核實(shí)操16條出爐：申報(bào)前清理對(duì)賭協(xié)議

據(jù)北京商報(bào)，繼首批9家受理公司集體“亮相”之后，科創(chuàng)板上市審核問答（二）也在3月24日晚間重磅來襲。16條明細(xì)問答解決了申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)在實(shí)操中的具體問題，其中對(duì)申報(bào)前需清理對(duì)賭協(xié)議、核查實(shí)控人非“三類股東”、申報(bào)后新增股東需重新申報(bào)等問題進(jìn)行了明確說明，科創(chuàng)板上市審核問答對(duì)規(guī)范發(fā)行人運(yùn)行具有指導(dǎo)性意義。

對(duì)于發(fā)行人申報(bào)前的對(duì)賭協(xié)議問題，科創(chuàng)板上市審核問答指出，原則上要清理對(duì)賭協(xié)議。

PE、VC等機(jī)構(gòu)在投資時(shí)約定估值調(diào)整機(jī)制（一般稱為對(duì)賭協(xié)議）情形的，原則上要求發(fā)行人在申報(bào)前清理對(duì)賭協(xié)議，但同時(shí)滿足以下四個(gè)要求的對(duì)賭協(xié)議可不清理，一是發(fā)行人不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人；二是對(duì)賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；三是對(duì)賭協(xié)議不與市值掛鉤；四是對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

另外保薦人及發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)就對(duì)賭協(xié)議是否符合上述要求發(fā)表專項(xiàng)核查意見。對(duì)于申報(bào)前清理對(duì)賭協(xié)議的要求，知名評(píng)論人布娜新在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)賭協(xié)議是股權(quán)投資中平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的有效工具，但現(xiàn)實(shí)中一些對(duì)賭協(xié)議有可能會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)控權(quán)的變化，這對(duì)于正在申報(bào)IPO的發(fā)行人而言就存在了諸多風(fēng)險(xiǎn)性問題，此舉是為了遏制一些不可控的情形出現(xiàn)。

受理階段關(guān)注五方面 對(duì)保薦人提三要求

據(jù)中國(guó)證券報(bào)，據(jù)上交所答記者問透露，上述企業(yè)申請(qǐng)的受理審核中，著重對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行齊備性檢查，主要關(guān)注以下事項(xiàng)：申請(qǐng)文件與中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上交所規(guī)定的文件目錄是否相符，文件名稱與文件本身內(nèi)容是否相符，文件簽字或簽章是否完整、清晰、一致，文檔字體排版等格式是否符合相關(guān)規(guī)定，招股說明書引用的中介機(jī)構(gòu)報(bào)告是否在有效期等。

結(jié)合首批申請(qǐng)和受理情況，上交所對(duì)保薦人提出以下建議：

一是準(zhǔn)確把握科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制下保薦人勤勉履責(zé)要求，切實(shí)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。要進(jìn)一步熟悉并吃透相關(guān)規(guī)則的精神及內(nèi)容，特別是科創(chuàng)板的差異化制度安排，嚴(yán)格對(duì)照相關(guān)規(guī)則履行保薦職責(zé)，充分了解發(fā)行人經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行全面核查驗(yàn)證，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門人”作用。上交所將對(duì)保薦人在科創(chuàng)板從事股票發(fā)行上市相關(guān)業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行定期評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)結(jié)果供發(fā)行上市審核參考。

二是準(zhǔn)確把握科創(chuàng)板定位要求，優(yōu)先推薦科創(chuàng)屬性明顯的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來科創(chuàng)板上市。要嚴(yán)格按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》和《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》等規(guī)定，準(zhǔn)確把握科創(chuàng)板定位，優(yōu)先推薦科創(chuàng)板主要服務(wù)和重點(diǎn)支持的科技創(chuàng)新企業(yè)。上交所將審核發(fā)行人是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。審核中會(huì)關(guān)注保薦人對(duì)發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位的專業(yè)判斷是否合理，并就此進(jìn)行有針對(duì)性的問詢；在對(duì)保薦人和保薦代表人進(jìn)行執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)時(shí)，也會(huì)考慮保薦人關(guān)于發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位核查論證的工作質(zhì)量。

三是準(zhǔn)確把握發(fā)行上市申請(qǐng)文件的內(nèi)容與格式要求，切實(shí)把好申請(qǐng)文件的質(zhì)量關(guān)。要嚴(yán)格按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則地42號(hào)——首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件》和《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請(qǐng)文件受理指引》等規(guī)則要求，認(rèn)真制作申請(qǐng)文件，堅(jiān)持時(shí)間服從質(zhì)量，確保申請(qǐng)文件齊備、規(guī)范，避免為搶跑而粗制濫造甚至帶病申報(bào)。對(duì)于申請(qǐng)文件形式不齊備的，上交所將要求發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)在30個(gè)工作日內(nèi)予以補(bǔ)正；對(duì)于申請(qǐng)文件內(nèi)容存在明顯或者重大瑕疵的，上交所將在審核問詢時(shí)予以重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)相關(guān)規(guī)則規(guī)定，申請(qǐng)文件的質(zhì)量和問詢回復(fù)的質(zhì)量將與保薦人執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)掛鉤，新股發(fā)行信息披露質(zhì)量將與保薦人資格掛鉤。

9家科創(chuàng)板受理企業(yè)值多少錢？

據(jù)券商中國(guó)，從選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)來看，首批9家企業(yè)中，6家選擇“市值+凈利潤(rùn)/收入”的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，包括睿創(chuàng)微納、江蘇北人、利元亨、安翰科技、科前生物、天奈科技。

針對(duì)睿創(chuàng)微納，申萬宏源建議用相對(duì)估值法（PE）進(jìn)行估值。目前A股的可比公司包括高德紅外、大立科技。

針對(duì)江蘇北人，申萬宏源認(rèn)為宜采用可比公司PE估值法。江蘇北人的工業(yè)機(jī)器人集成業(yè)務(wù)技術(shù)與模式已較為成熟，特別是汽車行業(yè)焊接自動(dòng)化滲透率已經(jīng)非常高，公司處于利用核心技術(shù)拓展下游應(yīng)用的時(shí)期，與多數(shù)A股上市的工業(yè)機(jī)器人集成商發(fā)展階段接近，因此應(yīng)采用可比公司PE估值法進(jìn)行估值。

對(duì)于利元亨，申萬宏源建議用可比公司PE估值法與PEG估值法結(jié)合的估值方法。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)仍處于高速滲透期，鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)在核心客戶供應(yīng)體系內(nèi)收入不斷提升，在其他業(yè)務(wù)端維持較好的歷史成長(zhǎng)性，可以參照可比公司快速發(fā)展階段、結(jié)合公司未來增長(zhǎng)預(yù)期應(yīng)用PEG估值方法對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行估值。

申萬宏源建議，考慮天奈科技盈利能力穩(wěn)定，收入、扣非凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，可選用PE/PEG等方法估值。

針對(duì)晶晨股份，申萬宏源證券建議采用PE或pipeline估值。主要原因有二：第一，PE估值，公司盈利性好，財(cái)務(wù)質(zhì)量高，可采用PE估值并給予一定溢價(jià)。第二，Pipeline折現(xiàn)估值，考慮公司凈利率高，人力擴(kuò)張和收入增長(zhǎng)經(jīng)常錯(cuò)配，建議根據(jù)未來量產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生的毛利折現(xiàn)回當(dāng)前的估值方法。

針對(duì)容百科技，申萬宏源建議利用PE-ROE框架結(jié)合現(xiàn)金流模型估值?；诠?018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.41億元，并結(jié)合報(bào)告期內(nèi)的外部股權(quán)融資情況、可比A股上市公司二級(jí)市場(chǎng)估值情況，公司選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》2.1.2條款的第四項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。

中金公司策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，和艦芯片作為未盈利公司可以申請(qǐng)上市是科創(chuàng)板的重要制度創(chuàng)新之一，體現(xiàn)科創(chuàng)板上市條件的包容性，也為處于萌芽期和擴(kuò)張期的企業(yè)提供了上市平臺(tái)，對(duì)多元化資本市場(chǎng)具有十分重要的意義。

首批9家獲受理企業(yè)全解析

據(jù)中國(guó)證券報(bào)，科創(chuàng)板首批IPO獲受理的9家企業(yè)大致情況如下：

科前生物：凈利潤(rùn)率接近50%

科前生物是一家專注于獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及動(dòng)物防疫技術(shù)服務(wù)的生物醫(yī)藥企業(yè)，主要產(chǎn)品是豬用疫苗和禽用疫苗。公司最近三年的營(yíng)收分別為3.9億元、6.33億元和7.35億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.86億元、3.20億元和3.89億元。公司符合科創(chuàng)板上市條件一。

安翰科技：無需插管的膠囊胃鏡機(jī)器人

安翰科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”機(jī)器人的自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，其招股書顯示，公司2017年末最近一次融資的公司投后估值59.6億元；主要產(chǎn)品已獲得CFDA核發(fā)的“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”三類醫(yī)療器械注冊(cè)證。公司最近三年?duì)I收分別為1.15億元、1.72億元和3.22億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2862萬元、-1034萬元和6594萬元。

和艦芯片：國(guó)內(nèi)第四大晶圓制造企業(yè)

和艦芯片主要從事12英寸及8英寸晶圓研發(fā)制造業(yè)務(wù)，為全球少數(shù)完全掌握28nm Poly-SiON和HKMG雙工藝方法的晶圓制造企業(yè)之一。其產(chǎn)品主要應(yīng)用于通訊、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域。公司近三年來營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)較快，但扣非后歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)值。公司表示，芯片制造行業(yè)是資金密集型企業(yè)。一條芯片制造投資額動(dòng)輒數(shù)十億美元，根據(jù)行業(yè)慣例，設(shè)備的折舊年限普遍較短，較高的投資金額和較短的設(shè)備折舊年限，導(dǎo)致芯片制造公司在投產(chǎn)初期普遍存在虧損情況。

寧波容百：凈利年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過550%

容百新能源主要從事鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司符合科創(chuàng)板上市條件四。公司最近三年的營(yíng)收分別為8.85億元、18.79億元和30.41億元，歸母凈利潤(rùn)分別為687.7萬元、3112.78萬元和2.13億元。2018年6月，寧波容百C輪融資估值超100億元。

利元亨：為寧德時(shí)代等多家知名企業(yè)供應(yīng)商

利元亨主要從事鋰電池裝備生產(chǎn)。公司是具備動(dòng)力電池電芯裝配、電池模組組裝及箱體Pack整線智能成套裝備研發(fā)制造能力的少數(shù)廠商之一。與新能源科技、寧德時(shí)代、比亞迪、力神等知名廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2018年公司最新股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息顯示，利元亨估值為16億元。2018年公司營(yíng)業(yè)收入6.8億元，歸母凈利潤(rùn)1.22億元。

江蘇北人：新三板首家獲受理企業(yè)

江蘇北人從事機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品應(yīng)用于包括柔性自動(dòng)化焊接生產(chǎn)線、激光加工系統(tǒng)、沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線、視覺檢測(cè)系統(tǒng)、柔性自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線等。2018年10月江蘇北人在新三板完成一輪定增，估值11.9億元。2018年?duì)I業(yè)收入4.12億元，凈利潤(rùn)5013萬元。

天奈科技：2017年納米碳管全球交貨量第一

天奈科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是研發(fā)生產(chǎn)納米級(jí)碳材料。它是全球最早成功將碳納米管通過漿料形式導(dǎo)入鋰電池的企業(yè)之一?？蛻艉w比亞迪、寧德時(shí)代等國(guó)內(nèi)一流的鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。天奈科技副總裁嚴(yán)燕2018年在接受采訪時(shí)透露，公司2017年納米碳管全球交貨量第一。2018年天奈科技營(yíng)業(yè)收入3.28億，凈利潤(rùn)為6745.31萬。公司2019年最近一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓估值為16億元。

晶晨半導(dǎo)體：電視芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中的主力軍

晶晨半導(dǎo)體是多媒體智能終端 SoC 芯片研發(fā)生產(chǎn)商，其技術(shù)主要運(yùn)用于芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、智能電視和 AI 音視頻系統(tǒng)終端等科技前沿領(lǐng)域。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在OTT機(jī)頂盒芯片市場(chǎng)，晶晨半導(dǎo)體占據(jù)了近50%市場(chǎng)份額。近期，晶晨半導(dǎo)體發(fā)布的Android TV機(jī)頂盒參考設(shè)計(jì)方案還被Netflix選為Hailstorm合作平臺(tái)。根據(jù)招股書顯示，晶晨半導(dǎo)體最新一輪估值61.89億元。2018年，晶晨半導(dǎo)體營(yíng)業(yè)收入23.6億元，凈利潤(rùn)2.82億元。

睿創(chuàng)微納：“紅外之眼”的拓荒者

睿創(chuàng)微納是一家從事非制冷紅外熱成像與MEMS傳感技術(shù)開發(fā)的集成電路芯片企業(yè)，致力于專用集成電路、MEMS傳感器及紅外成像產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制造。公司的主要產(chǎn)品領(lǐng)域非制冷紅外熱成像在民用和軍用市場(chǎng)均有著巨大空間，但其核心成像芯片此前只被西方少數(shù)國(guó)家掌握，睿創(chuàng)微納打破了這一空白。在深耕紅外熱成像技術(shù)的同時(shí)，公司2018年1月推出國(guó)內(nèi)首款 VGA 面陣非制冷太赫茲成像機(jī)芯，縮小了與國(guó)際領(lǐng)先水平之間的差距。2018年公司最新一輪融資的估值是38.5億元。2018年公司營(yíng)業(yè)收入為3.84億，凈利潤(rùn)為1.25億。