證券法大修后落地十大亮點(diǎn)引關(guān)注

顯著提高違法違規(guī)成本壓實(shí)“看門(mén)人”法律職責(zé)

本報(bào)記者 周芬棉

2019年12月28日，修訂后的證券法獲得通過(guò)，距離1998年12月29日首次發(fā)布，已經(jīng)20年。此次為第二次大幅度修訂，推出并完善了一系列新制度改革。

據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，本次修訂有十大亮點(diǎn)，包括全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度，顯著提高證券違法違規(guī)成本，完善投資者保護(hù)制度，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求，完善證券交易制度，落實(shí)“放管服”要求取消相關(guān)行政許可，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)市場(chǎng)“看門(mén)人”法律職責(zé)，建立健全多層次資本市場(chǎng)體系，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險(xiǎn)防控，擴(kuò)大證券法的適用范圍。新法為有效防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提供了堅(jiān)強(qiáng)的法治保障。

全面推行注冊(cè)制度

北京大學(xué)法學(xué)教授彭冰認(rèn)為，本次大修的亮點(diǎn)之一是全面推行注冊(cè)制。這里的注冊(cè)制，不僅包括首次公開(kāi)發(fā)行（即IPO），還包括上市公司發(fā)行新股方面，如定向增發(fā)等。

證監(jiān)會(huì)法律部主任程合紅說(shuō)，新證券法是在總結(jié)上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會(huì)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的要求，按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，對(duì)于證券發(fā)行注冊(cè)制作了比較系統(tǒng)完備的規(guī)定。

新法精簡(jiǎn)優(yōu)化了證券發(fā)行的條件，將原法的“具有持續(xù)盈利能力”改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”等；調(diào)整了證券發(fā)行的程序，取消了原法規(guī)定的發(fā)行審核委員會(huì)制度，并明確證券交易所等機(jī)構(gòu)可以按照規(guī)定對(duì)證券發(fā)行的申請(qǐng)進(jìn)行審核；強(qiáng)化了證券發(fā)行中的信息披露。

在信息披露方面，新法設(shè)立專章，系統(tǒng)完善了信息披露制度，包括擴(kuò)大信息披露義務(wù)人的范圍；完善信息披露的內(nèi)容；強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息；規(guī)范信息披露義務(wù)人的自愿披露行為；明確上市公司收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)披露增持股份的資金來(lái)源；確立發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員公開(kāi)承諾的信息披露制度等。

建立股東征集制度

新證券法設(shè)專章規(guī)定投資者保護(hù)制度，順應(yīng)了各界的呼聲。新法區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對(duì)性作出投資者權(quán)益保護(hù)安排；建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度；規(guī)定債券持有人會(huì)議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強(qiáng)制調(diào)解制度；完善上市公司現(xiàn)金分紅制度。

尤其值得關(guān)注的是，為適應(yīng)證券發(fā)行注冊(cè)制改革的需要，新法探索了適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。

中證中小投資者保護(hù)中心研究部李國(guó)俊認(rèn)為，投服中心將妥善推動(dòng)證券群體性訴訟機(jī)制落地，切實(shí)維護(hù)投資者及上市公司合法權(quán)益。并擬采取包括積極配合審判機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)關(guān)出臺(tái)相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步推行“追首惡”訴訟理念，優(yōu)化損失計(jì)算系統(tǒng)等多項(xiàng)舉措。

新法還在顯著提高證券違法違規(guī)的懲戒力度上為保護(hù)投資者加力。新法明確，對(duì)于欺詐發(fā)行行為，從原來(lái)最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對(duì)于上市公司信息披露違法行為，從原來(lái)最高可處以六十萬(wàn)元罰款，提高至一千萬(wàn)元；對(duì)于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關(guān)事項(xiàng)導(dǎo)致虛假陳述的，規(guī)定最高可處以一千萬(wàn)元罰款等。同時(shí)，新法對(duì)證券違法民事賠償責(zé)任也作了完善。

彭冰說(shuō)，懲罰的主要功能在于遏制，沒(méi)有有力的懲罰措施，就很難阻遏未來(lái)的違法行為。尤其是在注冊(cè)制全面推行之后，證券法大幅度提高對(duì)違法行為的懲罰力度，顯然有其必要性。

完善證券交易制度

中介機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)“看門(mén)人”，作用重要，地位顯赫，其決定不僅關(guān)系到擬上市公司利益，更關(guān)系到已上市公司的質(zhì)量。新法進(jìn)一步完善了中介機(jī)構(gòu)法律職責(zé)，是一大亮點(diǎn)。

新法規(guī)定，證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；明確保薦人、承銷(xiāo)的證券公司及其直接責(zé)任人員未履行職責(zé)時(shí)對(duì)受害投資者所應(yīng)承擔(dān)的過(guò)錯(cuò)推定、連帶賠償責(zé)任；提高證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的違法處罰幅度，由原來(lái)最高可處以業(yè)務(wù)收入五倍的罰款，提高到十倍，情節(jié)嚴(yán)重的，并處暫?；蛘呓箯氖伦C券服務(wù)業(yè)務(wù)等。

完善證券交易制度，也是新法值得關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容。新法優(yōu)化有關(guān)上市條件和退市情形的規(guī)定；完善有關(guān)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利用未公開(kāi)信息的法律禁止性規(guī)定；強(qiáng)化證券交易實(shí)名制要求，任何單位和個(gè)人不得違反規(guī)定，出借證券賬戶或者借用他人證券賬戶從事證券交易；完善上市公司股東減持制度；規(guī)定證券交易停復(fù)牌制度和程序化交易制度；完善證券交易所防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)交易秩序的手段措施等。

完善配套規(guī)章制度

新證券法強(qiáng)化了監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險(xiǎn)防控，是一大制度創(chuàng)新。

新法明確，證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)測(cè)并防范、處置證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)；延長(zhǎng)了證監(jiān)會(huì)在執(zhí)法中對(duì)違法資金、證券的凍結(jié)、查封期限；規(guī)定了證監(jiān)會(huì)為防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)市場(chǎng)秩序采取監(jiān)管措施的制度；增加了行政和解制度，證券市場(chǎng)誠(chéng)信檔案制度；完善了證券市場(chǎng)禁入制度，規(guī)定被市場(chǎng)禁入的主體，在一定期限內(nèi)不得從事證券交易等。

同時(shí)，落實(shí)“放管服”，要求取消相關(guān)行政許可。包括取消證券公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員任職資格核準(zhǔn)；調(diào)整會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式，將資格審批改為備案；將協(xié)議收購(gòu)下的要約收購(gòu)義務(wù)豁免由經(jīng)證監(jiān)會(huì)免除，調(diào)整為按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定免除發(fā)出要約等。

新法發(fā)布后，證監(jiān)會(huì)迅速作出回應(yīng)。程合紅表示，將做好配套規(guī)章制度的完善。目前，證監(jiān)會(huì)已正式啟動(dòng)了對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)章制度的梳理和完善工作，并將執(zhí)行好新法的各項(xiàng)規(guī)定，落實(shí)好法律賦予證監(jiān)會(huì)的職責(zé)。